UMAやSynthetixなどの暗号合成資産プラットフォームの可能性とリスクの簡単な分析

著者：ジャスティン・マート、Coinbase Ventures

今日の分散型金融（DeFi）アプリケーションのほとんどは、従来の金融商品を模倣しているようです。トークンは相互に交換したり、金融市場で借りたり貸したりすることができ、さらにはマージンとレバレッジを使用して取引所で取引することもできます。

しかし、DeFi はそれとは程遠い。ブロックチェーンは、本質的にプログラム可能な貴重な資産を運ぶグローバルなオープンプラットフォームです。遅かれ早かれ、DeFi は従来の世界とはまったく関係のない、真にユニークな製品を生み出すでしょう。

一つの可能​​性として、合成資産を見てみましょう。

合成資産とは何ですか?

合成資産は新しいタイプのデリバティブです。デリバティブとは、異なる資産またはベンチマークから価値を導き出す資産です。先物やオプションと同様に、買い手と売り手は資産の将来の価格を追跡する契約を取引します。

DeFi はこれに基づいていくつかの調整を行いました。「合成資産」はデリバティブのデジタルトークンです。デリバティブとは、特定の資産や金融商品のポジションを取得するカスタマイズされた金融契約であり、合成資産はこれらのデリバティブのトークンです。

したがって、合成資産には次のような独自の利点があります。

• 許可のない創造：イーサリアムのようなブロックチェーンは誰でも合成資産を構築できる

• 使いやすく譲渡可能：合成資産は自由に譲渡および取引できます

• グローバル流動性プール：ブロックチェーン自体のグローバル性により、世界中の誰もが

• 集中化リスクなし: 制御権限を持つ集中メディアがない

いくつかの例

合成資産は、物理的な資産をトークン化し、物理的な資産をブロックチェーンの世界に導入し、上記の利点をすべて提供します。世界中の誰もが S&P 500 指数を追跡するトークンを購入し、それを Compound、Aave、MakerDAO などの他の DeFi 製品の担保として使用できると想像してください。このパターンは、金や米、TSLA 株、SPY 指数、国債などに拡張できます。

また、ポップカルチャー市場、ミームカルチャー市場、個人トークン市場など、もはや手の届かないものではない、斬新な新しい金融商品もあり、これらはすべて合成資産を通じて取引できます。

あらゆる資産をブロックチェーンに合成的に導入できることを考えると、潜在的な市場規模は巨大です。参考までに、世界の株式取引市場規模は、2020年第1四半期に32.5兆ドルに達しました。理論的には、この市場の一部は、誰もが制限なくグローバルな流動性プールで自由に取引できる合成資産に変えることができます。

特別なケース: たわごとの取引

2019年末、数人の開発者がアイデアを思いつき、プロトタイプをリリースしました。サンフランシスコのダウンタウンの路上での排尿と排便を追跡できる合成資産があったらどうなるでしょうか?路上で排尿や排便をする人が増えるにつれて、トークン保有者は利益を得る。トークン発行者は排尿と排便の減少から利益を得ます。占いを使って排尿と排便の回数を報告します。

このトークン市場はサンフランシスコの地方政府にインセンティブを与える可能性があります。サンフランシスコ市政府が「シットコイン」を発行すれば、市は街路を清掃し、利益を上げるよう動機付けられるだろう。逆に、街がきれいにならないと、「クソコイン」を買う市民は少なくとも利益を得て、ネガティブな感情を埋め合わせることができる。

これは、合成資産と「すべてをトークン化できる」市場の可能性を示す単純な例にすぎません。

最も一般的な合成資産プラットフォーム

ユニバーサルマーケットアクセス（UMA）*

UMA は、誰でも従来の金融商品や新しい暗号資産などを再現できる合成資産プロトコルです。

UMA プラットフォームでは、2 つの相手方が許可なく裁定金融契約を使用および作成できます。契約は経済的インセンティブ（担保）によって担保され、Ethereum スマート コントラクトを通じて実行されます。 Ethereum のグローバルオープンブロックチェーンの特性により、参入障壁が大幅に低減され、「普遍的な市場使用」プロトコルが実現します。

現在、UMA コミュニティのメンバーは、まずトークン化された利回り曲線 (yUSD など、Chain News 注: UMA の yUSD 製品は現在 uUSD に名前が変更されています) を構築することに重点を置いています。

さらに、誰でも UMA 上であらゆる種類の金融契約を作成できます。例えば：

• 暗号資産契約：暗号資産先物トークン、利回り曲線、永久スワップなど。

• 暗号通貨または DeFi メトリクスを追跡するトークン: 例: BTC市場シェア、DeFi TVLチャート、DEX市場シェア、またはその他の指標

• 伝統的な金融商品: 米国および世界の株式 (TSLA または APPL トークン)、個人年金プラン、保険および年金商品

• 新しい商品：「クソ」取引、ポップカルチャー、ミームカルチャーなど

UMA は、斬新かつ創造的な「ロングテール」金融市場プロトコルとして位置付けられています。シットコイン取引と同様に、このタイプの契約はインセンティブを大幅に改善する可能性があります。これはゼロから1へのイノベーションです。

注: UMAはCoinbase Venturesが投資している企業の1つです。

シンセティックス

Synthetix は、Ethereum 合成資産のグローバルな流動性を生み出すプロトコルです。 Synthetix は、暗号資産、株式、商品など、さまざまな種類の資産の作成と取引をすべてオンチェーンで促進します。

このような資産の価格を追跡するトークンは、担保、ステーキング、取引手数料を組み合わせて、Synthetix エコシステム内で売買できます。重要なのは、Synthetix エコシステムは DAO 構造によって完全に管理されるようになり、SNX トークンがエコシステム全体の中核となっていることです。 SNX は、担保付き合成資産を生成すると同時に取引手数料を蓄積するために担保として提供することができます。 SNX は DAO コミュニティのガバナンスにも使用できます。

DeFi エコシステムにおける主要な合成資産プラットフォームとして、Synthetix は現在 1 億 5,000 万ドル以上の合成資産を発行しています。その中でも主なものは、プラットフォームのステーブルコイン「sUSD」であり、時価総額は約1億ドルです。

Synthetixは現在、主にsETHとsBTC暗号資産の合成資産と、資産バスケットを追跡するsDeFiとsCEXインデックストークンを提供しています。プラットフォーム上の合成資産の成功は、主に独自の市場設計によるもので、資産はオラクル相場に基づいて取引されるため、売買にスリッページはありません。

その他のプラットフォーム

他にも、いくつかのトレードオフがあり、独自の設計コンセプトに従って開発されている合成資産プラットフォームは数多くあります。たとえば、Morpher、DerivaDEX、FutureSwap、DyDx、Opyn、Hegic、Augur などです。

注: DerivaDEXはCoinbase Venturesが投資している企業の1つです。

結論は

Ethereum と DeFi エコシステムが成熟するにつれて、合成資産が新しいプリミティブとして可能になります。今はまだ始まりに過ぎませんが、固有のリスクを無視しないでください。

• スマートコントラクトのリスク: スマートコントラクトの脆弱性が悪用される可能性があり、合成資産が攻撃の主な標的となる

• ガバナンスリスク: ほとんどのプラットフォームは中央集権的な参加者によって管理されており、規模が比較的未実証です。

• オラクルリスク: 多くの合成資産は、適切に機能するためにオラクルに依存しており、これにより独自の信頼の前提と障害モードが生じます。

• プラットフォームリスク: Ethereum やその他の基盤となるブロックチェーンでは容量の問題が発生します。効率性が求められるほど、ネットワークが混雑し、状況は悪化する可能性があります。非効率な手数料市場、フロントランニング、グリーフィング攻撃が問題になる可能性がある

しかし、潜在力と問題の間には常にバランスが存在します。合成資産は、オープンでグローバル化された世界に向けた既存の金融市場の未来を表しており、それ自体が重要なプリミティブです。さらに一歩進むと、「あらゆるものをトークン化できる」市場の背後にあるイノベーションが見えてきます。

私たちは、これらのプリミティブを使用して、インセンティブを根本的に転換し、私たちの生活様式を変える、まったく新しい金融市場を構築する可能性があります。