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米国証券取引委員会（SEC）は暗号通貨業界とのコミュニケーションを頻繁に行っており、中央集権型取引所が最初に規制強化のシグナルを受け取った。
ちょうど今日、外国メディアの報道によると、米国は取引プラットフォーム「バイナンス」に対する捜査範囲を拡大し、当局は現在、インサイダー取引と市場操作の可能性を調査している。これは、同国における暗号通貨取引所に対する新たな監視の最新の兆候である。
ここ数か月、いくつかの国や地域が中央集権型の暗号通貨取引所に対して明確なシグナルを送っています。整理してみると、米国証券取引委員会、タイ証券取引委員会、ケイマン諸島金融庁、シンガポール金融規制局、日本の金融庁、英国の金融行為監視機構はいずれも、中央集権型取引所に対して程度の差こそあれ警告を発し、関連する告訴も提出していることがわかる。
9月15日、米国で最も規制に準拠している取引所の1つであるBittrex GlobalのCEO、スティーブン・ストンバーグ氏は、規制強化に直面してBittrexは「安全な避難場所」を模索しており、Bittrexが言及する安全な避難場所にはSTOやセキュリティトークン製品が含まれる可能性があると述べた。
ビットトレックスはまた、「トークン化されたグーグル、トークン化されたテスラ」と呼ぶ一定数の製品をテストしていると述べた。これらは現在、バミューダのデジタル事業ライセンスに基づいて少数の顧客にのみ販売されている。
そのような「安全な避難場所」は実現可能でしょうか? SEC のジレンマ、規制基準はどこにあるか?
今年7月以降、多くの国や地域が、最大のデジタル通貨取引所であるバイナンスに対して、程度の差はあれ警告を発している。
この措置は、取引所が他の管轄区域で運営することで国内法を回避することはできないことを示しているようだ。投資家は、資産が凍結されたり没収されたりするリスクを回避するために、自国または地域で認可された暗号通貨取引所を利用する必要があります。
一方、既存の仮想通貨規制の枠組みが最も整っている米国も、仮想通貨取引所の革新的な動きを注視している。
少し前、米国で上場している規制準拠の暗号通貨取引所 Coinbase が開始を予定していた暗号通貨貸付商品は、SEC によって明確に反対されました。複数のチャネルからの公開情報によると、まだ発売されていないこの商品は、投資家が保有する暗号通貨から利息を得ることができるという。 SECは、この暗号通貨貸付商品は債券の範疇に入ると考えており、明確な反対を表明するウェルズ通知を発行した。
注: ウェルズ通知: 民事訴訟を起こす前に SEC が米国上場企業に発行する非公式のリマインダー。通知を受け取った上場企業は、正式な訴訟を受ける前に SEC と連絡を取り、交渉することができます。
これは、暗号通貨貸付商品に関する SEC の最新の声明でもあります。 SECのゲイリー・ゲンスラー委員長も最近、「オンチェーン融資は証券である」という姿勢を改めて表明した。ユーザーの資金を保有する暗号通貨融資や住宅ローンプラットフォームは、米国の証券法の管轄下に入る可能性があり、規制当局の監督を受けるべきだという。
融資、住宅ローン、スワップなどの商品はすべて、オンチェーン商品の相互作用のためのインフラストラクチャの一部であるため、これらの措置は、SEC の暗号市場に対する措置が予想よりも速いことを示しています。
この後、Coinbase の貸付商品の発売は大幅に遅れる可能性があります。
Coinbase の CEO であるブライアン・アームストロング氏は、「当社は法律を遵守することに全力を尽くしています。しかし、法律が不明確な場合もあります。そのため、SEC がガイダンスを発行したい場合、当社は喜んでそれに従います。SEC が業界全体で平等にそれを施行できれば素晴らしいと思います。」と公に述べています。
ここで、CEOは暗号通貨規制におけるかなり重要な問題に触れた。「法律は明確ではない」
2017年7月、「The DAO」公聴会事件後、米国政府は米国証券取引委員会（SEC）がトークン市場を規制すべきであると提案した。暗号化という新しい分野では、SEC は既存の米国証券法を利用して、証券規制に適している可能性のあるトークンを既存の規制範囲に含め、それらを「セキュリティ トークン」(ST と呼ばれる) と呼んでいます。一方、証券規制に適さない一部のトークンは「ユーティリティ トークン」(UT と呼ばれる) として分類されています。
それ以来、既存の米国の暗号通貨規制の枠組みでは、ST を定義するために Howey テストが使用されていますが、その概念自体は曖昧です。ほとんどのデジタル通貨はUT属性を重視しており、規制は長年にわたってグレーゾーンにありました。
2019 年以降、一部のデジタル資産発行者は、トークンの特性から生じる可能性のある規制上の問題を回避するために、デジタル資産を発行する前に SEC に登録することを選択しています。
しかし、暗号資産コミュニティの主流の見解では、暗号資産と証券は同じ性質のものではないと主張しています。
このような規制環境では、暗号化分野に関連する訴訟の頻度は高くなく、ほとんどの被告は賠償金で和解することを選択する傾向があります。例えば、今週、米国SECはMedia Group Inc.とSaraca Mediaに対し、未登録のデジタル証券G-CoinまたはG-Dollarsを違法に発行したとして告発した。訴訟は被告らが統一賠償金5億3900万ドルを支払うことで終結した。
2020年後半以降、分散型金融プロジェクトが頻繁に登場し、DeFiがもたらした分散型金融概念は急速に拡大しており、暗号市場全体のイノベーションのスピードはほぼ前例のないほどです。暗号通貨市場における急速なイノベーションのペースと規制の難しさにより、SEC の暗号通貨規制における実質的な進歩もやや遅れています。
今年4月、SECは新たな任期を迎え、暗号通貨コミュニティは新しいSECに大きな期待を寄せていました。同時に、暗号通貨市場の急成長により、SEC が規制プロセスを明確にすることがより緊急になっているようです。
最も明白な例は、バイデン政権が8月に提案したインフラ法案だ。この法案では、暗号通貨課税に関する「ブローカー」の定義について言及している。この概念をめぐって、暗号通貨業界と議会は複数回の対話とコミュニケーションを行い、その定義にソフトウェア開発者、暗号通貨マイナー、ノードオペレーター、分散型取引所などの問題が含まれるかどうかについて白熱した議論が交わされました。これは、米国の規制当局も新しい事柄を理解し、消化するのに時間が必要であることを示しています。
このような規制の状況において、現在、多くの人が SEC に対して暗号通貨の規制を改善するよう求めています。エリザベス・ウォーレン上院議員は最近、SECに対して、暗号通貨取引所の停止、高額な取引手数料、金融包摂などの詳細な問題を提起した。
既存の規制ルールだけでは不十分な可能性があります。
SECのゲイリー・ゲンスラー委員長も火曜日から発言を続けている。海外メディアの報道によると、委員長は上院に対し、不安定な暗号通貨市場を監督しつつイノベーションの保護とバランスをとるための一連の規則を迅速に策定中であると確約した。
同時に、SECがUniswapなどの中央集権型取引所を調査しているという情報も一部メディアから漏洩された。暗号通貨市場はコンプライアンス問題にもっと重点を置く必要があるかもしれない。 STO: コンプライアンス上の「問題点」が満載
コンプライアンスの面では、Bittrex に代表されるコンプライアンス取引所が STO の問題を再び取り上げ始めています。
これは暗号通貨コンプライアンス開発の次の方向性でしょうか?
STO は、米国の暗号化コンプライアンス フレームワークが確立されて以来、ST の定義と米国の法律に基づいたデジタル トークン コンプライアンス発行システムとなっています。しかし、この概念が提案されて以来、市場全体は依然としてセキュリティトークンに対して冷淡な反応を示してきました。
主な問題は、デジタル証券を厳密に準拠して発行および上場するコストが非常に高いことです。上場されている場合は、毎年の上場手数料および取引サービス料も継続的に発生します。
今年上半期、米国初の法規制準拠デジタル証券取引プラットフォームであるOpenfinanceは、同社が直面しているジレンマを対外的に伝えた。プラットフォームの取引量が極端に少ないため、通常の運営・保守費用を賄うことができず、上場され取引可能なSTは数少なく、依然として毎年上場サービス料を支払わなければならないのだ。その後、このプラットフォームは6月に別の暗号通貨取引所INXに買収され、終了した。
取引プラットフォームはまた、プラットフォーム上で取引されている厳格な規制に準拠したデジタル証券の上場サービス費用が、上場後に取引所がもたらすことができる収益を上回っているという否定的な事実も明らかにした。
その他の面では、デジタル証券の発行を選択したプロジェクト関係者は一定の制限を受けており、ST インフラストラクチャの開発は期待に応えていません。
現在、ATS ライセンスを保有する準拠したデジタル証券取引所 (プラットフォーム) はごくわずかです。 Openfinanceに加えて、ほぼ唯一の大手デジタル証券取引プラットフォームであるtZEROは、現在、プラットフォーム自体が発行するプラットフォームコインのみをサポートしており、新しいデジタル証券の上場に関する情報は長い間更新されていません。
STO を発行して上場することを選択したプロジェクト関係者も多くの問題に直面しました。
2019年には、STO制度の中で最も厳しい規定であるRegA+に準拠して、YouNewストリーミングプラットフォームをベースとしたクリエイターインセンティブトークン「Propsトークン」が発行されました。これは、SEC によって承認された最も初期のセキュリティ トークンの 1 つであったため、大きな注目を集めました。しかし、今年 8 月に Props は運営を停止し、フォーク用の Props プロトコルをオープンソース化すると発表しました。これに対するPropsの公式説明は、「準拠セキュリティトークンの制限により、当社は製品開発を行うことができず、ステーキングなどの新機能のリリースが困難になっています。また、現在、Propsトークンのような暗号資産を上場できる米国の取引所はありません。」です。
この選択は無力な行動かもしれない。コストの高さ、設備の不備、大きな困難さなどの問題により、STO 発行を選択するブロックチェーン プロジェクトは非常に少なくなり、間接的に、準拠プラットフォームで取引できる通貨が非常に少なくなっています。
さらに、この市場の流動性は極めて低いです。
以前のSTO発行者は、ブロックチェーンの利点と証券の特性を組み合わせて主流の金融投資市場に参入したいと考え、このアプローチに大きな期待を寄せていました。しかし、ブロックチェーン分野に精通している人は、STOの登録、申請、最終的な発行と上場はすべて厳しい監督の対象であり、自由な自律性、分散化、プライバシー、匿名性などのブロックチェーンの特性の一部がすでに犠牲になっていることがわかります。
STO システムでは、プライマリー市場の投資家のほとんどは証券法の枠組みの下で資格のある投資家でなければならず、セカンダリー市場のトレーダーも実名制と KYC を厳密に遵守する必要があります。さらに、ST をサポートする基盤レイヤーには、規制要件を満たすために取り消し可能や凍結可能などのスーパー パワーが求められるため、投資家や投資機関の数を増やすことが困難になります。
比較すると、投資家にとっては、流動性、取引量、取引可能な通貨の数を考慮すると、Binance や Coinbase などの取引所の方が良い選択肢となるかもしれません。
現在、STO に最も積極的に取り組んでいるのは、日本、ヨーロッパ、その他の地域の大手機関です。既存のデジタル証券の資産区分は主に不動産であり、その数は長い間50％以上を占めています。しかし、流動性、市場規模、国際的な影響力の面ではまだいくつかの欠点があります。
登録・発行コストは通常の大規模企業よりもはるかに高く、取引プラットフォームのインフラは完璧ではなく、プライマリー市場とセカンダリー市場の流動性が不十分です。これらの問題は今日でもまだ残っています。
いずれにせよ、新しい資産クラスとして、暗号通貨市場は依然として、従来の金融システムにおける数兆ドル規模の発展を期待しています。しかし、従来の金融と比較すると、コンプライアンス インフラストラクチャは極めて不完全です。 SEC が立場を明確にした今、暗号通貨業界と従来の金融市場はともに、この新興分野にさらなるプラスの影響をもたらすために SEC の新しい規則を待っているかもしれない。 | 
