血を抜かれつつあるUniswapをどうしたらいいのでしょうか？

幸いなことに、Uniswap はプロトコルの V3 バージョンを開発中であると発表しており、ヘイデン・アダムス氏は次のバージョンで AMM が現在直面しているすべての問題が解決されると公に述べています。

執筆者: ドナガー

わずか 2 週間オンラインになっているフォーク プロジェクトは、すでに 2 年間運用されている元のプロジェクトよりもはるかに多くの資金を蓄積しています。ビジネスの世界では想像もできないことが、DeFiの世界では自然に起こります。

SushiSwapは暗号通貨の世界、特にDeFiコミュニティで最もホットな話題であり、そのストーリーはメロドラマと呼べるほど刺激的で波乱に富んでいます。 SushiSwap は、現在の分散型取引所 (DEX) で最大の取引量を誇るプロトコルである Uniswap に吸血鬼のように残忍な侵略を行い、業界最大の総ロック量を誇る DEX プロトコルとなりました。

これはトレーダーにとって良いニュースかもしれません。ロックされた合計量が最大であることは、スリッページが低い可能性があるため、SushiSwap が Uniswap よりもトークン取引に適していることを意味します。

SushiSwapのウェブサイトスタイル

吸血鬼の攻撃はDexエコシステムに変化をもたらす

しかし、Uniswap にとって、これは完全に悪いニュースです。流動性プロバイダーは損失を被り、流動性は損失を被り、ユーザーは損失を被ることになります。

SushiSwap が Uniswap を上回ることができる最も根本的な理由は、Uniswap にスーパーパッチ、つまりプロトコル全体にネイティブ トークンを追加したことです。ネイティブトークンは何に使用できるのでしょうか? SushiSwap のソリューションには抽象的なアイデアは一切含まれません。配当権を直接付与し、Compound や MakerDAO のガバナンス トークンよりも直接的にプロトコルの全体的な価値を獲得できます。

興味深いことに、1年前に戻ってみると、DeFiコミュニティは依然としてUniswapがコインの発行を検討していないことを称賛していただろう。Uniswapはかつて、別の分散型取引プラットフォームであるBancorとともに「自動マーケットメーカーAMM」の道を歩んでいたのだ。 Uniswap と Bancor の最大の違いは、ネイティブ トークンを持たず、代わりに収集した取引手数料を流動性プロバイダーと直接共有し、ネイティブ トークンの追加によってもたらされる取引の摩擦を軽減することです。

しかし、今や状況は全く異なります。 Uniswap が次の V3 バージョン アップデートでプロトコルのネイティブ トークンをリリースすることはほぼ確実であり、これが最も大きな戦略的変更となる可能性があります。現時点では、Uniswap V3 に関する公開情報は比較的少ないです。 Uniswapの創設者ヘイデン・アダムス氏は、新バージョンが現在市場に出回っているAMM（自動マーケットメーカー）のすべての問題を解決すると公に明らかにした。

もちろん、データから判断すると、Uniswap は現時点でも依然として大きな利点を持っています。ユーザー数と取引量は他のDEXをはるかに上回っており、Ethereum DEXの総取引量の半分を占めています。 Uniswap にとって最悪のシナリオは、SushiSwap の流動性がより優れている限り、他の流動性アグリゲータ (1inch など) がより多くのトランザクションを SushiSwap にルーティングし、ユーザーのトランザクションのスリップを減らすことです。

しかし、これはDeFiエコシステムにとっては朗報です。 SushiSwap により、Ethereum DEX の全体的な流動性が大幅に改善され、ロックされた資産の量は 10 億米ドル以上増加しました。取引ニーズを持つユーザーは、より良い流動性でより良い取引体験を得ることができます。

正確な複製がエコシステム全体に変化をもたらしました。これは笑止千万ですが、私たちはこの現実を受け入れなければなりません。

トークンインセンティブと有機的成長

吸血鬼SushiSwapの出現がなければ、Uniswapは最も快適な時期を過ごしているはずだった。

Uniswap は以前、Ethereum DEX の中で、ロックされた資産の量と取引ユーザー数が最も多いプロトコルでした。特に、流動性マイニングブームの始まりと、年半ばのトークン発行に Uniswap が使用されるようになって以来、そのロックされた流動性は数千万ドルから 3 億ドル以上に急速に増加しました。

これは、トークンインセンティブなしで、Uniswap プロトコル内の保管資産の自然な成長率を完全に反映しています。ユーザー数と取引量の増加もこの成長率と一致しており、独立アドレスの数は1日あたり約2万に達します。

過去3か月間のUniswapにおける日別ユニークアドレスの傾向

SushiSwapによるUniswapの流動性の移行は「ヴァンパイア攻撃」とも言えるが、別の観点から見ると、トークンインセンティブや流動性マイニングが追加された場合のUniswapの潜在的な成長率を目に見えない形で「支援」したとも言える。

その効果は確かに即座に現れ、Uniswap のこれまでの自然な流動性の増加はトークンインセンティブと比較すると微々たるものだった。Uniswap のロックされた資産は 2 週間以内にピークの 20 億米ドル近くにまで急騰した。

もちろん、ここで計画を立てている機関もあります。

たとえば、FTX と Alameda Research の創設者である Sam Bankman-Fried 氏は、SushiSwap エコシステムの構築に非常に早い段階から参加し、最終的にはプロジェクトの 9 人のマルチ署名メンバーの 1 人になりました。彼はまた、SushiSwap プロジェクトの将来の発展に関する個人的な見解やアイデアを頻繁に公開しました。最も可能性の高い方向性の 1 つは、彼が最近関与している DEX プロジェクトである Serum をさらに探求することです。

Uniswapのデータは依然として印象的

しかし、SushiSwapはすぐに追いつくかもしれない

SushiSwapの流動性移行が完了して以来、Uniswapの流動性は約70％減少し、現在は以前の半分以下になっていますが、SushiSwap開始前のデータと比較すると、Uniswapの全体的なロック資産は3億ドルから4億6000万ドルに増加しており、50％以上増加しています。

もう1つの側面は、ユーザー数の観点から見ると、Uniswapは依然として他のすべてのDEXのユーザー総数を上回っており、はるかにリードしていることです。 DeBank がカウントした独立アドレスの数を参照すると、流動性移行後、SushiSwap ユーザーの数は Uniswap のほんの一部を占めるに過ぎませんでした。

しかし、ユーザーの取引ニーズの観点から見ると、SushiSwapの方が有利であり、結局のところ後者の方が流動性が優れています。トランザクションアグリゲーター 1inch のトランザクションスリッページデータを参照すると、10,000 ETH などの少し大きいトランザクションの場合、ほとんどのトランザクションは流動性が優れているため、SushiSwap にルーティングされて実行されます。

したがって、1inch などのユーザー指向の取引アグリゲーターの人気が高まるにつれて、より多くの流動性プロバイダー (LP) 資産を制御できるプロトコルは、より多くのトランザクションを生成し、より多くのユーザーを集めることができます。

もちろん、AMM自体のアルゴリズムや仕組みも流動性に影響を与える要因となります。現在、Uniswap、Balancer、SushiSwap などの類似のアルゴリズムには、お互いに大きな違いや障壁はありません。実行と比較すると、DODOやMooniswapなどの他のアルゴリズムを導入した新しいAMMプロトコルの方が

技術的な障壁や競争力があります。

Uniswapはどうやって復活したのでしょうか?

Uniswap は、その非常にシンプルなマーケット メイキング アルゴリズムのおかげで、コミュニティ内で多くのファンと影響力を獲得しました。これは、流動性を提供するためにマーケット メイキングを必要とするあらゆる資産に対して、Uniswap がデフォルトの選択肢となり、元のマーケット メーカーの役割が縮小され、アルゴリズムに置き換えられるためです。

また、アルゴリズムは非常にシンプルでオープンソースであるため、他のプロジェクトがそれをフォークするコストは非常に低くなります。初期のオープンソース DeFi プロジェクトである MakerDAO を例にとると、そのシステム全体は Uniswap よりも数倍多くの契約があり、はるかに複雑です。さらに、プロトコル ガバナンス トークンと分散型自律組織 (DAO) の存在により、フォークはより困難でコストがかかります。これらの方向性は、少なくとも Uniswap や同様のプロトコル製品が考慮する必要がある潜在的なビジネス障壁です。

幸いなことに、Uniswap はプロトコルの V3 バージョンを開発中であると発表しました。ヘイデン・アダムス氏は、次期バージョンではAMMが現在直面している問題をすべて解決し、機関投資家との協力を強化して、そのようなユーザーにさらに適した製品を提供すると公言している。さらに、イーサリアムの第2層テクノロジーを使用して、トランザクションのパフォーマンスを向上させ、ユーザーが支払うガス料金を削減します。明らかに、創設者は製品の進化という点で、フォークされたプロジェクトから距離を置きたいと考えています。

最も重要なのは、もちろんプロトコルのネイティブ トークンです。コミュニティの多くの人々は、Uniswapの最優先事項はネイティブトークンを発行することであると考えています。そうでなければ、取引可能なアイテム（つまりトークン）がないため、Uniswapプロジェクト全体の総市場価値を反映することができません。 SushiSwap のような配当支払いトークンに規制上のリスクがある場合、Compound や MakerDAO のようなガバナンス トークン ソリューションを採用することは、少なくともバックアップ オプションとなります。

解決する必要がある他の 2 つの問題は、AMM が批判されてきた大きなスリッページと変動損失です。 Curve はカスタマイズされたカーブを導入し、特定の資産をサポートすることでスリッページと変動損失の問題を最適化しますが、DODO はオラクルを導入することでこれら 2 つの問題を解決しようとします。 Uniswap の V3 バージョンがこの問題をどのように解決するかは注目に値します。

さらに、もう一つの大きな要望は、いかにしてユーザーの普及を図るかということです。現時点での最大の障害は、オンチェーン取引コストが高すぎることです。イーサリアムのガス料金は最近100程度まで下がったものの、まだ高い水準にあるため、レイヤー2の導入によりユーザーの敷居を下げ、より少ない資産でより多くのユーザーを呼び込むことができるようになるでしょう。

結局のところ、Uniswap にとって最も重要な競争上の優位性は、チーム独自の開発および実行能力です。 SushiSwap が Uniswap のコードと資産をフォークしたとしても、この AMM 式アルゴリズムを開発したチームは依然として Uniswap です。 LPとトレーダーの両方のニーズを満たす新しい機能を継続的に作成できれば、Uniswapが勝利する可能性はまだ十分にあります。

このラウンドでは、SushiSwap がわずかにリードしています。楽しいことはこれから始まるのです。