新連銀通信社：FRBは利上げで厳しい決断に直面

3月20日月曜日、「連邦準備制度理事会の代弁者」とみなされ、「新連邦準備制度理事会通信社」として知られるウォール・ストリート・ジャーナルの記者ニック・ティミラオス氏は、現在の状況下では連邦準備制度理事会は金利を引き上げるべきかどうかという難しい決断に直面していると書いた。連邦準備制度理事会の当局者は、インフレ懸念と銀行混乱の波及効果に関する新たな懸念の間でバランスを取らなければならない。

ティミラオス氏は率直にこう語った。「パウエル連邦準備制度理事会議長とその同僚たちは今週、ここ数年で最も難しい決断の一つに直面している。それは、頑固に高いインフレと戦うために再び金利を上げるか、それとも2008年以来最悪の銀行危機の中で金利引き上げを一時停止するかだ。」

ティミラオス氏は、FRBが引き続き25ベーシスポイントの利上げを続けるかどうかの決定は、UBSによるクレディ・スイスの買収のニュースを市場がどう受け止めるか、また、銀行業界に対する市場の懸念を和らげるために米国やその他の経済諸国が講じた措置が効果的かどうかに一部左右される可能性があると考えている。連邦準備制度理事会は水曜日に金利決定を発表する予定。

過去1週間、FRB当局者は市場のサプライズを避け、ボラティリティを最小限に抑えるために、会合前に金利変更に関するヒントを伝えようとしてきた。しかし、FRBは過去1年間に直面した危機ほど急速に進行し、重大な危機に直面したことはなかった。

CMEグループによると、月曜日の投資家は連邦準備制度理事会が引き続き金利を引き上げると予想しており、市場は25ベーシスポイントの引き上げの可能性を約4分の3と示唆している。

ティミラオス氏は、今回の金利会合ではFRB当局者の間で意見の相違が生じる可能性が高いと考えている。現在の銀行リスクショックにより融資やその他の金融環境が突然引き締まるリスクがあると考える当局者は、金利引き上げを一時停止する傾向があるかもしれない。銀行危機の影響は一時的、制御可能、または軽微である可能性が高いと考える人は、インフレ率が高い間は経済を冷やしてインフレを抑制することを目的として、新たな一連の金利引き上げを継続することを主張するかもしれない。

「これは難しい決断になるだろう、非常に微妙だ」と、元連邦準備制度理事会上級エコノミストでイェール大学経営大学院教授のウィリアム・イングリッシュ氏は語った。

連邦準備制度理事会（FRB）当局者は2月初旬に再び利上げペースを鈍化させ、利上げ幅を25ベーシスポイントに引き下げたが、今回の利上げは依然として1980年代以降で最速の利上げサイクルとなっている。

米国で地域銀行危機が勃発する直前、米国の経済データは今年初めの雇用、消費、インフレが予想よりも好調であることを示しており、パウエル議長は連邦準備制度理事会の当局者らと金利を再び50ベーシスポイントに引き上げる可能性について協議していた。

その後、シリコンバレー銀行への取り付け騒ぎが起こり、同銀行は急速に破綻した。パニックがさらに広がるのを防ぐため、米国連邦規制当局はシリコンバレー銀行とその後破綻したニューヨーク・シグネチャー銀行の無保険預金を保証した。連銀はまた、銀行に対し最長1年間、より寛大な条件で融資を開始した。

米規制当局は迅速に対応したが、ティミラオス氏は、今回の措置が、同じくカリフォルニア州のファースト・リパブリック銀行を含む他の地方銀行の健全性に関する幅広い懸念を和らげたかどうかは不明だと述べた。ファースト・リパブリック銀行の株価は今月８０％以上下落している。

銀行部門の混乱は連邦準備制度理事会による利上げと同様の影響を及ぼす可能性がある。ティミラオス氏は、銀行業界の混乱により、貸し手は銀行規制当局や銀行自身からリスクテイクの削減を厳しく監視されることになり、融資の減少につながる可能性があると説明した。ゴールドマン・サックスの経済学者は、業界からの圧力による融資基準の厳格化は、連邦準備制度の基準金利の25ベーシスポイントまたは50ベーシスポイントの引き上げに相当すると推定している。

ティミラオス氏は、過去１年間、ＦＲＢ当局者はインフレと金融不安という２つの問題に同時に対処せざるを得なくなるリスクを時折認めてきたと述べた。 ＦＲＢの一部当局者は、インフレ抑制のために引き続き金利を引き上げられるよう、不安定な金融セクターを安定させるために緊急融資手段を使うと述べている。

「私はFRBに25ベーシスポイントの利上げを勧める」と、2018年から2022年までFRB副議長を務めるリチャード・クラリダ氏は述べた。FRBが利上げを一時停止すれば、市場ではFRBがわれわれが知らない真実を知っているのではないかと議論されるかもしれない。

また、利上げを一時停止すると、金融政策が市場のストレス回避に重点を置きすぎてインフレ対策に支障をきたす、いわゆる金融優位のリスクが生じると懸念する声もある。

デューク大学の経済学者で元FRB上級顧問のエレン・ミード氏は、パウエル氏はインフレ対策者としての信頼を得るために懸命に戦ってきたと述べた。したがって、特にこのような好調な経済データを見た後では、今回金利を引き上げないのは間違いだろうと私は思います。

他の元FRB高官らも今週、さらなる利上げに反対した。

ボストン連邦準備銀行の元総裁エリック・ローゼングレン氏は、「金融ショックにより金融環境が引き締まっているときに金利を引き上げることはない」と考えている。これは単に火に油を注ぐだけです。今、25ベーシスポイントの利上げを行えば、インフレへの影響は比較的控えめになるだろうが、金融状況には増幅された影響を及ぼす可能性が高い。

多くの経済学者が実際のインフレの重要な要因とみなす、将来のインフレに対する消費者と企業の期待を追跡する調査は、ここ数カ月安定しているか低下している。それは今週の一時停止の議論を裏付けるかもしれない。