イーサリアムトークン経済の大変化：「バーン＆セル」から「トリプル半減期」へ

EIP-1559は始まりに過ぎない

有名なEIP-1559を含むイーサリアムのロンドンアップグレードは8月4日に完了しました。 EIP-1559 の発売から 4 日も経たないうちに、16,230.38 ETH (執筆時点) が焼却され、その価値は 5,000 万ドル近くに上ります。実際の ETH が焼却されたとき、人々はようやく EIP-1559 の焼却パワーを感じ、毎日大量の ETH が焼却されているのを目にしました。

(EIP-1559、Ultrasound.moneyの発売後に焼却されたETHの合計量)

もちろん、EIP-1559 だけでは ETH のデフレにつながることはできません。現在のETHの1日あたりの増加数は約13,000で、EIP-1559の発売後初日にイーサリアムによってバーンされたETHの量は4791.5でした。 EIP-1559 は、新しい ETH の作成率を約 30% 削減します (もちろん、破棄される ETH の量もネットワークの使用状況に応じて変化しますが、これは現在の状況に基づく大まかな推定値にすぎません)

(EIP-1559 のローンチ後初日にバーンされた ETH の量、etherchain.org)

Blue Fox Notes は以前の記事でも、今後 6 か月ほどで Ethereum に 3 つの重要な出来事が起こると述べており、その中で最も影響力があるのは POS の統合であり、これは EIP-1559 よりもはるかに大きな影響を Ethereum と ETH に与えることになるでしょう。言い換えれば、EIP-1559 はまだ始まりに過ぎず、大きなショーはまだ途中です。 PoS の統合は ETH の性質を直接的に変化させます。

PoS統合は大きなショー

半減効果の概念は、ビットコインが4年ごとに半減し、半減するたびに新規発行量が急激に減少するという事実に由来しています。新規追加が減少し、需要が同じか増加すると、価格が上昇します。

(BTC 半減期の影響の視覚的表示、MoonCapital より)

これはビットコインの歴史の中で何度も実証されてきました。現在、イーサリアムコミュニティの一部の人々は、イーサリアムにも半減効果の概念を適用しており、BTCの半減と比較すると、3倍の半減となります。では、イーサリアムの三重半化の概念をどう理解すればよいのでしょうか?

*三倍半減

現在、ETHの年間発行率は約4％で、毎年約460万ETHが追加され、平均すると1日あたり約13,000ETHが追加されています。 PoS が追加で 0.4% を発行すると仮定すると (誓約率によって異なります)、1 日あたりの平均増加は約 13,000 ETH になります。つまり、現在の1日あたりの増加数13,000 ETHに基づくと、半減後は6,500 ETH、2回目の半減後は3,250 ETH、3回目の半減後は1,625 ETHになります。 13,000 から 1,625 まで、合計削減率は 87.5% となり、これは 90% の削減に近く、およそ 3 分の 1 に相当します。 （注：ここでの具体的な数字は正確な数字ではありません。具体的な状況に応じて、ある程度の変動があります。主に大きさを示すためのものです。）

ETH の 1 日あたりの増加が約 1,625 に過ぎない場合、今日の 1 日あたりの燃焼量でさえこの 1 日あたりの増加量を超え、ETH はデフレ状態になります。

BTC の合計量は一定であり、デフレは発生しません。 PoSの登場により、ETHはデフレ状態に入る可能性があります。これにより、ETH はますます不足することになります。ここからも、BTC と ETH の経済メカニズムが異なることがわかります。

もちろん、ここでは誰の経済政策が優れているかを判断することはできないことを強調することが重要です。長期的な環境の発展の観点から見ると、デフレは必ずしも良いことではありません。 ETH がますます不足することが良いことなのかどうかを判断するのはまだ時期尚早です。これには弁証法的なアプローチが必要です。

しかし、需要と供給という市場の観点から見ると、これは ETH の需要の増加につながり、供給の減少は圧力を生み出し、ETH の価値を上昇させることになります。デフレの ETH は需要との競争の激化に直面するでしょう。この競争は、DeFi ロックインだけでなく、PoS ステーキング要件からも生じます。

*PoSステーキング

この記事を書いている時点で、わずか8か月強で、ETH2.0ステーキング契約に預けられたETHの量は6,548,125 ETHに達し、総ETHの約5.6%を占めています。

(ETH2.0 ステーキング契約に預けられた ETH の増加傾向、beaconcha.io)

今後の PoS 統合とマイナーの移行により、ステークされた PoS が大幅に増加すると予想されます。 Blue Fox Notes の推定によると、将来的に ETH2.0 ステーキング契約に預けられる ETH の量は 2,000 万から 3,000 万、あるいはそれ以上に達する可能性があり、ETH 全体の 20% 以上を占めることになります。 （注：これはあくまでも推定値であり、現実ではありません）

この場合、大量の ETH が流通市場から削除されることになります。まず、実際の ETH が毎日焼却され、次に、ますます多くの ETH が ETH 収入を得るために ETH2.0 ステーキング契約に参加します。

*DeFiロックアップ

この記事を執筆している時点で、DeFi にロックされている ETH は 950 万以上あり、これは流通している ETH 全体の 8% 以上です。 DeFiにロックされているETHの量はまもなく1,000万を超えると予想されています。

(ETH は DeFi、DeFiPulse にロックされています)

その後のDeFiプロトコルの発展、特にレンディング、DEX、デリバティブなどの分野の継続的な発展に伴い、DeFi分野におけるETHの需要も徐々に増加しています。将来的には、DeFi分野におけるETHの需要が2000万を超える可能性があります。 （注：これはあくまでも推定値であり、実際の値ではありません）

そして、将来的には、PoS+DeFi はおそらく ETH の 40～50% 近く、あるいはそれ以上の割合を市場にロックし、毎日の新規発行量は毎日のバーン量よりも少なくなる可能性があります。 PoS+DeFiのロック量が変わらないとしても、市場全体に流通するETHの量はどんどん少なくなっていきます。

ETHはデフレに陥る可能性が高い

この前提の下、イーサリアムのPoS統合が順調に進めば、年間の新規発行率とETHのバーン量の減少を考慮すると、ETHはデフレに向かう可能性が高く、デフレのETHはその需給関係に極めて重要な影響を及ぼすことになるでしょう。同時に、PoS メカニズムにより ETH ステーキングの需要が増加し、DeFi プロトコルからの ETH の需要の増加と相まって、今後 6 か月の ETH はまったく異なる ETH になる可能性があります。

もちろん、今後の政策変更は PoS に何らかの悪影響を及ぼす可能性がありますが、長期的には、この影響によって利回りが下がるだけで存在がなくなるわけではない場合、この観点からは、抵抗はあるものの、傾向は続くでしょう。