ビットコイン採掘事故リスクが採掘機会社のIPOに広がる

これまで熱い憶測が飛び交い、急成長を遂げてきたマイニングマシン企業のIPOは、現在、さらなる不確実性に直面している。

今年初めから、Bitmain、Canaan Creative、Ebang Internationalなど多くのブロックチェーントークンマイニングマシンメーカーが香港市場での上場計画を開始しています。しかし、ビットコインのほぼ1年間の弱気相場の中で、上記3つの代表的なマイニングマシン企業のIPOは順調に進んでおらず、11月27日時点で、BitmainとEbang Internationalの申請状況は処理中と表示され、Canaan Creativeは公聴会情報から消えていました。

21世紀資本研究所は、近年活発なトークンエコシステムの中で多くのマイニングマシン企業が良好な業績成長を達成しているものの、ビットコインに代表される暗号資産価格の大きな変動リスクに直面し、こうしたマイニングマシン企業が長期的な業績安定性を維持することは困難になると考えています。上場後のこうした企業の価格設定や評価も、暗号資産やマイニング産業の繁栄に大きく左右され、機関投資家の間でのIPOの認知度に影響を与えることになる。

しかし、IPOを計画しているマイニングマシン企業の中には、チップやブロックチェーン技術などの垂直分野で変革と発展の余地がまだ大きいとも考えています。

鉱山機械会社の破れた夢の物語

近年、ビットコインなどの暗号資産への注目が高まる中、マイニングマシン企業は近年予想外の発展を遂げています。

カナンクリエイティブは今年5月に香港証券取引所にIPO申請書を提出した。同社の資料によると、2013年に設立されたCanaan Creativeは、長年にわたり集積回路の設計と独立したチップの研究開発に従事してきた。トークンマイニング業界が活況を呈する中、Canaan Creative も急速な業績成長を達成しました。

目論見書によると、カナンクリエイティブの2015年から2017年の過去3年間の営業利益はそれぞれ4,800万人民元、3億1,600万人民元、13億800万人民元だった。純利益はそれぞれ200万人民元、5,300万人民元、3億6,100万人民元で、年間複合成長率は約15倍でした。

偶然にも、世界最大のASICベースの暗号通貨マイニング企業であるBitmainも驚異的なパフォーマンスの向上を達成しました。データによると、2015年から2017年にかけて、Bitmainの営業利益は1億3,700万米ドルから25億1,700万米ドルに急速に増加し、年間複合成長率328.20%を達成しました。 2018年上半期、ビットメインの営業利益はさらに増加し​​、28億4,500万米ドルとなった。

新三板企業からH株企業への移行を計画している易邦国際も、巨額の収益を達成した。 2015年から2017年にかけて、営業利益は9,200万人民元から9億7,900万人民元に増加した。

ビットコインに代表される暗号資産エコシステムの急速な拡大によってもたらされた巨大なマイニング需要が、マイニングマシンメーカーの収益増加の主因であると考えており、昨年からのフォークイベントや革新的なコインの増加が、その潜在的なパフォーマンス空間をさらに押し上げています。

しかし、前述のマイニングマシンメーカーのIPOはまだ成功していないようだ。 11月15日、カナンクリエイティブが今年5月に提出したIPO申請書の6か月の有効期間が終了しました。今年第3四半期には、当初株式公開を計画していたビットメインもIPO計画の中止を決定した。 6月にIPO申請を提出したエバン・インターナショナルのIPOは今のところ進展がなく、期限が迫っている。

IPOで遭遇する障害は、ビットコインなどの暗号資産の価格の急落と密接に関係しています。

WindがまとめたGDAXプラットフォームのデータによると、ビットコインの対米ドル価格は、2017年12月17日の1単位あたり19,650.02米ドルから、2018年11月27日現在では1単位あたり3,672.32米ドルに下落し、累積リトレースメントは81.01%となった。ビットコインなどの暗号資産の価格下落は、明らかに上流のマイニングマシンメーカーにさまざまな影響を及ぼしています。

一方、マイニングマシンの価格設定は暗号資産の価格と高い相関関係にあります。暗号資産価格の急騰により、マイナーがマイニングマシンを購入する際に計算する回収期間も長くなります。マイニングマシンのコスト＋電気代が暗号資産の価格よりも高くなると、マイニングマシンの需要が氷点下まで下がるだけでなく、既存のマイニングマシンが「キロ単位で販売される」というニュースも頻繁に登場し、マイニングマシンメーカーの売上に直接影響を及ぼします。

一方、多くのマイニングマシンメーカーは暗号資産を決済手段として受け入れており、自社でも暗号資産を保有しているため、暗号資産の下落により資産損失が拡大しています。例えば、ビットメインの目論見書によると、同社の2018年上半期の在庫減損総額は2億5,300万米ドルに達し、暗号資産減損引当金として1億300万米ドルを積み立てた。 6月末時点で、ビットメインは依然として8億8,700万ドル相当の暗号資産を保有しており、純資産を9.71%上回っている。

「鉱山災害」の背後にあるIPOリスク

暗号資産の暴落により、マイニングのコストと利益が大きく逆転する状況を、業界では通常、マイニング事故と呼びます。

実際、同様のビットコインマイニング事故は以前にも発生しています。 2013年末、ビットコインの価格は1コインあたり1,200元から8,000元に急騰し、11月だけで増加率は473.63%に達した。しかし、中国人民銀行と他の5つの省庁が共同で「ビットコインリスク防止に関する通知」を発行した後、ビットコインの価格は急落し、多くのマイナーが全財産を失った。

21世紀資本研究所は、暗号資産の急激な変動とマイニング事故の頻発により、マイニングマシン企業のIPO難易度がさらに高まるとみている。

一方、今回のビットコインの高値戻しの度合いと売り圧力の消化圧力は2013年よりも深刻であり、ビットコインや他のブロックチェーントークンの価格がより長い下降チャネルに留まる可能性があり、マイニング限界利益の長期的な低下もマイニング需要の継続的な低下につながり、明らかにマイニングマシン企業の業績を低下させるでしょう。

一方、投資家はIPO企業が安定した業績と予測可能で持続可能な将来の収益を達成することを求めていますが、暗号資産の急激な変動を考えると、この安定性への期待は明らかに手の届かないものとなっています。

しかし、ブロックチェーンマイニングマシンは通常、強力なコンピューティングおよび処理能力を備えているため、マイニングマシン企業は通常、チップ製造、ブロックチェーンなどの分野でも一定の技術的優位性を持っているとも考えています。例えば、今年3月23日、長城戦略コンサルティングと科学技術部が共同で発表した「2017年中国ユニコーン企業発展報告書」には、評価額10億ドルのビットメインも含まれ、107位にランクされました。

ビットコインのマイニング事故のリスクが市場でさらに認識されるにつれ、マイニングマシン企業が投資家を引き付けるために比較的大きな割合のマイニングマシン販売収入に依存してIPOを成功させる可能性は限られていると考えています。むしろ、暗号資産の繁栄への依存を減らすために、より垂直的な分野を模索することで、ビジネス変革を達成することができます。将来的にIPO路線に戻る可能性はまだある。