暗号通貨市場が回復しているのはなぜですか?

ビットコイン（BTC）やイーサリアム（ETH）などの優良暗号資産は2023年に入ってからこれまでのところ非常に好調に推移しており、BTCは年明けから40％近く上昇し、ETHは30％以上上昇している。仮想通貨市場が「底を打った」と信じる理由が増えており、一部のマクロ経済データは、2022年に続いた詐欺や災害よりも、今年は仮想通貨業界にとってはるかに良い年になることを示唆している。

これは暗号通貨の底を示す最も説得力のある議論かもしれない。つまり、悪質な行為者と、その広範囲に及ぶレバレッジ行為の結果が排除されたということだ。もちろん、感情的なレベルでは、アレックス・マシンスキー、ド・クォン、スリー・アローズ・キャピタル、サム・バンクマン・フリードといった業界の厄介者を排除することは、まるで生まれ変わったような気分だ。

重要なのは、COVID-19パンデミックによって引き起こされた暗号通貨教育と熱狂の波が始まり、詐欺事件が最後の強気相場を終わらせたが、新たな始まりはより堅固な底に基づいているということだ。ビットコインは2022年11月9日に16,000ドルをわずかに下回る安値を記録し、2021年後半の高値からの急激な反落にもかかわらず、2020年9月の価格よりはまだ66%高くなっています。

これは非常に貴重な教訓です。暗号資産は10年以上にわたって着実ながらも不安定な成長を遂げてきました。今年はいくつかの重大な規制リスクがあったにもかかわらず、2021年の狂乱のピークと詐欺事件の後も、この根本的な傾向は続いているようです。

アメリカにとってソフトランディング（かもしれない？）

それでも、詐欺師を排除することは、大きな下落リスクを解消することを意味するはずですが、それが新たな暗号通貨の強気相場につながるとは到底言えません。むしろ、来年最も重要となるのはマクロ経済状況、特にインフレと金利が暗号通貨やその他のリスク資産にどのような影響を与えるかだ。 （ただし、後述するように、この力学自体が失望につながる可能性があります。）

世界的なインフレ状況は複雑ですが、現在の BTC と ETH の上昇は、米国がインフレを鈍化させているだけでなく、雇用を破壊することなくインフレを止める「ソフトランディング」に向かっているかもしれないという認識の高まりを反映しているようです。

2022年の観測者は、ジェローム・パウエル議長とFRBが2021年に反証しようとした「一時的なインフレ」の議論を完全に放棄したようだ。しかし、振り返ってみると、少なくとも主にベースマネーのサプライチェーンと商品の供給主導の混乱により、インフレはかなり短命であることが証明されたと主張することもできる。米国のインフレ率は6カ月連続で低下した。

12月の前月比データは特に良好で、消費者物価指数（CPI）は前月比0.1%低下した。一部の生活必需品はFRBの2%のインフレ目標を下回っており、食料品価格は前月比0.2%上昇にとどまり、ガソリン価格は前月比9.4%下落した。これは、過去 1 年ほどにわたって見られた急激なインフレを解消するには十分ではありませんが、新たな安定したベースラインに近づくことになります。

このため、FRBが利上げ方針を緩和するだろうとの期待が広がっている。 2022年に4回連続で0.75%の利上げを行うことは歴史的に見て積極的だが、市場は2月の控えめな0.25%の利上げを完全に織り込んでおり、今年後半には利上げがまったく行われない可能性もある。

月次インフレデータの冷え込みを考えると、引き続き積極的に利上げを続けるのは意外に思えるかもしれないが、雇用データは引き続き堅調で、最新の報告では失業率が史上最低の3.5%に維持されているが、賃金の伸びは鈍化しており、FRBは依然として圧力をかけ続ける必要があるという、別の前向きなデータが依然としてこの動きを裏付けている。

これは、ほぼ「ちょうど良い」マクロ経済の「ゴルディロックス効果」（暑すぎず寒すぎず、ちょうど良い経済環境を表現）であり、伝説の「ソフトランディング」、つまり壊滅的な経済停滞を引き起こして労働者を路上に放り出すことなくインフレを抑制できる可能性が現実にあることを示している。これは、暗号通貨のようなリスクの高い投機資産にとっては朗報です。

欧州と中国市場

ヨーロッパの状況はより複雑であり、CoinDeskの元リサーチディレクター、ノエル・アチソン氏が最新号のニュースレター「Crypto is Macro Now」で検証している。欧州の製造業およびサービス業の指数は1月に予想を上回り、同地域の経済が6月以来初めてプラス成長に転じたことを示した。

しかし、欧州中央銀行は依然としてインフレを懸念しており、今後数カ月間、より積極的に金利を引き上げ続けることを示唆しているため、欧州でのソフトランディングは米国ほど可能性は高くないかもしれない。

それでも、世界経済活動の第3の軸である中国よりははるかに良い数字だ。全面的な再開以降、COVID-19の感染率は大幅に低下しているが、さらに深刻な感染拡大が起こる可能性も否定できない。

また、中国は依然として不動産価格の暴落に直面しており、それが発展途上の金融システムの基盤を脅かしていることにも留意する必要がある。 2020年に負債を抱えた腐敗した開発業者が取り締まられた後、住宅価格は下落し続け、実際、12月には下落ペースが加速した。これは壊滅的な事態を招く可能性がある。なぜなら、連邦準備制度理事会によれば、住宅は中国の世帯資産の45％を占めており、米国ではより一般的な25％と比べて高いため、住宅価格の下落は中国の消費にとって非常に悪い結果となるだろう。

中国本土は暗号通貨活動を違法と定義しており、暗号通貨市場への影響は直接的ではないが、世界経済における中国の立場は、下流に多大な影響を及ぼすことを意味している。これらの影響には、製造業に混乱を招き続け、世界的なインフレを悪化させる可能性のあるサプライチェーンの混乱が含まれる可能性があります。一方、中国の不動産関連景気後退は世界的な価格圧力を緩和する可能性があるが、世界経済の成長と経済熱の足かせにもなるだろう。

反投機的衝動

金利と物価圧力について議論してきましたが、この焦点に内在する問題を指摘することが重要だと感じています。中央銀行の金利を懸念する仮想通貨投資家は、米国債などの安全な投資によるドルとの競争激化など、仮想通貨価格の投機的要因を暗黙のうちに注視している。

しかし、そろそろその考え方から離れるべき時が来ているのかもしれません。 2020年から2022年の暗号通貨に関する物語の1つは、初期のウイルスによるパンデミックにより、2020年のCOVID-19による外出制限期間中に多数の新規参加者が暗号通貨について学び、それが2021年に投機的な熱狂を生み出し、その後2022年に爆発的な成長をもたらしたというものです。

理想的な世界では、私たちは熱狂や内部崩壊なしに、好奇心と真のユーザー採用を維持していたはずです。巨額の利益を期待する熱狂的なファンは、刺激的な新しいトークンと巨額の利益の約束によって、投機家をカリスマ的な「神童」として宣伝することがよくあります。 2022年は、こうした精神に従うことの極度のリスクについての厳しい教訓となった。昨年の今頃にLUNAやFTTを保有していた人に聞いてみればわかる。