次の目標: 10万ドル – ビットコインを評価する5つの方法

ビットコインはキャッシュフローを生み出さないため、その価値を評価することは困難ですが、創造的な回避策がいくつかあります。

編集者注

ビットコインは先週69,000ドルを突破した後、月曜日（3月11日）に727,160ドルの高値まで上昇し、史上最高値を更新した。ビットコインは年初から約3分の2上昇しており、ビットコインETFが価格上昇の主因であると見なす投資家が引き続き群がっている。暗号資産運用会社ハッシュデックスの最高投資責任者サミール・カーベッジ氏は、スポットビットコインETFがビットコインの需給動向を根本的に変え、7万ドルを突破した後の次の目標価格は10万ドルになると考えている。 ”

ビットコインの価値はいくらですか?最近の記事で、バロンズはビットコインアナリストが使用する5つの評価方法をリストアップした。

私が初めてビットコインについて書いたのは2011年6月で、SmartMoney.comに掲載した記事の中でビットコインを「世界で最もパフォーマンスの高い通貨」と呼んだときでした。当時、ビットコインは1年で20万%上昇し、価格は10ドルをわずかに上回っていました。もし私がすべてを売り払ってビットコインに賭けていたら、ジェフ・ベゾスの隣に豪華なヨットで暮らしていただろう。しかし私はその代わりに、給料を退屈な株や債券に投資し続け、郊外の家に住んでいた。

私はずっとビットコインに懐疑的でしたが、最近はビットコインが好調すぎて、暗号通貨界の大物たちも恥ずかしく思うようになりました。ビットコインの価格が次にどこに向かうのかは分かりませんが、おそらく私が古風すぎるせいか、今のところ強気になるつもりはありません。

しかし、ビットコインETF（Bitwise、iShares、Fidelity、Invesco、WisdomTreeなどを含む）に魅力を感じている人や、いつ売却すべきかわからない人にとっては、「ビットコインはお金の未来だ」という物語よりも、もっと実質的な根拠があると役立つかもしれない。ビットコインはキャッシュフローを生み出さないため、その価値を評価することは困難ですが、創造的な回避策がいくつかあります。私は数人のビットコインアナリストに連絡を取り、彼らが使用しているモデルについて説明するよう依頼しました。これは好奇心から行ったことであり、これらの評価方法を支持するという意味ではありません。ビットコインを評価する 5 つの方法をご紹介します。

金の価値に基づいてビットコインを評価する

JPモルガンはこの評価方法を採用しました。 JPモルガンはビットコインをデジタルゴールドとみなしている。なぜなら、この2つの資産には供給量が限られているなど共通点があるからだ。これらは代替可能かつ分割可能な価値の保存手段です。政府によって管理されていない。そして、どちらも明らかに耐久性があります。これまでに採掘された金の価値は約15兆ドルと推定されているが、その多くは宝飾品や中央銀行が保有している。個人投資家が保有する金の価値（金地金、金貨、金ETFを含む）は3.3兆ドルと推定される。ビットコインの時価総額は約1.3兆ドルで、金と同等の価値があれば、その価格は現在の2倍以上になるはずです。

JPモルガン・チェースは、ビットコインが金よりも変動が大きいことから、ビットコインの公正価値を引き下げた。金融情報ウェブサイト「フィニマイズ」のアナリスト、レダ・ファラン氏は、ビットコインのボラティリティが低下しているため、JPモルガンによるビットコインの公正価値の下方修正は大きすぎると考えている。ファラン氏はまた、ビットコインの供給量は金よりもゆっくりと増加しており、ビットコインの金融的効用は金のほうが大きいと指摘し、これらがビットコインの価格を上方調整すべき理由であると考えている。

私が最も聞きたい質問は、「ビットコインが本当に金と同じくらい価値があるのなら、代替効果があるはずではないのか？」ということです。この影響により、金価格は新たな高値を記録するのではなく、下落するでしょう。ファラン氏は、代替効果はETFの資金流入で明らかだが、中央銀行による金の継続的な購入によって相殺されていると述べた。

「マイニング」コストに基づいてビットコインを評価する

アナリストは、1オンスの金の採掘コストをその価格に連動させることについて話すことがあるが、これはビットコインを評価する1つの方法である。なぜなら、ビットコインの採掘には膨大な計算能力が必要であり、生産の限界費用は電気料金、ハードウェアの効率、マイナーが受け取る報酬に結びついているからだ。 「マイナー」が受け取る報酬は定期的に半減し、供給量の増加は最終的に停止するまで減速します。次の「半減期イベント」は4月に発生します。

「半減期イベント」をめぐる期待感と、ビットコインETFによって生み出された新たな需要が相まって、ビットコイン強気派がこれほど興奮している理由の一つとなっている。ビットコインの生産コストを評価基準として研究しているエルサレム・ヘブライ大学のアダム・ヘイズ氏は昨年、「半減期イベント」後、ビットコイン1個の採掘コストは約7万5000ドルになると予測した。フィニマイズのフランス氏は、生産コストは公正価値ではなく価格の下限として考えるべきだと考えている。

テクニカルチャートで投資家を感動させますか?

金融データサービス会社 Ibbotson Associate が定期的に公開するデータは、多くのアナリストにとって重要なデータソースです。ファイナンシャルアドバイザーは、株式、債券、手形、インフレの長期的なパフォーマンスを示すために、イボットソン チャートをよく使用します。ファイナンシャルアドバイザーがビットコインのパフォーマンスを示すチャートを表示すれば、顧客は「ビットコインを買おう」と言うでしょう。

仮想通貨の購入プランを提供するスワン・ビットコインの最高投資責任者、ラファエル・ザグリー氏によると、このようなチャートを見た後、私たちは皆そう言うだろうという。彼は、20% の配分が最適なリスク/リターンのトレードオフ、つまり彼の言葉を借りれば「効率的フロンティア上の最適点」であると信じています。

これは評価モデルというよりは、価格上昇の根拠です。

「金銭的プレミアム」獲得の観点からビットコインを評価する

世界の不動産価値は320兆ドルで、そのうち30％を占めるのは、土地や建物の有用価値を超えた純粋な投資価値である「金銭的プレミアム」を反映している。ザガリ氏は、ビットコインは世界最高の通貨資産になる可能性があり、不動産だけでなく、株、債券、金、銀、その他の暗号通貨、美術品のプレミアムも食い尽くすだろうと考えている。 Zaghari 氏が作成したウェブサイト nakamotopportfolio.com では、ユーザーが独自の仮定を入力できます。たとえば、デフォルトの仮定では、ビットコインが今後 20 年間で不動産に対して 30% の金銭的プレミアムを得る可能性が 5%、6 年間で他の暗号通貨に対して 100% の金銭的プレミアムを得る可能性が 90% あることが示されています。これらのデフォルト仮定を使用して計算されたビットコインの公正価値は 620,000 ドルを超えます。

もし世界中でこれほど多くの金融資産が同時に崩壊したら、私たちの社会はどのような混乱に陥るか想像してみてください。そのような世界では、誰もが欲しがるのはデジタル通貨ではなく、食べ物です。

CDSによるビットコインの評価

債券がデフォルトした場合に投資家が利益を受け取ることができる金融商品があり、これをクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）と呼びます。米国債市場にも CDS は存在します (ただし、米国政府は必要に応じていつでも紙幣を印刷できます)。米国債 CDS 市場の存在は、たとえどれほど小さくても、一定のデフォルトリスクがあることを意味しており、その市場の価格設定を使用してデフォルトの確率を計算することができます。米国債が危機に陥った場合、ビットコインが勝つと想定している場合は、CDS 価格設定を使用してビットコインの公正価値を計算することもできます。ザガリ氏は公正価値を7万5000ドルから10万ドルの間と計算し、「それは仮定次第だ」と述べた。