ビットコインの上昇は「インフレヘッジ」理論を証明するのか？

ビットコイン（BTC）は今週急騰し、3月11日以来38％上昇した。イーサリアムを含む基本的にすべてのアルトコインを上回るパフォーマンスを見せた。

これをビットコインの「インフレヘッジ」理論が正しいことの証拠だと見る人もいる。しかし、わずか9か月前、ビットコインの「インフレヘッジ」理論は大きな打撃を受けました。インフレがピークに達すると、ビットコインの価格は下落します。今、私たちはインフレが金融システムに与える影響を実際に目にしており、ビットコインはついにそれに反応し始めています。ビットコインの反応は、おおむね暗号通貨市場の動向に従うことになるため、各種先行指標に先行して反応する可能性は低い。

ビットコインは消費者の購買力の弱体化ではなく、システムの混乱に対する「ヘッジ」である。ビットコインがドルのインフレに合わせて柔軟に動くという考えは、せいぜい実際の議論を単純化したものに過ぎません。一方で、これらのメカニズムが機能するためには、ビットコインがより広く普及する必要があります。現在、価格には投機要素が多すぎるため、インフレに直線的に反応することはできない。

さらに、「インフレヘッジ」の議論のより洗練されたバージョンでは、ビットコインが実際にヘッジできるリスクは金融危機の構造的混乱であると詳しく説明されます。現在見られるように、金融危機は金利やその他の中央銀行の操作とますます関連づけられるようになり、その約半分はインフレ対策を目的としています。

ブルームバーグの記者ジョー・ヴィーゼンタール氏はビットコインのパフォーマンスに注目し、予想通りのパフォーマンスを示していると示唆した。

そんなに急がなくても

しかし、これはビットコインの価格シグナルの誤解であるという議論もあります。株価が急騰したのは、インフレの長期的影響によるものではなく、市場が逆のシグナル、つまり中央銀行の利上げの終了または一時停止を察知し、あらゆるリスク資産に大きな利益がもたらされる前兆を感じたためだ。

結局、ビットコインの最大の上昇は、シリコンバレー銀行が救済されるという発表を受けて、3月13日月曜日に起こった。

ヴィーゼンタール氏は、アンリミテッド・ファンズの共同創設者兼CEOのボブ氏が書いた「ヘッジファンドにとって厳しい1週間」と題する記事がビットコインに対する見方を変えたと語った。

エリオット氏は、ヘッジファンドが大きな打撃を受けたのは二重の打撃を受けたためだと考えている。まず、2022年に金利が上昇するとハイテク株が核攻撃を受けるというリスクに直面した。シリコンバレー銀行が将来も金利が低いままだろうと愚かに賭けたことが、実は破産の主な原因だった。

第二に、金利上昇の長期化を示唆する新たな取引ポジションも、過去1週間で破壊された。基本的に、銀行破綻は連邦準備制度理事会にとって金利引き上げの赤信号とみなされており、これは経済がすでに減速していることを示すシグナルでもあるからです。

「銀行危機がもたらしたデフレリスクは、基礎条件と市場行動の急速な変化を招き、多くのファンドが当初の計画から逸脱せざるを得なくなった」とエリオット氏は記事に記した。

この変化はビットコインの上昇にも役立つ可能性がある。 1週間で3つの銀行が破綻したことで、市場は連邦準備制度理事会が金利引き上げをやめるか、あるいは状況を逆転させる可能性が高いと信じるようになり、これが「リスク資産」への投資に熱心な人々の急増にもつながっている。これにより、銀行業務に不安を抱く人々がビットコインに頼る決意を強める可能性がある。

今週、この問題についてさらに詳しく知ることになるでしょう。連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）は火曜日に会合を開き、水曜日に利上げを発表すると予想されている。 FOMCがさらなる金融危機の脅威が十分に高いと判断した場合、利上げを一時停止する可能性がある。一方、インフレ率は依然として6%なので、個人的には、差額を均衡させるためにおそらく0.25%程度の利上げが行われる可能性はありますが、何もしないというわけにはいかないと思います。

水曜日に利上げが行われない場合、市場はそれを低金利の新たなブームと解釈する可能性があり、FRBがいかなる犠牲を払ってでもインフレと戦うという決意を改めて表明する中、ビットコインは真にリスクオン資産になる可能性がある。

より洗練された「インフレヘッジ」論の真の試金石は、金利上昇とは関係なく、銀行のさらなる問題がビットコイン価格のさらなる上昇につながるかどうかだ。それが起こるまでは、すべては憶測に過ぎません。