USDT は分離されているといつも言われています。 USDT が分離されていると人々が言うとき、それはどういう意味ですか?

米国の規制当局が暗号通貨に対する規制を強化しているため、暗号通貨コミュニティは過去2週間、FUDに圧倒されたかもしれない。

最新の FUD は USDT です。ニューヨーク州司法長官は最近、顧客や銀行取引明細書の詳細情報を含むテザーの財務文書をCoinDeskに提供した。ニュースが広まるにつれ、USDTの市場価格は1米ドルから乖離し、USDTが再び切り離されたと多くの人が言いました。

しかし実際には、多くの人が USDT デカップリングについて話すとき、デカップリングが何を意味するのかを特に明確に理解していないのではないでしょうか。なぜなら、テザーは USDT の市場価格が 1 米ドルに固定されることを保証したことはなく、保証することもできないからです。保証されているのは、USDT が 1:1 の比率で米ドルに発行または償還されるということだけです。

USDT は再び「分離」されるのか?

6月15日、Curve 3poolのデータによると、3poolプール内のステーブルコインの割合は不均衡で、そのうちUSDTは6月15日午前8時時点で76%を占め、USDTはわずかに0.997に下落した。 Curve 3poolに加えて、Uniswap v3 USDC/USDT流動性プールでも同様の状況が発生しました。その結果、多くの人々がUSDTが再び「分離」されたと主張し始めました。

Curve 3pool は、DAI、USDC、UDST の 3 つのステーブルコインで構成される流動性プールです。理想的には、3つのステーブルコインすべてが33.3%のシェアを占めることになります。あるステーブルコインが 33.3% 以上を占める場合、一部の投資家がこのステーブルコインを使用して他の 2 つのステーブルコインを交換していることを意味します。

6月15日のUSDT事件では、投資家はUSDTを売却し、USDCまたはDAIと交換しました。 Curve 3pool における USDT の流入と流出もこれを示しています。 24時間で約2億ドル相当のUSDTがCurve 3poolに流入しました。

暗号通貨コミュニティがCurve 3poolのステーブルコインの乖離を懸念している理由は、Curve 3poolが合計ロックされた価値が4億1,000万米ドルの最大のステーブルコインファンドプールであり、それが反映する価格がDeFiの指標となるためであると考えられます。

カーブ3プールのTVLはピーク時の60億ドルから4億ドルに減少した

しかし一方で、Curve 3pool における USDT の 70% の不均衡は、想像したほど重大ではないかもしれません。理由は3つあります。第一に、Curve 3poolの総ロック価値は4億1000万ドルですが、ピーク時の60億ドルと比較すると93％以上下落しており、価格決定力が失われています。第二に、USDTの総発行額860億ドルと比較すると、2億ドルの販売量はUSDTの全体的な市場価格に影響を与えるには不十分です。 3. Tether が USD の 1:1 償還を維持する限り、USDT は Curve 3pool から「切り離され」、その価格のバランスを取る市場裁定業者が自然に存在します。

USDT が分離されていると人々が言うとき、それはどういう意味ですか?

Tetherのホワイトペーパーによると、USDTの動作メカニズムは非常にシンプルです。 Tether は、顧客から受け取る法定通貨 1 USD ごとに 1 USDT を発行します。 Tether は顧客から 1 USDT の償還リクエストを受け取ると、1 USD 相当の法定通貨を顧客に返還します。

Tether 社は、同社のステーブルコイン USDT は米ドルに 1:1 で裏付けられていると述べており、これは USDT の発行と米ドルの償還という 2 つの主要ノードにおいて、Tether 社が 1:1 の発行と償還を保証していることを意味します。 Tether は、流通中に USDT が常に 1 USD に等しいことを保証するものではありません。

したがって、 USDT には市場価格と発行/償還価格の 2 つの価格があります。 Tether は、USDT の市場価格が 1 USD に固定されることを保証したことはなく、また保証することもできません。 USDT の発行または USD への換金は 1:1 の比率で保証され、入出金手数料は 0.1% (双方向で課金) かかります。

つまり、 USDT の市場価格は Tether とは何の関係もありません。 Tether やその利害関係者は、USDT の市場価格が 1 ドルを下回り、USDT を低価格でリサイクルできることを望んでいます。もちろん、長期的な利益と安定した運営のために、Tether はこれを行わないかもしれません。

なぜなら、Tether のビジネスは本当にシンプルで美しいビジネスだからです。 Tether は、ユーザーが預けた米ドルの法定通貨を受け取り、その米ドルを米国債、翌日物レポ、期限付きレポ、マネーマーケットファンド、その他のほぼリスクのない流動性の高い収益商品に投資します。テザー準備金はまさに「金の卵を産む鶏」であり、まさに「何もせずにお金を稼いでいる」のです。

確かにその通りです。 USDTの発行元であるテザー社の最新データによると、テザー社の利益は2023年第1四半期だけで14億8,000万ドルに達し、余剰準備金は24億4,000万ドルに達した。

市場では、空売り、フェイクニュース、規制などのさまざまな要因により市場のFUDが発生し、それによって投資家がUSDTを売却するようになり、USDTの市場価格が1米ドルから乖離することになります。

しかし、テザーが USDT の発行と USD の償還の両方で 1:1 の約束を果たす限り、USDT は常に 1:1 の比率で USD に固定されていると言えます。言うまでもなく、Tether に準備金を送れば、Tether は間違いなくそれを受け入れ、1:1 USDT を付与してくれるでしょう。

Tether は USDT の 1:1 償還を保証できますか?

テザー社の2023年第1四半期の準備金証明レポートによると、テザー社のレポートが信頼できるものであれば、テザー社が直接保有する国債は530億米ドルを超え、総準備金の64%以上を占めることになる。これらの財務省証券は、現金および現金同等物カテゴリーの他の準備金（オーバーナイト・レポ、ターム・レポ、マネー・マーケット・ファンド、現金、銀行預金など）とともに、Tether の総準備金の約 85% を占めており、これらの高品質で流動性の高い資産は、償還処理のために迅速に売却できる担保を Tether に提供しています。

USDC準備金がシリコンバレー銀行の破産に関係していることが判明した後、テザーは現金と銀行預金を90％削減し、現在、現金と銀行預金の合計は4億8000万ドルとなっている。

残っているのは、ビットコイン、その他の投資、社債、住宅ローンなどの高リスクのものです。この部分で何か問題が起きたらどうなりますか？テザー社は24億4000万ドルの余剰準備金を保有していると述べている。

さらに、Tether はすでに利用規約において十分な準備を整えています。 Tether は、USDT ステーブルコインの利用規約において「物理的な返却」の権利を留保します。流動性が不十分な場合、テザーは米ドルを返還することなく、債券、株式、または「準備金として保有されているその他の資産」をユーザーに返還することができます。「テザーは、テザートークンをサポートするためにテザーが保有する準備金が流動性を失ったり、利用できなくなったり、紛失したりした場合、テザートークンの償還または引き出しを遅らせる権利を留保します。また、テザーは、準備金に保有されている証券やその他の資産を含む可能性のある物理的な資産とテザートークンを償還する権利も留保します。テザーは、ウェブサイトを通じて以前に取引されたテザートークンが将来いつでも取引されるかどうか、またそもそも取引されるかどうかについて、いかなる表明も保証も行いません。」

それで、Tether の準備金証明は偽造できるのでしょうか?まず、無数の規制当局がテザーを監視しており、詐欺のコストが高すぎる。第二に、前のセクションで述べたように、Tether 準備金は「金のなる木」であり、本当に「簡単に稼げる」商品です。利益とリスクの比率が小さすぎます。

米国債、翌日物レポ、ターム物レポ、マネー・マーケット・ファンド、現金、銀行預金がすべて崩壊しない限り、このような大規模な問題はテザーの制御を超えています。

おそらくこのため、TetherのCTOであるPaolo Ardoino氏はTwitterで直接こう述べた。「Tetherはこれまで通り準備ができており、いかなる金額の資金でも引き換える準備ができています。 」