RWAの火はついに「燃え上がった」

リアルワールドアセット（RWA）のトークン化は、デジタル時代の金融市場にさらなる効率性とセキュリティをもたらすことが期待されており、ブロックチェーン技術の最も強力な使用例の1つとして世界的に浮上しています。

2023年にRWAがどこに向かうのかをより深く知るために、KitcoはMatrixportの事業開発ディレクターであるBenjamin Stani氏に話を聞きました。

「オンチェーンの利回りの圧縮と米連邦準備制度理事会（FRB）の金利上昇により、オンチェーンとオフチェーンの金利に大きな乖離が生じている」とスタニ氏は述べた。 「RWAはこのギャップを埋めることができるかもしれない。」

同氏は、ステーブルコイン市場は暗号通貨エコシステムの要であるものの、これらの安定した資産が十分に活用されていないことが長年の問題となっていたが、RWA がそれを解決できると指摘した。これは 2023 年に破壊的な力となり、資産クラスの可能性を解き放ち、価値の創造、転送、保存の方法を根本的に変えることになります。 ”

「リスクのない現実世界の利回りを求める動きにより、業界の焦点は規制対象の金融商品のトークン化へと移り」、国債、不動産、貴金属、美術品がトークン化に最も適した資産とみられている。

Matrixdock のトークン化された短期国債 (STBT) の発売は非常に好評で、わずか 5 か月余りで 1 億 2,300 万ドルが調達されました。スタニ氏は、米連邦準備制度理事会（FED）による金利引き上げを受けて、人々は従来の取引実行や決済の煩わしさを避けながら、リスクのない金利を得たいと考えていると指摘した。 STBT はこの要求を満たします。業界が発展するにつれて、同じロジックが他の現実世界の資産にも適用されるようになります。

トークン化された国債が業界でより広く採用されるようになると、同様の形式で他の流動性の高い上場証券を検討することは、概念的な観点からはそれほど変わらないでしょう。つまり、RWA は不動産、社債、高級ワインにまで及ぶ可能性があります。 RWA 業界は今後数年間でデジタル資産エコシステムの主要テーマとなり、市場に数十兆ドルを追加すると予想されています。 ”

RWA は、チェーン上で利用可能な資産の規模と多様性を大幅に向上させます。リスクフリー金利が引き続き高水準で推移すると予想されるため、今後数四半期で金融機関は経済的インセンティブによりトークン化された債券を採用し、市場製品においてさらなる DeFi イノベーションが起こることが予想されます。

RWA はまだトークン化サイクルの初期段階にありますが、暗号通貨ネイティブと従来の金融プレーヤーの両方からの関心が高まっています。

スタニ氏は次のように述べた。「シンガポール中央銀行のプロジェクト・ガーディアンが卸売資金調達市場でDeFiをうまく活用し、外国為替取引や国債取引の試験を実施し、ドイツ銀行がイーサリアムのパブリックネットワーク上でトークン化された資金をテストするなど、業界では注目すべき進展がいくつかありました。RWAの採用は急速に増加しています。決済戦略とスマートアルゴリズムの継続的な革新がこの勢いを牽引しており、年末までに大幅な進歩が期待されています。」

トークン化の利点と欠点

トークン化の最大の利点の 1 つは、仲介業者を排除し、取引を高速化し、コストを削減することで金融市場を民主化すると同時に、以前は富裕層のみが利用できた投資機会を広げることです。

RWA が誕生する前は、市場の主な制限はユーザー エクスペリエンス、特に流動性に集中していました。トークン化は、金融環境を完全に変え、新たな収入源、さらには完全に新しい市場を生み出す可能性を秘めています。 PwC が提供した、従来の証券化における外部関係者とサービス プロバイダーの典型的な組み合わせを示すこの図から、その複雑さを垣間見ることができます。

出典: プライスウォーターハウスクーパース

点線の上のオレンジ色のボックスは、主な当事者である債務者 (住宅ローンの借り手)、オリジネーター (住宅ローンを作成した貸し手)、および投資家 (プールされた住宅ローンの購入者) を表しています。証券化の中心的な機能は、原債務者の現金をプールし、それを分割して投資家に分配することです。

各ステップのコストは累積され、証券化プロセス全体で 1% 増加すると予想されます。これは大したことではないと思われるかもしれませんが、500,000 ドルの住宅ローンの金利が 0.50% 下がるだけでも、年間 2,500 ドルの節約になり、ほとんどの人にとっては大きな出費となります。

従来の融資と比較して、オンチェーン融資には、国際的なアクセス性の向上、暗号金融商品へのアクセス性、より民主的な意思決定プロセスなど、現実世界の資産に比べていくつかの重要な利点があります。これらの要素は、融資をより包括的かつ透明にし、より幅広い借り手と貸し手にとってアクセスしやすいものにするとともに、融資エコシステムにおける安定性を促進し、リスクを軽減するのに役立ちます。業界が進化するにつれて、TradFi と DeFi が統合され、よりスマートでプログラム可能な世界経済の条件が整う可能性があります。

現在、RWA にとって最大の障害の 1 つは、規制の不確実性です。法的枠組みは、トークン化技術の急速な発展に追いつくのに苦労しています。これは、DeFi と統合された RWA インフラストラクチャの分野で特に顕著であり、規制当局は TradFi 市場の容量に対応するためにブロックチェーンのスケーラビリティの問題に取り組む必要があります。 ”

このハードルを克服するために、スタニ氏は、DeFi 標準と完全に互換性のある包括的なフレームワークの構築に重点を置いた進歩的な規制アプローチを提案しました。このようなフレームワークでは、透明性とセキュリティを強化するために、リスク管理プロトコルを厳格に実施する必要があります。シンガポールの先駆的なステーブルコイン規制の成功は、明確で強力なガイドラインの力を物語っています。これらは投資家を保護するだけでなく、発行者や金融機関が革新を起こし、新たな投資チャネルを模索するための好ましい環境を作り出します。

すでに実行可能なソリューションが存在するため、技術的な部分のアップグレードや開発は実際にはより簡単です。ボトルネックとなっているのは、規制とコンプライアンスの領域であり、証券とは何か、オンチェーンの財産権をオフチェーンでどのように扱うかを明確にする必要があります。一部の管轄区域は他の管轄区域よりも進歩的であり、進歩的な管轄区域でイノベーションが推進されるのは当然のことです。

最大のハードルは、多くのことがオンチェーンでは関連性が低い（監査証跡の保存など）か、不可能である（取引の取り消しなど）ことを考えると、社内のコンプライアンスチームがこれらの新しい資産クラスに同じフレームワークを重ね合わせようとしていることかもしれません。

現在、規制遵守に関する問題により RWA の導入が遅れているが、これらの障壁は最終的には克服され、RWA が世界中で普及するようになるだろうとスタニ氏は述べた。

結論

今後、特に大規模なプロトコルにおいては、オンチェーンのディープ流動性に対する需要が強くなるでしょう。 STO には制限とライセンス要件がありますが、証券を他の商品の原資産として使用することについてはある程度の柔軟性があります。業界ではこれらの可能性を模索し、革新に取り組んでいます。

RWA が業界内で十分な規模を獲得すると、最終結果として TradFi と暗号通貨の世界が 1 つの金融世界に統合され、過去の強気相場の傾向とは異なり、驚くべきものとなるでしょう。