グレースケールが訴訟に勝利、SECは次に何をするのでしょうか?

現地時間8月29日、グレイスケール・インベストメンツは米国証券取引委員会（ SEC ）に対する重要な訴訟で勝訴した。ワシントンDC巡回控訴裁判所の判事は、SECがビットコイン先物ETFを承認し、 GBTCをスポットビットコインETFに変換するというグレイスケールの決定を拒否した決定は「恣意的で気まぐれ」であるとの判決を下した。

この決定はグレイスケールの長年の取り組みに大きな弾みをつけるものであり、同社は声明の中でこれを「アメリカの投資家にとって画期的な前進」と呼んでいる。

この新たな判決は、SECの仮想通貨に対する姿勢が敗訴した最近の2度目の判決であり、SEC委員長ゲイリー・ゲンスラー氏による仮想通貨業界への取り締まりに対する痛烈な非難となっている。 BitPushが以前報じたように、 SECは、リップル社に対する連邦判事の予備的判決に異議を唱えた。その判決では、リップル・ラボのXRPトークンは一般に販売された時点では証券ではないとされていた。

市場はこのニュースに熱狂的に反応した。グレイスケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）は本日の二次取引で17％近く上昇し、20.56ドルとなり、運用資産は前日の162億ドルから174億ドルに増加した。ビットコインの24時間での増加は一時8.3%に達し、記事執筆時点では27,600ドルとなっている。

「恣意的で気まぐれ」

ビットプッシュは以前、SECがビットコインベースのETFには詐欺を検出するための十分な監督が欠けていると考え、2022年にグレイスケールの転換提案を拒否したと報じていた。グレイスケールは、同様のビットコイン先物ETFを承認した際に自社製品に対する差別があったとしてSECの決定を覆す訴訟を起こした。

グレイスケールの訴訟は、ファンドマネージャーがビットコインのスポットETFを提供して個人投資家にビットコインのリアルタイム価格へのアクセスを提供できるかどうかという問題に焦点を当てている。 SECはこれまでビットコイン先物に基づくETFにゴーサインを出しているが、規制当局はビットコインは規制されていない取引所で取引されており、市場操作の影響を受けやすいと考えている。

「グレイスケールの提案を拒否したのは恣意的で気まぐれだ。なぜなら欧州委員会は類似の製品に対する異なる扱いを説明できていないからだ」とネオミ・ラオ判事は判決文で述べた。

裁判所は判決文の中で、グレイスケールは自社の製品がSEC承認のビットコイン先物ETFに類似していることを示す「実質的な証拠を提示した」と述べた。 2 つの商品カテゴリーの基礎資産は CME の保管共有契約と密接に関連しており、「同一」です。

3月のこの事件の審問で、判事らはSECの決定について質問し、スポットビットコインとビットコイン先物の基礎市場は等しく詐欺や操作のリスクにさらされているというグレイスケールの主張を支持しているように見えた。

スポットビットコインETFにとって大きなプラスか？

SECが暗号通貨業界に対して厳しい姿勢をとっているにもかかわらず、スポットビットコインETFの需要は高まっており、金融界最大手かつ最も有名な企業のいくつかが最近、ビットコインETFの立ち上げをSECに申請している。同庁は、ブラックロック、ウィズダムツリー、フィデリティなどの企業によるスポットビットコインETFの立ち上げ提案を検討している。

ヴェダー・プライス法律事務所のジェレミー・センデロヴィッツ氏はツイッターでこう述べた。 「裁判所の判決によれば、これはこれらの商品の上場を認めないというSECの決定に対するほぼ致命的な打撃となる。この判決が維持されれば、過去数年間にSECがすべてのスポットビットコインETFを拒否してきた中核的な根拠が否定されることになる。」

これはビットコインの導入にとって画期的な瞬間となるかもしれない。支持者たちは、ビットコイン現物に基づくETFが個人投資家の大量流入を促すだろうと信じている。

グレイスケールは、ETFへの転換により株式の発行と償還がより容易になり、162億ドルの信託が投資家に数十億ドルの価値をもたらすことになると述べた。この信託はクローズドエンド型であるため、価格が下落しても投資家は株式を償還することができず、その結果、基礎となるビットコインよりも大幅に安い価格で取引されることになる。 ETF であるため、変化する需要に合わせて株式を発行したり償還したりすることができます。

オッペンハイマー・アンド・カンパニーのアナリスト、オーウェン・ラウ氏はブルームバーグに対し、今回の判決はリップル事件に続いてデジタル資産業界に勢いを与えたと語った。「現在、市場には大きな楽観論が広がっている。」

ブルームバーグ・インテリジェンスのアナリスト、ジェームズ・セイファート氏は、GBTCがETFに転換される可能性は高まっているものの、「100％ではない」と述べた。

「我々が知っているのは、ビットコイン先物ETFが存在する限り、SECは過去の拒否通知で用いた詐欺や操作に関する議論をスポットETFを拒否するために利用することはできないということだ」とセイファート氏はツイートした。

セイファート氏は、SECが現在のビットコイン先物ETFの上場廃止を検討する可能性があると指摘したが、そのような動きは「ありそうにない」と述べた。 「ゲイリー・ゲンスラー氏のリーダーシップと、ビットコインETFは存在し得ないというSECの信念次第で、SECが否定し続けることはより困難になるが、不可能ではない」と彼は語った。

SEC の次の動きは何でしょうか?

次は何ですか？ SECのゲイリー・ゲンスラー委員長が諦めるのか、それとも最後まで戦うのかによって大きく左右されるだろう。

法律事務所ヘインズ・ブーン社のパートナーであるアリー・ヘイコープ氏は、SECが控訴するとは予想していないと述べた。

ハイコープ氏は個人的なツイートでこう述べた。「裁判所はSECの決定の欠点を十分力強く説明したので、覆される可能性は低い。SECがスポットビットコイン[商品]をまだ承認したくないのであれば、この決定はSECがグレイスケールの拒否を再検討し、拒否のさらなる理由を明確にする余地を残すものだ。」

ビットワイズ・アセット・マネジメントの最高投資責任者マット・ホーガン氏は、控訴の判決次第でSECはいくつかの選択肢に直面することになるだろうと分析した。

1つ目は、9つのスポットビットコインETF申請の全部または一部をできるだけ早く承認することです。 SEC は裁判所の判決に同意し、グレイスケール ETF が上場されている取引所 (NYSE Arca) がグレイスケール ファンドの上場を継続したり、申請した他のファンドを承認したりすることを許可する命令を発行する可能性があります。

現在申請待ちとなっているビットコインスポット ETF には、Grayscale Bitcoin Trust が含まれます。 Ark/21がビットコイン・トラストを株式化。 Bitwise Bitcoin ETF Trust;ブラックロック・ビットコインETFトラスト; VanEck Bitcoin Trust; WisdomTree ビットコイン トラスト; Valkyrie Bitcoin ファンド;インベスコギャラクシービットコインETF;フィデリティ・ワイズ・オリジン・ビットコイン・トラスト。

2つ目は、法律で許可されている場合に延期することです。最初に申請したのはArk社で、5月15日に連邦官報に掲載された。SECは申請を承認または却下するまでに最大240日かかるため、最初の期限は2024年1月10日となる。

3番目の選択肢は、申請を拒否する新たな理由を考え出し、グレイスケールが再び訴訟を起こす可能性に直面することです。 SEC は、市場規模が操作を防ぐのに十分ではないという主張をもはや用いることはできないが、他の主張を持ち出す可能性はある。

ブルームバーグのアナリスト、セイファート氏はツイートの中で、SECが今後数週間または数ヶ月以内に新たな決定を下すのか、あるいはグレイスケールにフォーム19b-4（規制当局に規則変更案を通知するために使用）の提出を要求するのかはまだ定かではないと結論付けた。同氏は、SECがビットコインの保管をめぐる潜在的な異議など、これまでに使われたことのない理由でGBTCをETFに変換することを拒否する可能性があると強調した。

SECの広報担当者は、同局は裁判所の判決を再検討しており、45日以内にワシントンD.C.巡回控訴裁判所本会議に判決の再考を求める予定だと述べた。控訴裁判所が事件の審理を拒否した場合、SECは90日以内に米国最高裁判所に事件の審理を要請することになる。