人民銀行総裁易綱氏：上海は人民元の兌換性などの面での試験を主導できる

6月18日、第12回陸家嘴フォーラムが上海で開幕した。中国人民銀行の易綱総裁は演説で、中国の現在の経済の基礎は良好で、金融政策は依然として正常範囲内にあり、人民元の金利は発展途上国の中で最も低いと述べた。しかし、人民元は依然として主要な兌換通貨に対して比較的高い赤字を維持しているため、人民元資産は世界的な資産配分にとって非常に魅力的です。

上海は人民元資産配分のオープンセンターになりつつある

易剛氏は、上海は開放的な人民元資産配分センターになりつつあり、世界のトップ投資家は人民元資産に投資する際にまず上海を思い浮かべるだろうと述べた。特に中国の現在の経済基盤は良好で、金融政策は依然として正常範囲内にあり、人民元の金利はすべての発展途上国の中で最も低いものの、主要な交換可能通貨に対する金利スプレッドは依然として比較的高いため、世界の機関投資家は上海で国境を越えた投資や資金調達活動を容易に行うことができます。したがって、人民元資産は世界的な資産配分にとって非常に魅力的です。同時に、上海は人民元金融資産のリスク管理センターになりつつあります。国内外の投資家が人民元資産に投資すると、必然的に継続的なリスク分散と管理を行う必要が出てきます。

上海は人民元の自由交換性などの面での試験を主導できる

易剛氏は、上海は革新的な金融運営ルールや基準の最良の試験場となっていると述べた。上海の国際金融センター建設は、人民元の自由な兌換性と資本項目の兌換性を試行するためのさらなる措置を講じることもできる。マネーロンダリング防止、テロ資金供与防止、脱税防止の規制要件を遵守している限り、通常の貿易や投資に必要な資金は自由に出入りすることができます。

通年の新規融資は20兆元近くになると予想されている

易綱氏は、今年下半期を見据え、金融政策は引き続き適切な流動性水準を維持し、通年で人民元融資が約20兆元増加し、社会融資規模の増加は30兆元を超えると予想していると述べた。

預金準備率の削減と再貸付は、どちらも中央銀行の拡張的な金融政策です。

易綱氏は、人民銀行の準備金比率の引き下げと再貸出の増加はともに拡張的な金融政策だが、人民銀行のバランスシートに反映されると、前者は縮小バランスシート、後者は拡大バランスシートとなると述べた。近年、わが国の中央銀行のバランスシートの拡大と縮小の規模はほぼ同額となっており、近年の中央銀行のバランスシートの規模は36兆元前後で基本的に安定している。これは、主要な国際経済の中央銀行のバランスシートが大幅に拡大するという現在のメカニズムとは異なる。しかしながら、我が国の商業銀行のバランスシートは引き続き適度な拡大を示しており、融資は比較的高い伸び率を維持しており、これは金融政策の伝達効率の継続的な改善と市場メカニズムの良好な運用を反映している。

財政政策は流行対応中の後遺症に焦点を当てるべき

易綱氏は、流行の影響で銀行の不良債権が増加するだろうと述べた。したがって、不良債権処理の拡大は、銀行による実体経済支援の持続性を高めるための重要な施策である。これは、実体経済のコストを引き受けることによって金融部門が実体経済に貢献することでもあります。感染症対策期間中の財政支援政策は段階的に実施されます。政策設計のインセンティブ統合に注意し、モラルハザードを警戒し、政策の余波に注意し、総額を適度に保ち、政策手段の適時の撤回を事前に検討する必要がある。

以下は中国人民銀行総裁易綱氏の演説全文である。

易剛：皆様、おはようございます！劉鶴副首相の今の演説は非常に重要であり、我々の金融活動にとって深い指導的意義を持っています。習近平総書記は2019年11月に上海を訪問した際、上海はグローバルな資源配分機能を強化し、世界の資本、情報、技術、人材、商品などの要素資源を積極的に配分すべきであると指摘し、上海を国際金融センターとして建設する方向性を示した。先ほど李強書記が演説で上海を国際金融センターとして建設することを加速すると述べられたことに私は完全に同意します。

前回の陸家嘴フォーラムで、私は上海国際金融センターは5つのセンターの建設に重点を置くべきだと提案しました。今後とも、これら 5 つのセンターについて、皆さんとさらに交流を深めていきたいと思います。まず第一に、上海は開放的な人民元資産配分センターになりつつあります。世界のトップ投資家が人民元資産に投資したいと思ったとき、まず上海を思い浮かべるだろう。特に中国の現在の経済基盤は良好で、金融政策は依然として正常範囲内にあり、人民元の金利はすべての発展途上国の中で最も低いものの、主要な交換可能通貨に対する金利スプレッドは依然として比較的高いため、世界の機関投資家は上海で国境を越えた投資や資金調達活動を容易に行うことができます。したがって、人民元資産は世界的な資産配分にとって非常に魅力的です。

第二に、上海は人民元金融資産のリスク管理センターになりつつある。国内外の投資家が人民元資産に投資すると、必然的に継続的なリスク分散と管理を行う必要が出てきます。上海では、リスク管理のさまざまな要素が日々改善されています。

まず、価格設定の面では、あらゆる種類の人民元資産は継続的な価格設定を実現できます。

第二に、人民元金融市場は取引の流動性が十分であり、深さと幅が広く、さまざまな市場でいつでも売買が可能です。

第三に、リスクヘッジの面では、金融先物、商品先物、金利、為替レート、デリバティブなどの高度な管理ツールがすでに利用可能であり、効率的なリスクヘッジの可能性を提供しています。情報開示の面では、近年、情報開示の透明性と規制要件の厳格化が継続的に改善され、人民元資産に対する投資家の信頼が継続的に高まっています。投資家がリスクを適切に管理し、分散できるようにします。

第三に、上海は金融開放の中心地になりつつあります。一流の機関や人材を引き付けるためには、オープンであることは必須条件です。近年、上海の開放のペースは加速しており、多くの国際的に有名な金融機関が上海に拠点を置いており、世界トップクラスの金融人材にとって上海の魅力が大幅に高まっています。同時に、金融規制能力は金融の開放度と互換性があり、それに合致していなければなりません。金融の開放の過程で金融の安全性が維持されて初めて、真の安全性が実現します。

第四に、上海は高品質なビジネス環境のモデルセンターになりつつあります。上海では、市場志向、法に基づく国際化されたビジネス環境が徐々に形成されつつあります。金融裁判所や金融仲裁などの専門機関が次々と設立されている。上海は革新的な金融運営ルールや基準の最良の実験場となっている。上海の国際金融センター建設は、人民元の自由な兌換性と資本項目の兌換性を試行するためのさらなる措置を講じることもできる。マネーロンダリング防止、テロ資金供与防止、脱税防止の規制要件を遵守している限り、通常の貿易や投資に必要な資金は自由に出入りすることができます。

第五に、上海は金融テクノロジーの中心地になりつつあります。上海が国際金融センターとして発展することは、金融テクノロジーのサポートと切り離せないものです。現在、上海は金融テクノロジーセンターの建設を加速しており、ブロックチェーン、人工知能、ビッグデータ、クラウドコンピューティングなどの新技術の金融分野への広範な応用を模索しています。

上海国際金融センターの建設の進捗状況について、上海市金融局は最近、2つの大学と共同で優れた専門家評価を実施した。私も注意深く読みましたが、レポートの評価は比較的客観的です。ここで、中国人民銀行が今年初めから、より穏健で柔軟な慎重な金融政策を実施し、政府活動報告の要求を履行して、感染症対策において市場主体の保護に最大限努めてきた経緯を簡単に紹介したいと思います。

まず、資金調達難の解決に重点を置き、量的金融政策手段を通じて総供給を拡大します。今年上半期、準備金率の3回の引き下げ、再貸出・再割引枠の1.8兆元の増額、中小企業向け信用貸出支援計画の導入、中小零細企業向け貸出元金・利子支払いの段階的延期政策の実施など、金融政策の観点から一連の強力な支援措置を導入した。上記の政策措置は良好な成果を達成しました。 5月の広義通貨M2残高と社会融資規模のストックの伸び率はそれぞれ11.1％と12.5％で、ともに前年より大幅に上昇した。株式市場、債券市場、外国為替市場、人民元為替レートは概ね安定しています。第2四半期以降、我が国の主要なマクロ経済指標は回復の兆しを見せています。下半期を見据えると、金融政策は引き続き適切な流動性水準を維持し、通年で人民元融資が約20兆元増加し、社会融資規模が30兆元以上増加すると予想される。

第二に、金利の市場化改革を通じて、市場金利が引き続き低下するよう誘導し、金融部門が企業に対して合理的な譲歩をするよう奨励し、高額融資の問題の緩和に努めます。今年初め以来、金融部門は主に3つの方法で企業に譲歩してきました。第一に、金利を引き下げることです。第二に、直接的な金融政策手段を通じて譲歩を促進すること。 3つ目は、銀行手数料を削減することです。金融システムは今年、上記3つの側面を通じて企業に1.5兆元の優遇措置を与えると予測されている。

第三に、銀行の不良債権の償却・処理の拡大を通じて、実体経済に対する金融支援の持続性を確保します。金融発展の文脈では、持続可能性の問題に取り組まなければなりません。疫病の影響で銀行の不良債権は増加するだろう。したがって、不良債権処理の拡大は、銀行による実体経済支援の持続性を高めるための重要な施策である。これは、実体経済のコストを引き受けることによって金融部門が実体経済に貢献することでもあります。我々は、感染症対策期間中の財政支援政策は段階的なものであると考えています。政策設計のインセンティブ統合に注意し、モラルハザードを警戒し、政策の余波に注意し、総額を適度に保ち、政策手段の適時の撤回を事前に検討する必要がある。

第四に、中央銀行のバランスシートを基本的に安定させながら、効果的な通貨および信用の拡大を達成しました。中国人民銀行は2018年以降、準備金率を10回引き下げ、約8兆元の流動性を放出した。平均法定準備率は15%から現在の9%に低下しました。法定準備率が引き下げられたことで、商業銀行が独自に利用できるお金もそれに応じて増加し、貨幣乗数も増加しました。準備金比率を引き下げるプロセスは、一方では中央銀行のバランスシートの縮小に反映され、他方では商業銀行がより多くの融資を発行することで生み出される通貨拡張効果に反映されます。同時に、中央銀行は再貸付や再割引などの金融政策手段を増やすことでバランスシートを拡大した。したがって、中央銀行の準備金比率の引き下げと再貸出の増加はともに拡張的な金融政策であるが、中央銀行のバランスシートに反映されると、前者は縮小、後者は拡大となる。

近年、わが国の中央銀行のバランスシートの拡大と縮小の規模はほぼ同額となっており、近年の中央銀行のバランスシートの規模は36兆元前後で基本的に安定している。これは、主要な国際経済の中央銀行のバランスシートが大幅に拡大するという現在のメカニズムとは異なる。しかしながら、我が国の商業銀行のバランスシートは引き続き適度な拡大を示しており、融資は比較的高い伸び率を維持しており、これは金融政策の伝達効率の継続的な改善と市場メカニズムの良好な運用を反映している。私が言いたいのはそれだけです。皆様ありがとうございました。