陳波：デジタル人民元国際化の意味を正しく理解する

デジタル人民元の試行が開始されたことに伴い、デジタル人民元の国際化の問題が最近熱く議論されており、その中で最も議論されているのはデジタル人民元とデジタルドルの関係である。デジタル人民元が米ドルの覇権に挑戦するだろうと多くの人が信じている。米国もこのテーマを非常に重視しており、デジタル人民元を国家安全保障上の脅威とみなす傾向さえある。

中国と米国の現在のデジタル通貨開発の道筋には大きな違いがある。中国は別途管理される中央銀行デジタル通貨を発行しているが、米国はまだこの計画を明らかにしておらず、既存の米ドルステーブルコインを承認することでデジタル通貨システムに影響を与えることのみを目的としている。例えば、米国最大の銀行規制当局である通貨監督庁は、米国の銀行が金融システムの決済インフラとしてパブリックブロックチェーンと米ドルステーブルコインを使用することを許可すると発表した。

中国と米国のデジタル通貨技術ルートの違いは、伝統的な通貨の地位によって生じている。米ドルはすでに世界通貨システムにおける主要通貨となっている。デジタルドルの発行のみの意義は限られているが、既存のステーブルコインとの連携を確立することで、世界的なデジタル通貨システムをドル化するという目標をより効果的に達成できる。人民元は弱い立場にあり、独立して管理されるデジタル通貨を発行することは人民元の有利な立場を強化するのに役立つだろう。

しかし、デジタル人民元が米ドルやデジタルドルの地位に挑戦できるかどうかは、慎重に評価する必要がある問題です。この質問に答えるには、デジタル人民元の本質を客観的に理解する必要があります。 IMFの最新の研究報告によると、中央銀行デジタル通貨は小売型と卸売型に分けられる。前者は小額取引に使用され、後者は大額取引に使用されます。現在、小売デジタル通貨は急速に発展していますが、卸売デジタル通貨はまだ主流になっていません。属性から見ると、わが国のデジタル人民元は小売りの中央銀行デジタル通貨であり、利息は付かず、主に消費シーンをサポートするために使用されます。ドルの独占的地位は主に、大量取引における価格決定力に反映されています。たとえば、世界中のすべての商品の価格は米ドルで決まります。したがって、小売デジタル通貨が市場シェアの面で米ドルの地位に挑戦する可能性は低いでしょう。

しかし、デジタル人民元の国際化の意義は、国際ルールの策定に参加することにある。デジタル通貨は金融政策と決済ツールという二重の属性を持っています。金融政策として、デジタル通貨は、従来の通貨が分散することしかできないのに対し、非線形発行を通じて、特定のグループの人々や消費シナリオに正確に配布することができます。したがって、デジタル通貨は、的確にターゲットを絞ったツールとして金融政策を補完する重要なものとなるでしょう。決済ツールとして、デジタル通貨は従来の銀行口座システムやインターネット決済システムと比較して、流通効率と追跡可能性が高く、インフラ要件が低くなります。これは決済技術における画期的な進歩です。古典的なフィッシャーの交換方程式によれば、貨幣の流通速度が速いほど、経済生産量を増やすことができます。デジタル通貨の上記のような技術的利点があるからこそ、デジタル通貨は決済システムの国際ルールを変える重要なツールとなる可能性があり、この問題に関して米国が主に懸念していることでもある。しかし、米国にとって合法的なデジタルドルの発行を推進することも非常に困難です。なぜなら、中国と同様のデジタル通貨政策が実施されれば、同国の成熟したインターネット決済システムに大きな影響が及び、利益団体からの妨害に直面することになるからだ。したがって、デジタルドルの現在の発展は、主に既存のデジタル通貨システムのドル化を促進すること、つまり米ドルに関連する資産を固定することです。

中国にとって、デジタル人民元の影響力を拡大するには、3つの側面から検討する必要がある。第一に、できるだけ早く成功したパイロット経験を積み重ね、発行ルール、市場の需要などの実践的な基礎を形成し、特にインターネット決済システムとの差別化された位置付けを形成し、国内の消費者市場で地位を占める必要がある。第二に、「デジタル通貨＋シナリオ」戦略を積極的に推進し、デジタル通貨を貧困緩和、グリーン消費、包摂金融などの公共福祉の応用と密接に組み合わせ、金融政策手段としての非貨幣的価値を高める必要がある。第三に、国際基準に準拠したデジタル通貨ガバナンスモデルの構築に重点を置き、消費者のプライバシー保護、情報アクセシビリティ、男女平等などの要素を評価システムに組み込む必要がある。総じて、デジタル人民元の良好な国際イメージと信用基盤を積極的に確立し、国際協力と交流を強化することが不可欠である。なぜなら、最終的に投票するのは消費者だからである。 （著者は中央財経大学デジタル金融研究センター所長）