悲観主義者は常に正しく、楽観主義者は常に前進する

2025年2月の暗号市場のゲームと分裂

トランプ大統領の2度目の当選後の暗号通貨市場は、政策配当のカーニバルであると同時に、内生的リスクの試験場にもなっている。 2025年2月の主要な経済データの発表、規制枠組みの調整、技術革新の加速により、市場は「楽観論者の前進」と「悲観論者の警告」の間の緊張の中で変動し続けています。この記事では、現在の市場の動向を多面的な観点から分析し、その根底にあるロジックを探ります。

1. 政策転換：自由化のコミットメントと実施リスクの葛藤

楽観的な見方：トランプ政権の「暗号ユートピア」政策が急速に進展し、SECのゲイリー・ゲンスラー委員長が辞任し、ビットコインETFの運用資産総額が110万BTCを超え（ブラックロックIBITが45%を占める）、米国のビットコイン準備金プログラムがテキサス州とペンシルベニア州で法制化され、ビットコインの価格が10万ドルを超える。

悲観論者は疑問を呈する：国家ビットコイン準備計画は高いボラティリティリスクに直面している。 1.8兆ドルの連邦財政赤字を背景に、議会と連邦準備制度理事会間の調整抵抗が政策実施のギャップを引き起こす可能性がある。

2月の新たな展開:

- SECが「ガイド付き規制」に転向：新委員長ポール・アトキンス氏は、暗号通貨ワーキンググループのトップ10の優先事項を推進し、トークン証券の特性を明確にし、コンプライアンスの道筋を模索する一方で、詐欺の取り締まりを強調している。

- FIT21法案が前進：上院で可決されれば、SECとCFTCの間で規制の境界が分割されることになるが、共和党のシンシア・ラミス上院議員は「法案はイノベーションと投資家保護のバランスを取る必要がある」と警告した。

2. ミームコインの流行：政治的トークン化とバブルリスク

楽観的な論理：トランプ大統領のミームコインTRUMPの時価総額は一時150億米ドルを超え、Solanaチェーンの取引量（アクティブアドレス1億）が急増し、個人投資家の参入を呼び込み、ユーザーベースが拡大しました。

悲観論者は冷静だ。トランプコインは発売後60%急落し、メラニアコインは資金を流用し、コインベースの元CTOはそれを「ゼロサム宝くじ」と非難し、業界リーダーたちはバブル崩壊でFTXのような信頼崩壊が繰り返される可能性があると警告した。

2月のデータ検証:

- ミームコイン取引の割合が増加し、上位300の暗号資産（ステーブルコインを除く）の取引量の11％を占めましたが、投機により市場のボラティリティが高まり、24時間の清算額は3億4,600万米ドルとなりました。

- WLFIの資産配分論争：WLFIはCoinbase Primeに3億700万ドルの資産を移管し、ボラティリティをヘッジするためにETHとWBTCの保有を増やしたが、トークンスワップ契約は流動性を固定するために政治的影響力を利用したとして疑問視された。

3. マクロ経済の連関：非農業データと債務危機の二重の影響

楽観的な予想では、2025年1月に米国では非農業部門の雇用が14万3000人増えるが、これは予想の16万9000人より少なく、失業率は4.1%から4%に低下するだろう。非農業部門雇用者数データ発表から1時間後、ビットコインは10万ドル前後まで下落したが、インフレ懸念と関税脅威の影響で、米国の主要3株価指数は一晩で総じて下落し、ビットコインは9万6000ドル前後まで下落した。

トランプ大統領は日本の石破茂首相と会談した際、「相互関税」措置が来週発表される予定であり、貿易戦争が激化する可能性があると述べた。ネイションワイドのチーフストラテジスト、マーク・ハケット氏は、市場は当初、非農業部門雇用者数データに注目していたが、トランプ大統領の関税発表が新たな焦点になったと指摘した。雇用の伸びは鈍化しているものの、失業率が低いことから連邦準備制度理事会は金利を据え置く可能性が高く、市場は今年1回の利下げのみを織り込んでいる。

悲観論者は警告する。米国の国家債務は36兆ドルを超え、債務格付けは格下げの危機に直面している。米国の債務危機が世界的な流動性危機を引き起こした場合、仮想通貨市場はリスク資産と同時に崩壊する可能性がある。

2月の市場回復力テスト:

- 米ドル覇権争い：米ドル指数は108に上昇し、ビットコインが「デジタルゴールド」であるという説が強化されたが、WLFIは利益を確定するためにETHの一部を売却し、その短期的な投機的な性質を露呈した。

- 連邦準備制度の政策矛盾: トランプ政権が10年国債利回りを管理することで経済を刺激しようとする試みは、連邦準備制度の独立性と矛盾し、市場の不確実性を悪化させている。

4. テクノロジー主導とバブルの懸念: イーサリアムのアップグレードとVCの過大評価

楽観主義者は歓喜する：イーサリアムのPectraアップグレード（2025年第1四半期から第2四半期に予定）は、イーサリアムのパフォーマンスとユーザーエクスペリエンスを総合的に向上させることを目指している。このアップグレードでは、アカウントの抽象化の改善、秘密鍵管理の簡素化、より多様なトランザクション機能の実現に重点が置かれます。 L2 互換性の向上、取引コストの削減、効率性の向上。ステーキングの仕組みを最適化し、参加基準を下げ、ETH の流動性を高めます。 EVM パフォーマンスの向上とスマート コントラクトのセキュリティの強化。軽量クライアントのサポートを改善し、ネットワークの分散化の度合いを高めます。 Pectra アップグレードの目標は、Ethereum をより使いやすく、より安価で、より安全にし、それによってその大量導入を加速し、スマート コントラクト プラットフォームにおける主導的地位を強化することです。

悲観論者の分析：TONやSUIなどの新しいパブリックチェーンの評価額は過大評価されており（SUIのFDVは540億ドルに達する）、アルトコイン間の均質な競争はイノベーションの欠如を露呈し、RWAプロジェクトのPlume Networkはローンチ前に45億ドルの資産を約束したが、TVLはわずか6,400万ドルである。

2 月の技術的なマイルストーン:

- Frax L2 がリリースされました: Fraxtal はガストークンとして frxETH と FRAX をサポートしており、Curve Finance などの主要プロトコルが定着していますが、最初の 1 か月で数億ドルの TVL を集めることができるかどうかは疑問です。

- EigenLayer の再ステーキングブーム: TVL は 121 億米ドルを超えていますが、33% のステーキング上限により中央集権化の懸念が生じており、エアドロップのインセンティブにより短期的な投機が悪化する可能性があります。

5. 規制と国際ゲーム：分散化された理想と現実の政治的操作

オプティミストのビジョン: EU MiCA フレームワークが発効し、世界的な規制の収束によりコンプライアンスが推進されます。

悲観論者は、WLFIプロジェクトが数千万ドルの損失を被り、トランプ一家が「政治的影響力を利用して利益を得ている」と非難され、地方分権化が権力の従属物になっていると明かしている。

2月の地政学的リスク:

- トランプ大統領の領土問題：「アメリカ湾」など過激な問題を提起し、国際情勢に緊張をもたらし、仮想通貨市場のロング注文は24時間で2億8200万ドルが清算された。

- CBDCをめぐる対立が激化：トランプ大統領はデジタルドルに断固として抵抗する一方、中国はデジタル人民元の推進を加速し、世界決済システムの分断リスクが高まっている。

結論: 熱意と冷静さの間で業界の価値を再構築する

暗号通貨市場における「トランプ時代」は、政治権力、資本ゲーム、技術革新の複雑な絡み合いを反映するプリズムです。悲観論者は、政策の不安定さ、ミームコインのバブル、債務危機の隠れた危険性を認識しています。楽観主義者は、機関投資家の参入、イーサリアムのアップグレード、世界的な資本拡大による利益を歓迎している。

歴史的経験は警告している：市場で真の勝者は、2つの視点の間でダイナミックにバランスを取る必要がある

1. 「トランプ中毒」から脱却する：この政策は明らかに持続不可能であり（大統領の公約実現率はわずか31%）、業界は「規制の裁定」から技術の本質的価値の構築へと転換する必要がある。

2. 「仮想通貨の巨人ベビーメンタリティ」に抵抗する: WLFI の浮動損失と VC バブルは、外部配当への過度の依存が反循環能力を弱め、インフラストラクチャとアプリケーション層のイノベーションだけが強気相場と弱気相場を生き残ることができることを明らかにしています。

暗号業界がこの機会を利用して政策緩和の期間中に技術基盤を強化し、熱狂的な投機の中で冷静さを保つことができれば、混乱の中で暗号文明の真の奇跡を育むことができるだろう。