上海アップグレード後のETHステーキング市場の需要、利回り、製品の進化

引き出し急増後、ETHステーキング需要が増加

ETHステーキングは2020年12月からイーサリアムビーコンチェーンで利用可能でしたが、ステーキングの引き出しは先月の上海アップグレードまで有効になっていませんでした。上海のアップグレード後、イーサリアムバリデーターがステークされたETHを引き出すことができるようになったため、ETHステーキングに対する市場需要が大幅に増加しました。

現在、ETH 保有者は、ネットワーク バリデーターまたは LSD などのステーキング サービス プロバイダーを設定することでステーキングに参加でき、毎年 4 ～ 6% の ETH コインベースの収益を得ることができます。ほとんどの投資家の目には、ETH ステーキングの引き出しを開放すると資金の柔軟性が向上すると映ります。資金が長期間ロックされることを心配する必要がなく、ステーキングリスクが大幅に軽減されます。

ETHステーキング入出金のトレンドチャートから判断すると、上海アップグレード後、出金の波は徐々に収まりつつあり、最近ではステーキング入金額が出金額をはるかに上回っています。

5月20日のWenmerge.comのデータによると、ステーキング待機キューには62,932人の「準バリデーター」がいる。現在、Ethereum ネットワークで ETH をステークするためにキューに並びたい場合は、34 日と 2 時間待つ必要があります。ステーキングを終了するのを待っているバリデーターは 6 個だけなので、列に並んで待つ必要はほとんどありません。

OKLINKのデータによると、上海アップグレード（4月12日）時のステークされたETH数は約1,801万ETHで、5月18日にはステークされたETH数は1,841万ETHに達した。数回の引き出しの波の後、ステークされたETH数は実際に40万ETH増加した。

ETHの総供給量は約1億2000万であるため、イーサリアムの現在のステーキング参加率は上海アップグレード前の15.1%から15.47%に上昇していることになります。

ETHの潜在的な二重の「デフレ」傾向

Cardano、Solana、Avalanche、Cosmosなど、ステーキングの柔軟な引き出しを可能にする他のPoSブロックチェーン（ステーキング参加率はすべて60〜70％の範囲）と比較すると、ETHのステーキング率にはまだ改善の余地が大きくあります。

Ebunkerの創設者アレン氏は、イーサリアムの将来の誓約率は約40％になると予測している。もちろん、ステーキング契約から毎日引き出せるETHは50,000以上に限られているため、ETHステーキングの引き出しは厳密に言えば完全に柔軟というわけではなく（実際には状況に応じて、場合によってはキューイングが必要になる）、前述のPoSブロックチェーンと同じ高いステーキング参加率を達成できない可能性があります。

現在の状況から判断すると、ETH ステーキング参加率は時間の経過とともに増加し続け、ステーキングされていない ETH の量は徐々に減少し、ETH 価格の最初のレベルのサポートが提供されることになります。

さらに、イーサリアムが合併を完了してから247日間で、ETHの総供給量は248,000減少し、年間インフレ率は-0.31%となりました。 ETH の総供給量は減少しており、これが 2 番目の主要な価格サポートとなっています。

5月初旬、ミーム関連のネットワーク混雑による取引手数料の最近の上昇によりETHのバーン率が急上昇したため、ETHの短期年間インフレ率は一時-8.3%に達しました。

LSDの流動性が向上

上海のアップグレードにより、350億米ドルを超える流動性資本が解放され、流動性担保デリバティブ（LSD）市場に大きな影響を与え、市場流動性が大幅に増加しました。ロック解除前は、LSD (stETH や rETH など) を保有する際の主なリスクは、LSD と ETH の交換レートの変動でしたが、これはもはや当てはまりません。

LSD から ETH への交換レートの変動は、主に担保となった ETH がロックされており、投資家は緊急に資金が必要な場合にのみ、一定の割引交換レートで担保となった ETH を引き出すことができるという事実によるものです。アップグレード後、ETH はステーキング契約から引き出すことができるため、LSD は ETH 価格に近づく可能性があります。それに応じて、DeFi における一時的な損失のリスクも軽減され、ユーザーは LSD と ETH を使用して AMM に流動性を提供する機会が増えます。

Lido Staked ETH を例にとると、Lido プロトコルの stETH が流動性を獲得するにつれて、最も重要な流動性 LSD になります。雪だるま効果のおかげで、Lido Staked ETH はすぐにステークされた ETH の市場シェアの大部分を獲得しました。より長い時間軸で見れば、同様の動向が資産クラス全体にわたってより広範囲に展開される可能性がある。

収益の圧縮と製品の増加

Delphi Digital の予測によると、ETH のステーキング率は今後 12 か月で 2 倍になります。最近の年間 5% のステーキング利回りから判断すると、ETH ステーカーにとっては非常に費用対効果が高いと言えます。

ただし、報酬を得るためにステーキングに参加するユーザーが増えるにつれて、ステーキング利回りは圧縮されます。今後、ETH ステーキングの利回りは徐々に 3% まで低下すると予想されており、ステーカーも収益を増やすための代替手段を模索するでしょう。

ケース 1: OETH の起源プロトコル

OETH は、Ethereum と LSD の最近の開発に応じて作成されました。 OETH は、ステーキング報酬、取引手数料、トークン報酬から収入を得て、LSD に代わる手段を提供したいと考えています。具体的には、OETH の収入源には、ETH ステーキング利息 + DeFi 戦略の利益とその他のトークン報酬 (Compound、Aave、Curve、Convex など) が含まれます。

まず、LSD を保有することで、OETH はバリデーター報酬から基本的な利回りを得ることができます。第二に、DeFi流動性を提供することで、より多くの利益が得られます。最後に、DeFi の ETH は取引手数料とトークン報酬を獲得するため、OETH 保有者も追加の利益を受け取ることになります。

リベースメカニズムにより、保有者はガス料金を支払ったりトークンをステーキングしたりすることなく報酬を受け取ることができます。最終結果は、ステーキングに伴う面倒な手間をかけずに、ETH で大幅に高い APY を実現できます。 Origin プロトコルの特性により、ETH の利回りを獲得する最も簡単な方法の 1 つとなり、その利回りは従来の LSD プロトコルの利回りを上回ります。

効率性を向上させるために、ユーザーは oeth.com で OETH を発行したり、Curve プラットフォームで ETH を OETH に交換したりできます。

Origin プロトコルのセキュリティに関しては、OETH は Coinbase、Aave、Ethereum Foundation のセキュリティ監査も担当している OpenZeppelin 監査に合格しています。

ケース2: EigenLayerと共有ステーキング

Eigenlayer は、開発者がステークされた ETH を活用して共有セキュリティを提供できる、共有セキュリティのための新しいエコシステムです。その見返りとして、ステーカーは他のネットワークから補助的な利回りを獲得することができ、ETH ステーカーにはより多くの選択肢とより高い利回りが提供されます。 Eigenlayer はまだ初期段階ですが、ETH で利回りを得るための新たな機会を提供します。

簡単に言えば、EigenLayer は、ETH Stakers がデポジット (つまり 32ETH) を使用して、オラクルの価格フィーダー、クロスチェーン ブリッジの仲介者、特定のチェーンのバリデーターなどの検証作業をより多く実行できるようにし、ETH Stakers がより多くの利益を得られるようしたいと考えています。

まとめ

上海アップグレードの開始以来、市場はイーサリアムの価格動向に注目してきましたが、本当に注目すべきはLSDとその周辺のインフラの進展です。現在、明らかな傾向があります。ETH ステーキングの参加が増えるにつれて、ステーキング報酬は必然的に均等に分配され、動的なバランスが達成されるまでそれに応じて削減されます。

現時点では、この分野はまだ非常に初期段階にあり、ステーキングのボーナス期間にあります。したがって、ETH 保有者にとって、できるだけ早くステーキングに参加して、できるだけ早くキューを開始し、現在の高い APR から収益を得ることが唯一の選択肢です。

イーサリアムの長期主義者である Ebunker は、イーサリアムの技術開発、提案のアップグレード、コミュニティの変化に細心の注意を払っており、ステーキング、L2、DeFi などのイーサリアムの主要なトラックに関する研究と意見を共有しています。

現在、Ebunker には、Ebunker Pool (非管理型 Ethereum ステーキング プール) や Ebunker Venture (Ethereum を最大限に活用するベンチャー キャピタル) などの事業が含まれています。