2022 年は地獄のような年でしたが、暗号通貨市場は来年は良くなるでしょうか?

2022年はサークルにとって地獄のような一年でした。2023年は良くなるでしょうか？

確率はもっと上がると思います。結局、2023年に「破産」や「レバレッジ解消」がなくなるとは考えにくい。FTXですら崩壊している。これ以上悪くなることがあるでしょうか?私が考えられるのは、主要 CEX の閉鎖のような「壮大な」出来事が、サークル内の環境を悪化させるということだけです。

レビューの考え方に従い、マクロ、パブリックチェーン、Defi、NFTなどの観点から、23年後に期待する価値のあるものをまだまだ見ていきます。

まず最初に明確にしておきたいのは、これはただ期待するだけの価値があるということだ。これを来年の主な投資テーマとすると、おそらく大失敗に終わるだろう。結局のところ、過去数年にわたってさまざまな機関やKOLの今後1年の見通しや期待を振り返ってみると、その正確率は実はかなり低いのです。

これはこの市場の興味深い点でもあります。市場は常に予想もしなかった方向に発展します。 2020年末に誰もがDefi、Polkadot、Layer2のさらなる革新を期待していたのと同じように、2021年に最もホットなものがAlt Layer1 Solana、Luna、GameFi Axie、Cryptopunks Monkey NFTだったことは予想外でした。 2021年末には、Lunaが崩壊し、3ACが破産し、FTXが2022年に閉鎖されるとは誰も予想していなかったでしょう...

しかし同時に、恥ずかしい思いをすることを恐れないでください。私たちは依然として必要な予測と見通しを立てなければなりません。

01. マクロ

22 年間のスーパー メイン ラインにより、すべての参加者は経済学者になることを余儀なくされ、金利の引き上げ、バランス シートの縮小、ドット プロット、CPI などのわかりにくい用語を簡単に思いつくことができます。

しかし、これらの人々（私を含む）に来年のマクロ経済環境がどうなるかを予測するように頼むと、ほとんどの人は唖然とするでしょう。これは中途半端な経済学愛好家向けの質問でもあり、市場をレビューするだけでは説明がほとんどできません。未来を予測することなど忘れてください...結局のところ、プロの経済学教授でさえ、将来の方向性をはっきりと見ることができないことが多いのです。もしそれが可能であれば、2008 年の経済危機は起こらなかったでしょう。

しかし、少なくとも、比較的確実に理解できることがいくつかあります。

• 利上げ

  金利は現在4.25～4.50%の範囲に達しています。ドット プロットによると、金利は来年も上昇を続け、5 程度に達するまで止まらないでしょう。このイベントは来年の第 1 四半期または第 2 四半期に発生する可能性が最も高くなります。つまり、金利上昇は続くものの、そのペースは鈍化するだろう。しかし、来年の金融緩和政策とビットコイン価格の急騰を夢見てはいけない。

• 景気後退と金利引き下げ

  来年は経済不況が起こるだろうと多くの人が考えていますが、それが起こるかどうか、またそれがどれほど深刻になるかは誰にもわかりません。しかし、もし本当にそうなった場合、現在の暗号資産価格はこの予想に影響を受けていない可能性があり、ビットコインは来年も下落し続ける可能性があるのでしょうか？もちろんありますよ。

  金利引き下げに関しては、おそらく連邦準備制度理事会の2%のインフレ目標が達成されるか、ほぼ達成されるまで待たなければならないだろう。時期としては来年の第4四半期でしょうか？あるいは再来年になるかも知れません。その時、それは当然サークル内の価格支持にとって良いこととなるが、価格が事前に反映される可能性が高く、つまり金利引き下げの数か月前に金利引き下げの兆候があると、価格が上昇し始め、実際に金利引き下げが行われる日まで待たないことになる。金融市場においては、「期待」という言葉が最も重要です。

02. パブリックチェーン

上場チェーンの23年間で、この2つの著名な学校は、投機と投資の「最も大きな打撃を受けた分野」となることは間違いない。

• 最初の著名な学校はZKです

予想外のことが起こらなければ、今年前半には、Starknet、Zk-sync、Scroll、Polygon ZKEVM という 4 つの主要な ZK ベースの L2 のメインネットが立ち上げられる予定です。

幸いなことに、OP シリーズは 2 つだけ (Arb と OP、はい、Metis、Boba、その他のフォークは自動的に無視しました。Copycat はリストに載るに値しません)、ZK シリーズは 4 つあります... そのため、すでに断片化されている L2 流動性がさらに断片化されているのを見るのは喜ばしいことです。

流動性の断片化の問題に加えて、パフォーマンスに関する考慮事項もあります。 ZK システムの全体的なオーバーヘッドは実際には OP よりも大きいですが、理論上はブロックがいっぱいのときは ZK の方が TPS が高く、OP よりも安価です (ZK は OP よりもアップロードするトランザクション データが少なく、OP はバリデータ チャレンジを容易にするために中間ステータス情報をアップロードする必要がありますが、ZK はトランザクションのバッチの証明情報をアップロードするだけでよいため)。

しかし、最初は最初のブロックが完全にロードされる可能性は低く、また、回路の最適化とハードウェアアクセラレーションには、まだ改善の余地が大いにあります。つまり、来年の今頃には、ZK シリーズの性能とコストは、OP シリーズに比べて実際には不利になります。この「数学＞ゲーム」のセキュリティに対してユーザーがお金を払うかどうかは、その時の市場のパフォーマンス次第です。

• 2番目に人気のある概念は、当然ながら「モジュラーブロックチェーン」という用語です。

人気が高まっているCelestiaは、来年メインネットを立ち上げる予定だ。以前の 4 層モデルでは、さまざまな種類のロールアップが細分化されており、さまざまな順列と組み合わせにより、テクノロジーを理解していない人は混乱していました。

ラバや馬を連れて散歩に出かける時間です。

しかし、来年のこの時点では、個人的には次の 2 つの理由から少し不確実だと感じています。

まず、Celestia のような DA レイヤーは、多数の Rollup ベースの Appchain に依存しています。 Arb、Op、ZK シリーズなどのいくつかの主要なプレーヤーは、サードパーティの DA レイヤーを使用する可能性は低いです。彼らは ETH を使用するか、Validuim に似た独自のソリューションを考案します。したがって、DA 層の実際のサービス オブジェクトは Appchain です。来年は、Appchain の爆発的な普及まで 1 ～ 2 年です。

第二に、DA レイヤーがどれだけの価値を獲得できるかは、誰にもわかりません。結局のところ、ETH が決済 + DA として使用されたとしても、L2 から得られる価値は、生態学的およびイデオロギー的なレベルにあります。 L2 が負担するガス料金が実際にいくらかと言うと、Uniswap や Opensea などの L1 上のスーパー DAPP よりもはるかに少ないです。 Proto-DankSharding が導入され、L2 手数料がさらに桁違いに削減されると、手数料はさらに低くなります。このとき、DA を再度引き抜きます。うーん...獲得した値は数十億ドルの評価に値するのでしょうか?

もちろん、私たちの業界は、株価収益率が支配的となることが多い Web2 のような業界ではありません。 Solana ノードがわずかな取引手数料を獲得したときと同じように、それは数百億ドルの市場価値に値すると思いますか?明らかにそうではありません。物語＋感情は、株価収益率よりもはるかに優れている場合が多いです。信じられないなら、キャプチャが 0 であるにもかかわらず、市場価値が数百億ある Uni のトークンを見てください。

プロジェクトによれば、状況は次の通りです。

• イーサリアム

  今年上半期の上海のアップグレードでは、EIP4844（プロトダンクシャーディング）がキャンセルされ、POS引き出しのみに焦点が当てられました。相変わらずのETH先送りスタイルでしたね…EIP4844は下半期にスムーズに展開できると思いますか？ふふ、正直に言うと、この「L2 を提供する超重要なアップグレード」が 2024 年まで延期されたとしても驚きません。ETHに関しては、延期に対する心の準備さえできていれば大丈夫です。これは間違いなくパブリックチェーンにおける「ブリザード」であり、品質のリーダーであると同時に、先延ばしのリーダーでもあります。

• コスモス

  Atom2.0 の提案は追加の発行モデルが原因で最終的に拒否され、コミュニティは現在新しい提案について議論しています。しかし、いずれにせよ、共有セキュリティなど、Atom2.0 のいくつかの技術的ソリューションは、おそらく来年登場するでしょう。 2023年から2024年はコスモスにとって最も重要な2年間となるかもしれません。 Appchain の物語が軌道に乗るかどうか、そして 2.0 共有セキュリティ モデルが Atom にとって十分な価値を獲得できるかどうかは、この 2 年間にかかっています。

• ソラナ

  Solana は FTX と SBF に深く関与していたため、FTX の暴落で大きな損失を被り、TVL が大量に流出しました。 DEFIエコシステム全体が徐々に衰退しています。多くの開発者も Aptos や Sui などの新しいパブリック チェーンに目を向けており、プロジェクトはこれらの新しいパブリック チェーンに「ブランチを開く」ために移行しています。しかし、前向きな見方をすれば、SBFからの「解放」は、Solanaに「重資本チェーン」からコミュニティチェーンへの移行の機会を与えます。循環が非常に少なく、FDV が非常に高い Serum のような資本プロジェクトの場合、いくつかのコミュニティ プロジェクトに資金を投入すると、異なる未来が訪れる可能性があります。結局のところ、Solanaは近年、パブリックチェーンの基本レベルでの技術革新に多大な貢献をしてきました。

• 代替レイヤー1

  来年はほとんどのAlt Layer1にとって苦戦することになるかもしれないと言えるでしょう。 Arbitrum は現在絶頂期にあり、革新的なプロジェクトが次々と登場し、4 つの主要な ZK チェーンが来年オンラインになる中、Alt Layer1 の競争相手はもはや ETH ではなく、Layer2 のグループです。エクスペリエンスは似ていますが、セキュリティはLayer2ほど優れておらず、開発者エコシステムも比較になりません。ほとんどの Alt Layer1 については、解決策がまったく思いつきません。 EOS、NEO などと同様に、ほとんどの Alt Layer1 は徐々に衰退して終焉を迎える可能性があります。ブレイクアウトするチャンスがあるのは、Move、Aptos、Sui などのプロジェクトだけです。これらのプロジェクトには、基盤となるイノベーションの物語と資本サポートの両方があります。

03. Defi - スポット

Defi のスポットレベルでのイノベーションは、比較的ボトルネックの時期に入っている。 2022年は、基本的に目を引くようなプロジェクトは見られませんでした。使用できる唯一のプロジェクトは、オイラー貸付プロジェクトでしょうか?分離プールと許可なしの操作は、実際には「イノベーション」ではありません。彼らは、資本の力と相まって、さらに細分化された比較的成熟した市場でニッチな市場を占めているに過ぎません。

2023 年のスポット分野では、期待できる方向性が 3 つあります。

1つは、現在のスタイルとは異なるDexとレンディングです。オンチェーン インフラストラクチャが改善し続けるにつれて、スポット市場が常に AMM によって支配されるわけではありません。オーダーブックは遅かれ早かれ市場の半分を取り戻すでしょう。 Solana の Order Book はすでにいくつかの試みを行っています。 Clob を内蔵した Sei や、Aptos と Sui をベースにした Dex などの高速 Defi チェーンには、AMM 市場で競争するために 1 つまたは 2 つの注文書タイプが必ず存在します。レンディング市場側では、Cosmos マルチチェーン展開に基づく Mars は、AAVE や Compound とは異なる別のレンディング製品です。 IBC を使用し、複数のチェーンにまたがり、集中管理できるこのような借入プロジェクトは、アプリケーション チェーンの概念が出現した後、順調に発展する可能性があります。

もう一つの方向性は、Uniswap V3のLPTokenを管理してLPリターンを最適化するArrakis Financeなど、既存のインフラストラクチャに基づいた補助プロジェクトを開発することです。あるいは、Compound/AAVE などの貸付プロトコル上に構築された貸付プール最適化ツールである Morpho は、資金プールからピアツーピア メカニズムにローンを転送し、両方の借り手により良い金利を提供します (プールの金利をベースとして)。 Curve にはすでに CVX に代表される多くのエコロジカル補助プロジェクトがあり、2023 年にいくつかの新しいプロジェクトが登場しても不思議ではないと思います。

最後の方向は当然ステーブルコインです。ルナの崩壊後、一方では市場でネイティブステーブルコインへの欲求が強まり、他方ではこの「計算された安定」スタイルに対する不信感がピークに達しました。 2023年にデビュー予定のAAVE GHOとCurve crvUSDは、どちらも過剰担保となっている。主要な貸付およびステーブルコイン Dex のリーダーとして、これらはステーブルコインになるに値します。正直に言うと、MakerDAO はステーブルコイン分野で多くの苦戦を強いられてきたので、彼らが「より良い DAI」を作れることを願っています...