12 種類以上のトークンを証券として明確に分類している SEC が、なぜ ETH を回避し続けるのでしょうか?

米国証券取引委員会（SEC）は最近、Binanceに対して訴訟を起こし、暗号通貨業界に衝撃を与えた。

Binanceは13の異なる容疑に直面している。 Binanceに長期的な悪影響を及ぼす可能性のあるより重要な行為としては、顧客の資産を自社の資産と混合すること、米国の顧客がBinance Globeを使用できるようにすること、仮想取引を使用してBinance.USのプラットフォーム取引量を意図的に増やすことなどが挙げられます。

苦情: https://www.sec.gov/files/litigation/complaints/2023/comp-pr2023-101.pdf

Binanceは訴訟に対して回答しました: https://www.binance.com/en/blog/ecosystem/sec-complaint-aims-to-unilaterally-define-crypto-market-structure-8707489117122437402

注目すべきは、SECが訴訟の中で、Solana（SOL）、Cardano（ADA）、Polygon（MATIC）、Coti（COTI）、Algorand（ALGO）、Filecoin（FIL）、Cosmos（ATOM）、Sandbox（SAND）、Axie Infinity（AXS）、Decentraland（MANA）など、Binanceに上場されているトークンの多くを「未登録証券」とみなしていると明確に述べていることだ。

これは、SECが「未登録証券」の判定を明確化するためにこれまで使用した中で最も明確な言葉ですが、ここでも重要な質問「イーサリアム（ETH）は証券か？」への回答を避けています。もしそうなら、なぜ SEC はそれについて沈黙しているのでしょうか?そうでなければ、イーサリアムとは一体何なのでしょうか?

暗号通貨から「暗号証券」へ

上記のトークンを「暗号資産証券」に指定する SEC の主張は、起訴状の第 8 項 (85 ページから 123 ページ) に記載されており、各プロジェクトを順に分析しています。初期コイン公開（ICO）のプロセス、トークンの所有権、コアチームへの割り当て、そしてこれらのトークンの所有権による利益創出の促進という、同様のパターンがあることは明らかです。

しかし、同じく上記モデルを持つイーサリアムはその中に含まれていません。 SECのゲンスラー委員長は、イーサリアムとそのアンカーコイン（WETHなど）が証券であるかどうかという質問に対して曖昧な態度をとっている。 ETH は投資として保有されることが多く、証券として分類される可能性がありますが、プロトコル間で日常的に使用される交換手段としても広く使用されており、現金のように機能します。

ゲンスラー氏は以前、仮想通貨市場における「ビットコイン以外のすべての仮想通貨」は証券とみなされる可能性があると述べていたが、イーサリアムについては具体的に言及しなかった。イーサリアムが証券であるかどうか尋ねられると、ゲンスラー氏は通常は答えない。

SEC が他のトークンに対して同じ要求を熱心に行っているのに、ETH を明確に分類することに消極的なのは不思議です。何故ですか？

ETH は SEC の目から見て証券ですか?

これは米国政府内で議論される問題かもしれない。

イーサリアムは、BTC、ETH、USDT を証券ではなく商品とみなしている米国商品先物取引委員会 (CFTC) の管轄下に入る可能性があります。 2つのカテゴリーは互いに異なるだけでなく、重複することで規制の綱引きを引き起こす可能性もあるため、ゲンスラー氏は政府内での内紛を避け、イーサリアムに関してより公的な立場を取ろうとしている。

暗号メディアのプロトスはかつて、ゲンスラー氏がイーサリアムを避けているのは、イーサリアムネットワークが分裂し、エコシステム全体を危険にさらした悪名高い「DAOハック」後のSECの不作為の結果かもしれないという分析を発表した。当時、この事件のせいで多くの投資家が苦境に陥っていました。しかし、SEC は当時何もせず、沈黙と不作為を選択しました。ゲンスラー氏は現在、前任者の過失を補うという厄介な立場に立たされている。イーサリアムのエコシステムが信頼を取り戻すのに何年もかかっている今、遡及的に未登録の証券であると宣言することは投資家にとって悲惨な結果となるだろう。

言い換えれば、この文脈で投資家を保護するということは、投資家をその保護者から保護することを意味します。

ゲンスラー氏がイーサリアムを明確に分類することに消極的なもう一つの理由は、彼自身が知らないからかもしれない。

暗号通貨とその背後にあるブロックチェーン技術は革新的で新しいものです。これらは、金融と資産の所有権に対する私たちの理解方法に根本的な変化をもたらし、Ethereum のようなエコシステムの成長において、まったく新しいユースケースを数多く導入します。

新しいものは何でも分類するのが難しく、イーサリアムはまさにそれを実現します。イーサリアムは十分に「分散化」されており、証券の「概念」（投資家、利益の約束）に準拠しており、これがイーサリアムを規制するのが難しい理由の核心です。

この規制の曖昧さはイーサリアムにとって複雑な課題を提示しています。なぜなら、暗号通貨業界の進歩は、それぞれのエコシステム内で日常的な取引の媒体と投資手段の両方として機能するイーサリアムなどのレイヤー1トークンの明確な法的定義を得ることにかかっているからです。規制の曖昧さは、成長と革新に満ちた暗号通貨業界において、その可能性を抑制し、主流への採用を妨げ、不確実性を助長する大きな障壁となっています。

暗号通貨の二分法（証券であるかそうでないか）により、異なるタイプのトークン間の境界が曖昧になり、既存の法的構造の不備に直面せざるを得なくなります。暗号通貨業界を前進させるためには、規制当局はこのデリケートな問題に取り組まなければなりません。ユニークな暗号通貨業界には、同様にユニークなルールが必要です。

暗号通貨業界には意味のある規制の進歩が必要

包括的な暗号通貨規制への道は現在、業界の責任ある発展を促進するために緊急に対処しなければならない 2 つの重大な障害によって阻まれています。

まず、SEC はイーサリアムに関して正式な立場を確立する必要があります。 SEC はイーサリアムを制限する機会があったにもかかわらず行動しなかったため、意図せずして投資家を規制上の窮地に追い込むシナリオを作り出してしまった。投資家の保護者としての SEC には、たとえ一時的なものであっても、出発点として何らかの形の規制ガイダンスを提供する責任があります。明確な規制がなければ不便になるだけでなく、暗号通貨市場への参加者の増加に必要な保護も得られなくなります。

第二に、暗号通貨の性質についてのオープンな議論、つまり「先入観」や偏見、空虚なレトリックのない会話が不可欠です。私たちはよく「会話をする」ためのスペースを作ることについて話しますが、会話が必要であることと実際に会話をすることはまったく異なることだと認識することが重要です。おそらく、業界内の全員、そして業界に注目する人々は、後者を実践することで恩恵を受けるだろう。