数百億USDTが2つの企業に発行されたのですか？ 1つはSBFに属し、もう1つは非常に謎めいている

呉碩 著者 |タン・シュウ

この号の編集者 |コリン・ウー

テザーの追加発行の大部分は2つの企業に提供された。

ブロックチェーンメディアProtos(1)の独占レポートによると、新規発行されたUSDTの大部分は、アラメダ・リサーチとカンバーランド・グローバルの2社に提供されたという。そのうち、現在流通しているUSDTの3分の1はFTXの親会社であるアラメダ・リサーチに提供され、一方でカンバーランド・グローバルはFTXよりも多くのUSDTをテザーから購入した。

サム・バンクマン・フリード氏が設立した暗号通貨取引所FTXについては、すでに多くの人が知っているが、USDTをさらに購入したカンバーランド・グローバルについて知っている人はほとんどいないようだ。

実際、Cumberland Global は Alameda Research に似ており、どちらも暗号通貨の世界の主要な流動性プロバイダーです。 Alameda Research は社名に「Research」と付いていますが、実際は暗号通貨分野の投資および取引会社です。 「リサーチ」という名前は、銀行や規制レベルでのトラブルを避けるためだけのものです。サム自身も今年初めにこのことを認めた。

謎に包まれたカンバーランド・グローバルとその親会社DRW

カンバーランド・グローバルは暗号通貨取引会社です。 CME[公式サイト](2)を見ると、CMEがリストしている主要な流動性プロバイダーの一つであることがわかります。プロトス氏によれば、カンバーランドは暗号通貨の流動性と同義語です。暗号通貨の世界では取引が主にUSDTを通じて行われ、カンバーランド・グローバルがUSDT発行の主なターゲットであることを考慮すると、この発言は誇張ではありません。

カンバーランドはシカゴに本拠を置く投資会社 DRW が所有しており、その社名は創業者のドナルド・R・ウィルソン氏のイニシャルに由来している。 2008年の金融危機でリーマン・ブラザーズが破綻した際、DRWはリーマン・ブラザーズの外国為替、固定、農産物先物事業を引き継ぎました。フィナンシャル・タイムズによれば、DRWは現在、世界中の多くの先物取引所に膨大な取引量を提供している。 2014年、DRWは暗号通貨に特化した取引会社であるCumberland Globalを設立しました。

DRW も控えめな会社です。同社は全世界で1,200人の従業員を雇用しているが、それに関する報道は多くない。しかし、同社は暗号通貨分野で大きな影響力を持っています。 2019年、機関投資家向けのヴァンエックのビットコインETF「Solidx」がCBOEへの上場を申請した際、SEC当局はDRWの幹部と特別な[電話会議](3)を開催し、仮想通貨とETFに関する問題について協議した。

テザーの発行が「集中化」されすぎるリスク

テザーが発表した財務検証報告書によると、同社の資産準備金は主にコマーシャルペーパーで構成されている。しかし、主にコマーシャルペーパーを保有する市場のファンドのほとんどは、テザーについて聞いたことがありません。 Tether と Cumberland Global の現在の関係から、Tether が保有する商業手形の主な発行者は Cumberland Global と Alameda Research である可能性があることがわかります。これら2社はコマーシャルペーパーを発行することでTetherの追加USDTを取得します。これらの USDT に依存し、独自の量的およびマーケット メイキングの利点を活用することで、コマーシャル ペーパーの利息コストを完全にカバーできます。

テザーは、突然の引き出し要求に対応できるだけの現金準備金が不足しており、「取り付け騒ぎ」のリスクが生じていると長い間批判されてきた。現在、Tether は出金需要が非常に少なく、入金と出金の比率が約 20:1 となっているようです。これはまた、引き出し需要を満たすために、Tether が USDT 発行総額の 5% に相当する現金を保持する必要があるだけであることを意味します。暗号通貨市場における流動性の主な提供者として、カンバーランド・グローバルとアラメダ・リサーチの両社は、長年にわたって引き出し需要がほとんどありませんでした。

もちろん、テザー社が現在、主要顧客2社に対して主要なUSDTを発行していることも、「中央集権化」のリスクを高めています。アラメダ・リサーチ社とカンバーランド・グローバル社のどちらが財政難に陥っても、テザー社への打撃は甚大なものとなるだろう。

アラメダ・リサーチとカンバーランド・グローバルは、世界的な金融危機のリスクに加え、規制上のリスクにも直面しています。 The Blockによると、2019年6月にカンバーランド・グローバルのCOOボビー・チョー氏とグローバルディレクターのジェイソン・レオンは同社を辞任したが、このタイミングはニューヨーク検察局がテザーに対する捜査を開始した時期と一致していた。

ニューヨーク州司法長官事務所の規定により、Tether はニューヨーク州で事業を行うことは許可されていません。シカゴに拠点を置くカンバーランド・グローバルやDRWには影響はないが、テザーは常に監督の対象となってきたため、今後の監督はカンバーランドなどの米国企業との協力関係に影響を及ぼすことは避けられない。 (ヘッド画像はNew Republicより)