何をしてもそれは間違っています。今週はパウエル議長と連邦準備制度理事会にとって難しい週となる。

パウエル議長と連邦準備制度理事会は、金利を上げるか上げないかという難しい問題に直面している。金利を上げると銀行危機の拡大が加速するが、金利を上げたり下げたりしなければ、インフレは高止まりするだろう。

連邦準備制度理事会は水曜日に金利決定を発表するが、ニュー・フェッド・ニュース・エージェンシーのニック・ティミラオス氏が述べたように、現状では、連邦準備制度理事会の当局者はインフレ懸念と銀行混乱の波及効果に関する新たな懸念のバランスを取らなければならない。

連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長と同僚たちは今週、ここ数年で最も難しい決断の一つに直面している。それは、頑固に高いインフレに対抗するために再び金利を上げるか、それとも2008年以来最悪の銀行危機の中で金利引き上げを一時停止するかだ。

ティミラオス氏は、今回の金利会合では、FRB当局者の間で意見の相違が生じる可能性が高いと述べた。現在の銀行リスクショックにより、融資やその他の金融環境が突然引き締まるリスクがあると考える当局者は、金利引き上げを一時停止する傾向があるかもしれない。銀行危機の影響は一時的、制御可能、または軽微である可能性が高いと考える人は、インフレが高止まりしている間は経済を冷やしてインフレを抑制することを目的として、新たな利上げを推し進め続けることを主張するかもしれない。

シリコンバレー銀行危機以前は、ほぼすべてのアナリストがFRBが少なくとも25ベーシスポイントまたは50ベーシスポイントの金利引き上げを行うと予想していたが、危機後、この見方は180度転換した。現在、市場はFRBが来年1月までに約3回の金利引き下げを行い、FRBは3月か5月に最大で25ベーシスポイントの金利引き上げを行った後、下方修正すると予想している。

現在、幅広いコンセンサスは依然として3月に25ベーシスポイントの利上げを予想しており、ゴールドマン・サックスやバークレイズなど複数の銀行は利上げ一時停止を呼びかけている一方、より積極的な野村証券は利下げを予想しており、いくつかの銀行は依然として50ベーシスポイントの利上げを呼びかけている。

ティミラオス氏は、FRBが引き続き25ベーシスポイントの利上げを続けるかどうかの決定は、UBSによるクレディ・スイスの買収のニュースを市場がどう受け止めるか、また、銀行業界に対する市場の懸念を和らげるために米国やその他の経済諸国が講じた措置が効果的かどうかに一部左右される可能性があると考えている。

パウエルの「ボルカー・モーメント」

TSロンバードの米国首席エコノミスト、スティーブン・ブリッツ氏は、パウエル氏が「ボルカー・モーメント」に近づいていると考えている。つまり、成長をトレンド以下に引き下げて失業率の上昇を容認するという公約を果たすか、銀行部門で問題が生じた際に手を引こうとするかのどちらかだ。

同氏は、小規模銀行はこれまでは融資に積極的だったが、今後は方針を変えるだろうが、銀行システムが直面しているより広範な問題は経営不行き届きではなく、テクノロジー分野の弱さであり、このサイクルの中で、終わりのないように見える安価な資本の流入によって歪められてきたが、その流入は今や終わりを迎えつつあると述べた。

現在、テクノロジー分野における問題の規模や、その影響がどれほど深刻であるかを知るすべはない。なぜなら、この分野には民間の仲介業者から民間の資金を借り入れる民間企業が多数存在し、データや規制の余地がないからだ。

しかし、世界の多くの国々も米国のテクノロジー業界に投資しており、その影響が世界中に及んでいることは確かです。テクノロジー部門は住宅部門ほど大きくなく、借り手や貸し手ほどの影響力もありません。

しかし、テクノロジー部門と住宅部門の共通点は、2008年から2009年の景気後退の終結以来、このサイクルで安易な資金の流れによって歪められてきた部門であるということだ。

それぞれのサイクルには、経済不況の震源地となる原型があります。

ブリッツ氏は、FRBは金利を25ベーシスポイント引き上げるべきだと考えているが、最近の資金フローの不安定さを考えると、FRBは利上げを控え、予想される金融環境の引き締めを十分な理由として金利を据え置く可能性が高い。

火曜日までに市場が安定していれば、利上げ率はおそらく25％まで上昇していただろうが、週末の出来事やファースト・リパブリック銀行への新たな圧力はそうではないことを示唆している。

政策には​​ただの恩恵はない。政策停止や減速の教訓は、インフレ時代の原罪である1966年に明らかになった。

記事の中で、ブリッツ氏は次のような修辞的な疑問も提起した。

資産危機が信用危機に変わると、テクノロジーとその金融エコシステムが最終的に経済全体を不況に引きずり込むかどうかにかかわらず、それが緊縮財政の目的ではないでしょうか?

不況を起こさなければ、FRBはどうやって労働市場を緩和し、需要と供給のバランスをとれるだろうか？