FTX事件の影響：市場状況とその後のリスク予測

1. イベントレビュー

FTX事件は11月9日時点で新たな局面に入ったようで、過去24時間に起こったことは間違いなく暗号通貨業界の歴史に刻まれることになるだろう。以下は事件の現状です。私たちは、いくつかの重要な数字を通じて、読者に全体像を伝えたいと考えています。

1) 11月2日、Coindeskは、アラメダのバランスシートに大きなリスクがあり、総資産146億ドルのうち約60億ドルがFTTとSOLであると明らかにした。

2) 11月6日、CZは保有する約2,300万ドル相当のFTTを段階的に売却するとツイートした。ニュースが報道された後、FTTは下落し始めました。アラメダのCEOが、CZが22ドルで販売したいとしていたFTTを購入する意向を表明した後、価格は22ドル前後で安定した。しかし、わずか2日間で、FTXとアラメダから10億ドル近くの資産が流出した。

3) 11月8日11:00（UTC+8）、FTXが流動性を補充するために保有していた1億ビットおよびその他のトークンを売却したという市場の噂がありました。このニュースは、FTXの資本チェーンの断裂に関する市場の懸念をさらに引き起こし、FTTは一時16ドルまで下落しました。しかし、8日午後、いくつかのFTXホットウォレットから2時間にわたってコインが送金されなかったため、さらにパニックが発生し、FTXが市場の下落を主導しました。

4) 11月9日0:09（UTC+8）、SBFとCZは同時にツイートし、FTXとBinanceが拘束力のない合意に達したと発表しました。BinanceはFTX Global Stationを買収し、FTXが流動性危機に対処できるよう支援します。声明が発表された後、市場は上昇し、急激に回復した。 FTTは20ドルを超え、BTCとETHもそれぞれ20,000ドルと1,500ドルのレベルに戻りました。

5) 11月9日午前2時、米国商品先物取引委員会は、BinanceによるFTXの買収を監視していると発表した。また、今回の合併のスピードが遅いのは、買収額がかなり安いためであり、FTXの以前の投資家に損失をもたらし、各国の独占禁止法に違反する可能性があると考える人もいます。こうした声から、合併・買収が完了できるかどうかについて市場では懸念が生じている。さらに悪いことに、SBFは火曜日の朝に社内宛ての書簡で、過去3日間でFTXから60億ドルが引き出されたと述べ、これにより市場はFTXの資金不足が以前の予想を上回っていることを認識した。

11月9日午前8時、FTXはすべての暗号通貨の引き出しを停止しました。この一連の出来事は市場のさらなる崩壊につながった。これまでのところ、FTT の価格は 5 ドルを下回り、BTC は 17,000 ドルを下回り、ETH は 1,300 ドルを下回っています。現在、FTXのウォレット内のステーブルコインの数は80％以上減少し、現在は2億ドル未満、BTCは40未満となっています。

2. FTX事件の影響とその後の予測

2.1 FTX事件の影響

この FTX のクラッシュの影響は、Luna と 3AC の以前の崩壊時に関与したが破産しなかった機関を超えて、業界のあらゆる場所に影響を及ぼす可能性があります。このラウンドでFTXへの融資に引き続き参加する機関は、大きな清算リスクに直面しています。この事件の影響は、次の 3 つのレベルで理解できます。

a) 直接影響層: FTX と Alameda が直接投資するプロジェクト、および FTX と直接融資や協力関係にある中央機関。プロジェクトレベルには、主にSolana、Fantom、Serumなどの重要なパブリックチェーンとDEXが含まれます。下の表に示すように、これらは FTX クラッシュの直接の被害者です。

アラメダの資産を分析しました。現在、Alameda の監視可能なウォレットに保持されている価値が最も高いトークンは、BIT、SUSHI、FTT、SRM、LDO、MATIC、RNDR などです。

BIT: ロック解除の約束に違反するかどうかは現時点では不明です。 FTXはロックを解除しないと約束しましたが、Alamedaウォレットのビットの価値は23％に達しました。市場の信頼が不十分であり、リスクの高い通貨です。

SUSHI：Alamedaは合計340万xSUSHIを保有しており、480万SUSHIを引き出すことができますが、SUSHIチェーンでの大規模清算の価格は非常に低く、到達することは期待されていません。現時点では比較的安全です。現在、信頼の欠如の主な理由は、アラメダの巨額の保有に対する市場の懸念である。

MATIC と RNDR: 流動性が高く、SOL 資産ではないため、資金回収のために最初に売却される可能性が高いです。 RNDRは26%下落し、MATICは20%下落した。残高にあるトークンが取引プラットフォームに転送されると、価格は下がり続けます。

FTT: FTX独自のプラットフォーム通貨。アラメダもFTXから多額の借金をし、それを担保にしていたと言われている。しかし、チェーン上には貸借が存在しないため、具体的な決済内容を知ることは不可能です。担保に基づくと、FTT コインの価格は Alameda にとって有利であり、最後の手段として使用される可能性があります。

SRM: その中でも、FTX と Alameda は関連が深いプロジェクトであり、関係は常に非常に密接です。現在のコイン価格は急落しており、Solana上の他のプロトコルと同様に、TVLは24時間で20%〜30%下落しました。

SOL: チェーン上で大規模な資産清算のリスクがあります。チェーン上の大口保有者は現在、2,095,598 SOL（3,800万米ドル相当）の担保と48,038,000 USDCの負債を抱えている。オラクルが復元されると、清算が引き起こされ、価格が急落します。

アラメダとビジネス関係のある組織については、それを裏付ける公開情報はないが、存在するはずだ。

b) 間接的な影響層: マーケットメーカーや株式スワッププロジェクトとしての Alameda、または bitDao、MIM など FTT などの資産と密接に結びついているプロジェクト。これらのプロジェクトは FTX の投資を受けていないものの、FTX と密接な取引関係があり、現状では大きな影響を受けるでしょう。

c) 放射層: 市場内の他の資産。主に関連資産の影響を受け、市場パニックによって動かされます。

つまり、FTX が第 2 位の集中型取引プラットフォームとして登場してから 3 年の間に、その触手は業界のあらゆる側面に浸透してきました。この事件がプロジェクトにどれほどの損失をもたらすかを完全に定量化することはもはやできませんが、定性的に言えば、ルナ事件と比較すると、FTX事件は仮想通貨界におけるリーマン事件であると言えます。

2.2 その後の市場状況と進捗予測

a) 市場の観点から見ると、FTX が暴落する前、市場はすでに比較的深刻な弱気相場にありました。マクロ金融政策の引き締めや、ルナやスリーアローズキャピタルなどの出来事により、BTCは18,000ドルまで下落しました。しかし、ここ数カ月は、連邦準備制度理事会（FRB）による大規模な利上げの継続によりマクロ環境が引き締まったものの、市場全体は比較的安定した段階に入っている。 BTC は 18,000 ドルの水準を維持しただけでなく、21,000 ドル前後までゆっくりと回復しました。金利上昇のピークが過ぎようとしていたところ、FTXの崩壊により市場は下落に転じ、BTCは再び17,000ドルを下回り、ETHは1,300ドルを下回りました。 BTCが最後に17,000ドル前後になったのは、2年前の2020年11月だった。したがって、5か月間サポートされてきた実績のある18,000ドルの水準を除けば、それ以下の価格は現時点ではあまり信頼できず、市場は次の重要なポイントについて合意に達していないと言えます。

b) この出来事の展開の可能性のある道筋から判断すると、まず第一に、Binance の買収は多くの困難に直面しています。この買収は、米国の規制当局による審査のリスクと、独占禁止法違反の可能性のある法的リスクに直面しており、これらすべてが Binance の買収の失敗につながる可能性があります。さらに、FTX の財務上の抜け穴は市場の予想をはるかに上回っていたため、CZ 氏も自身の感情をツイートし、市場の他の買収候補者たちも怖気づいてしまうほどでした。たとえば、Coinbase は FTX を買収しないことを明確に表明しました。上記の分析に基づくと、Binance が FTX を買収する機会はますます狭まっていると考えられますが、暗号通貨界におけるアメリカの地元エリートの影響力を維持するために、最終的にはアメリカの地元勢力が介入して FTX の救出を完了させる可能性があります。しかし、現時点では、全体としてトンネルの出口にはまだ光が見えず、市場は回復するまで苦しい状況が続くだろう。

c) 業界への影響の観点から：この事件は、中央集権型取引プラットフォームに対する業界の不信感を再び引き起こした。業界の信頼を強化するために、BinanceとHuobiはどちらも、監査可能なMerkleツリーの準備金証明（POF）を1か月以内に公開すると発表しました。同時に、業界内では規制強化を求める声が再び高まっている。例えば、CoinbaseのCEOは、FTX事件が米国の暗号通貨業界の規制強化につながるだろうと述べた。業界の常識から見れば、この事件は歴史的な出来事となるだろう。