最初のマイニングマシン株、カナンクリエイティブ：ホームレスのように取引所のドアを叩く

はじめに: 鉱山機械株は単なる景気循環株ではありません。

カナン クリエイティブは、ホームレスのように、さまざまな取引所のドアをノックしています。

2016年にA株の陸益通（ 13.500 、 -0.03 、 -0.22％ ）への裏上場に失敗し、2017年には新三板への上場に失敗し、2018年には香港株式市場への参入に失敗した。 2019年も諦めなかった。このエネルギッシュな若者は、米国での上場の旅に乗り出しました。

山を動かす宇公の精神を持った会社です。

「頑固」な会社ともいえます。

なぜ取引所はそれを拒否するのでしょうか?理由は簡単です。この会社は一般的な傾向に逆らっており、持続可能性に疑問があるからです。

外の世界では、鉱山機械会社は純粋な循環株だと言われています。強気相場ではコインを上回るパフォーマンスは得られず、弱気相場では売却できません。この記述は不完全であり、最も重要な文が抜けていると考えます。

01二次元オタクの創始者

目論見書によれば、Canaan Creative の 2 人の最大株主は同社の技術的創設者である。李家璇氏は16.2%の株式を保有しており、張南庸氏の16%をわずかに上回っている。

2大株主の株式保有比率は同程度だが、同社がAB株制度を導入したことにより、張南阳氏が議決権の74%を保有し絶対的な発言権を持つため、Canaan CreativeがBitmainのような宮廷乱闘事件を起こす可能性は低い。

CEOの張南庸氏は1983年生まれ。ビットコインに触れる前は、典型的な2Dオタクだったとは誰も想像できないだろう。何が起こっているのか？

2011年、張南庚さんは北京航空航天大学で回路設計を専攻し、修士課程を学んでいたことが判明した。当時の張南庸の生活は非常に退屈で、暇つぶしによくアニメを見ていて、年間500本以上のアニメを見ていたそうです。だから2Dオタクという名前がついたのです。

2013年4月、張南耕氏とパートナーの李家軒氏は共同で10万元を投資し、北京カナンクリエイティブ情報技術有限公司（現カナンクリエイティブ）を設立しました。

しかし、起業はこの瞬間に始まったわけではありません。 2012年、ビットコインマイニングマシンはASIC（特定用途向けチップ）の時代に入りました。アメリカのマイニングマシン研究開発機関「バタフライラボ」を阻止するために、当時通貨界の「四天王」の一人であった張南庸がASICマイニングマシンの開発を発表しました。

2012年、張南阳氏は実際に世界初のASICマイニングマシン「Avalon」を開発しました。この命名は、二次元におけるオタクの特質を改めて示している。アヴァロンは日本のアニメ「Fate」に登場する最強の防御兵器です。

アヴァロンは、アーサー王伝説に登場する永遠の春と妖精の国にちなんで名付けられた鞘です。

02強気相場は通貨を追い越せない

Canaan Creative の収益構造を観察すると、ビットコインマイニングマシンの販売が主な収入源であることがわかります。ビットコインマイニングマシンおよびその他の部品および付属品の売上は、それぞれ総収益の99.6%、99.7%、99.4%を占めました。

カナンクリエイティブの収益構造、クリックすると全体像が見られます

カナンクリエイティブは2018年にピークを迎え、総収益は前年比107%増の27億人民元に達した。もちろん、ほとんどの企業と比較すると、このような成長は夢のようなものです。

しかし、相関の強いビットコインの価格と比較すると、はるかに低くなります。 2017年、ビットコインは1,000ドルから20,000ドルへと20倍も急騰しました。

強気相場では、マイニングマシンはコインに追いつくことができません。

その理由は非常に単純です。採掘機械は、物理的な特性を持つ資産集約型のビジネスです。生産能力はすぐには拡大できませんが、仮想ビットコインの価格は制約なく上昇する可能性があります。

Canaan Creative の収益成長はビットコイン価格の上昇に追いつくことはできませんが、1 つ明らかなことは、ビットコインの価格はマイニング マシンの市場需要に直接影響を与えるということです。考えてみてください。採掘コストは決定論的です。ビットコインの価格上昇がマイニングコストの増加を上回った場合、マイニングマシンの需要は当然大幅に増加します。

簡単に言えば、マイニングマシン事業を展開するカナンクリエイティブは景気循環株です。

03弱気相場では売れない

強気相場において、マイニングマシンの売上がコインの売上を上回れないのは残念なことです。

さらに悲劇なのは、弱気相場では売却できない可能性があることです。

ビットコインは2018年に急落姿勢で弱気相場に突入しました。 2019年、カナンクリエイティブは収益が急激に減少しただけでなく、純利益も純損失に転じました。

カナンクリエイティブの2019年上半期の総収入は前年同期比85％減の2億9000万元、純損失は3億3000万元（調整後純損失は1億1000万元）となった。目論見書には、収益減少の理由として「2018年のビットコイン価格の下落により、当社のビットコインマイニング製品を信用で購入した顧客の支払い意欲が低下した」と記されている。

問題はマイニングマシンの販売にあります。 2018年第3四半期、Canaan Creativeはマイニングマシン1台あたり74元の利益を上げました。第4四半期以降、マイニングマシンを赤字で販売し始めた。 2019年第1四半期には状況が悪化し、マイニングマシン1台販売するごとに2,518元の損失を被った。

また、商品を安く販売しても販売量を増やすことはできませんでした。カナンクリエイティブのマイニングマシンの平均販売価格は、2018年第1四半期の10,420人民元から2019年第1四半期には1,046人民元に下落し、同期間の販売量は70％減少した。

財務面では、カナン・クリエイティブはマイニングマシンの在庫減損も行っており、その額は2019年上半期で5億1000万元に達した。

かつてマイニングマシン界の王者だったAvalon A8は、現在2019年の人気マイニングマシンランキングに1台だけ残っています。

04 もう一つのサイクル

物語はまだ終わっていません。マイニングマシンが売れなければ問題は解決すると思いますか？いいえ、循環株には 2 つの種類があります。

1つは不況、回復、繁栄、緊縮財政のサイクルです。

一つは、好況、不況、そして衰退のサイクルです。

Canaan Creative は間違いなく後者に属します。国家通貨に挑む付属物として、皮膚がなくなったら髪はどこに付けられるのでしょうか?なぜ皮膚がなくなったのですか? 10月28日の上海外灘金融サミットでの黄其帆氏のスピーチを読めば理解できるだろう。

「デジタル時代において、一部の企業はビットコインやリブラを発行して国家通貨に挑戦しようと試みてきました。ブロックチェーンに基づくこの種の分散型通貨は国家信用とは切り離されており、発行の根拠が保証されず、通貨価値が安定せず、真の意味で社会の富を形成することは困難です。リブラが成功するとは信じていません。」

これは、カナンクリエイティブが国内および香港の取引所から繰り返し拒否された理由でもあるかもしれません。カナン クリエイティブに残された道は、AI チップの変革を探求することだけかもしれない (Bitmain の 2 人の創設者は、ブロックチェーンと AI のどちらに取り組むかをめぐって対立と内部抗争を抱えていた)。これは必ず通らなければならない道であり、また困難な道でもあります。

今年5月、張南耕氏は「マイニングマシンとAI事業の収益が1：1の比率に達するには3年かかる。2019年には、同社のAI事業の収益は数千万元に達すると予想される」というスローガンを叫んだ。

現実には、Canaan Creative の上半期の AI 収益はわずか 50 万で、これはほんのわずかな額にすぎません。ビジネスを始めるのは簡単ではありません。この傷ついたユニコーンに幸運を祈ります。