「グレイスケールがGBTCを解散する」という噂が本当なら、それは何を意味するのでしょうか？

今日の午後、GBTCに関する噂が瞬く間に市場で議論を巻き起こした。

このニュースの情報源は、最近非常に活発に活動している暗号通貨KOLのAutism Capitalです。仮想通貨取引・貸付機関のジェネシスが支払い能力の問題を抱えている可能性があるとの市場の噂があると述べた。この穴を埋めるために、ジェネシスの親会社であるDCGは、別の子会社であるグレイスケールが発行したGBTCとETHEを解散することを選択する可能性があります。

まず、Autism Capitalも個人のツイートでこの噂は確認されていないと述べており、Odaily Planet Dailyは引き続き関連する展開を追っていくことに留意すべきである。しかし、仮にこの噂が本当だとしたら、それは一体何を意味するのでしょうか?なぜジェネシスの破産にGBTCとETHEが関与したのでしょうか?分析の結果、私たちは6つの核となる質問についていくつかの推測を立てました。

• 中心的な質問 1: 穴の大きさはどれくらいですか?

まず、今回の事件の背景には、ジェネシス社が財務上の危機に陥っているということがある。以前、同機関はデリバティブ部門の1億7500万ドルがFTXに閉じ込められているとも述べていたが、その後DCGはジェネシスに1億4000万ドルの株式投資を提供した。

単純に計算すると、その差額は依然として 3,500 万ドルであることがわかります。資金不足がこれほど小さいのであれば、数百億ドル相当の GBTC の価値を低下させるには明らかに不十分だ。

噂が本当なら、ジェネシスには 1 億 7,500 万ドル以外にも財務上の抜け穴があり、その抜け穴の規模はジェネシス自身の負担能力を超えており、DCG の意思決定者の利益に関わるため、DCG は「ポーンを救うために車を放棄する」という選択をすることになります。

• 核心的な質問 2: Genesis の債務返済は GBTC とどのような関係があるのでしょうか?

米証券取引委員会が今年10月に公開した文書によると、ジェネシスはグレイスケールの姉妹会社であるほか、これまでにも販売業者としてGBTCの発行に参加していた。

さらに、2021年の一部のニュース報道では、GBTCがマイナスプレミアムになった後、DCGがGBTCを大量に購入したことも示されました。

したがって、Genesis の穴を埋めるためには、DCG が GBTC の独自の部分を使用する必要がある可能性があると推測できます。

• コア質問 3: GBTC を直接販売することはできないのでしょうか?

GBTC は現在、大幅なマイナスプレミアムと限られた市場流動性（1 日平均 475 万株の取引、現在の株価は 1 株あたり 9.68 米ドル）を抱えていることを考慮すると、

DCG が販売したいチップの数を GBTC 市場で引き受けるのは難しいと推測できます。たとえ売却できたとしても莫大な価値が失われるため、GBTCを直接販売する犠牲は大きいです。

• 核となる質問 4: その背後にある BTC を売ることはできますか?

なお、GBTC の裏付け資産である BTC は現在 Coinbase Custody のコールドウォレットに保管されており、GBTC のファンドの性質上、現在 GBTC から BTC への逆償還はサポートされていません。

GBTC を使用してコールドウォレット内の BTC を交換する方法は 2 つあります。1 つは、GBTC のファンドの性質をスポット ETF に変換することです (これは、Grayscale が取り組んでいる方向でもあります)。もう一つは解散の道を進むことです。

なお、ファンドの運営を維持するために、グレイスケールは毎年 2% の管理手数料を請求することがあります。現在のファンド規模が約100億ドルであることを考えると、これは2億ドルとなり、ジェネシスがすでに明らかにした穴よりもはるかに大きい。

• コア質問 5: 解散のプロセスとは何ですか?

とても簡単です。該当する法的手順に従ってください。一般的なプロセスは次のとおりです。必要な承認を決定する - 計画を準備する - 取締役会が清算を検討して承認する - 株主と一般の人々に対してファンドの清算を発表する - 投資ポートフォリオを現金または現金同等物に変換し始める。負債を支払い、準備金を確保し、閉鎖または停止します。

明らかに、これは長いプロセスになるでしょう。

• コア質問 6: 解散した場合、BTC はどのようにして GBTC 投資家に返還されますか?

具体的な内容については、関係するステークホルダー（ファンドマネージャー、カストディアン、保有者等）が出席するファンド投資主総会において決定されます。

GBTCを購入した投資家の多くは、BTCを直接購入または保有できない特別なファンドであることを考慮すると、彼らが現金での返済を選択する可能性は排除されません。つまり、グレースケールはBTC準備金の一部を売却する必要があるということです...これが何を意味するかはご存じでしょう。

• 特別な説明

上記の推測はすべて、「DCG が Genesis を支援するために GBTC と ETHE を解散する」という噂に基づいています。これらは、読者が潜在的な論理的関係を整理するのに役立つだけですが、現在の状況に基づくと、このイベントが発生する可能性は高くありません。

この問題が最終的にどのように展開するかについては、ジェネシスが11月17日東部時間午前8時（北京時間11月17日午後9時）に開催する債権者会議の結果を待つ必要がある。