エアドロップを得るために、年利 1000% で ETH を借りる価値はあるでしょうか?

将来の不確実性に不安がある場合は、ETHを引き出して参加しないのが最善です。

原文：「Euler Finance 創設者: 合併前に ETH を借り入れる予定の投資家は、これらの問題に注意してください」

著者: マイケル・ベントレー、オイラー・ファイナンス創設者

編集者: Dongxun

合併前に ETH を借りた場合は、これを読んでおくとよいでしょう。今後数日で、DAO がこれに備えるために何をしているのか、またそれが貸し手と借り手にどのような影響を与えるのかについて、より明確な情報が得られるでしょう。

イーサリアム上の 3 つの最大の貸付プロトコルは現在、異なる方向に進んでいます。

-コンパウンドファイナンスは最高金利の引き上げを提案

- Aaveは借入を一時停止している

-オイラーファイナンスは何もしないことを提案

現在、ETH の貸し手または借り手である場合は、細心の注意を払ってください。今後数日間で、これらの契約の料金と利用状況に大きな違いが生じる可能性があり、それが損益（P&L、財務結果）に影響を及ぼす可能性があります。トレーダーが貸付市場にどのような影響を与えるかを見てみましょう。

レンディング プロトコル上のマージされたトランザクションは非常にシンプルです。マージ直後に PoW フォークから「無料の」$powETH を取得するために、人々は ETH を借ります。

もちろん、この世に「無料」なものは何もありません。 ETH を借りるには ETH がかかります。支払う利息の額は、借入を開始する時期と、毎回支払う変動金利によって異なります。

しかし、この取引に非常に興奮している人々がおり、特にAaveではETH貸出金利が上昇したため、Aaveは行動を起こすことになりました。引き出し問題や清算問題を防ぎ、レバレッジステーキングの収益性がさらに低下するのを防ぐために、Aaveコミュニティは利用率が再び上昇するのを防ぐために、さらなる貸出を停止することを決議しました。

一方、コンパウンド・ファイナンスは、最大利用の可能性を制限するために、ETHの最大貸出金利を年利1,000%に引き上げるという異なるタイプの提案を提出した。

これらの提案はどれほど効果的でしょうか?トレーダーにどのような影響を与えるのでしょうか?簡単なゲーム理論を使って、いくつかの非常に仮説的なシナリオを検討してみましょう。

まず、この記事の執筆時点では、$powETH は先物市場で ETH の価値の約 3% で評価されていることに注意してください。

これを使用して、借り手が powETH を受け取るために支払う必要がある最大利息額を価格設定できます。統合されるまで、借り入れた ETH 100 ドルごとに、合計 3 ドルを超える ETH 利息を支払う必要はありません。

したがって、合併まであと 1 日で、借りられる ETH があり、年利率 (APY) が 1095% を下回る場合は、その ETH を借りたほうがよいでしょう。

1 日のローンに対して 1/365 × 1095% APY を支払う準備をしておく必要があります。これは、年率 3% の収益 (powETH の収益) に相当します。

利益を上げるためには、当然ながらより低い金利でお金を借りるべきです。また、金利を最小限に抑えるために、可能であれば、借り入れを最後の最後まで控えるべきです。しかし、フロントランニングについてはどうでしょうか?遅れると利用率は100%にならないので、チャンスを逃してしまうのでしょうか?

はい、しかしそれは事前に借り入れることが良い戦略であることを意味するものではありません。

実際、Compound Finance、Aave、Euler Finance ですでに事前ローンを借りている場合は、悪い知らせがあるかもしれません。

問題は、借入コストを予測しようとするときに、たとえ短期間であっても利用率を 100% に押し上げる可能性のある後発の企業を価格​​に組み入れなければならないことです。なぜ？

なぜなら、選択した貸付プロトコルが最大貸付 APR 1000% をサポートしている場合 (例: Compound ガバナンス提案による)、合併前日にこのレートを下回る借入を行っていなかった人なら誰でも簡単にお金を稼ぐことができるからです。

したがって、現在ポジションを守るために年利 5% しか支払っていないとしても、合併前の最終取引日に「1/365 × 1000% APY ~ 2.7%」の年利借入コストをほぼ考慮していることになります。

このため、現在 ETH を借りている多くの人々は、合併が起こったときに $powETH で得られると期待していたよりも多くの利息を支払うことになるだろうと私は思います。

対照的に、貸付プロトコルが最大借入 APR 100% をサポートしている場合は、マージ前の約 11 日間、最大 APR を「安全に」借りることができ、powETH で稼いだ以上の ETH 利息を支払う必要はありません。

「11/365 * 100% APY ~ 3%」が年換算されるため。したがって、レンディング プロトコルの金利が明日 100% APY に上昇したとしても、1 週間ほどで powETH トークンがウォレットに到着すれば、まだ損益分岐点に達することができます。

このように「収益性の高い」取引を早期に確定できる可能性は、合併が起こるずっと前の今後数日間に、このような貸付プロトコルの利用を増やす可能性がある。これはひどいことではないですか？

確かにそうかもしれないが、融資契約は真空中に存在するわけではない。このような貸付プロトコル (Euler など) は他のプロトコルよりも高い金利を提供するため、新しい貸し手はより高い APY を得るために移行しようとする可能性があります。

実際、多くの貸し手は、ETH を直接保持して POWETH を獲得するよりも、より高い ETH APY を獲得し、引き出し時間を 1 日か 2 日犠牲にすることを喜んでいるかもしれません。

結局のところ、後者は価値が疑わしいトークンであり、合併後に処分するのが難しい可能性があります。 ETH を直接貸し出して利益を確保してみませんか?

融資猶予が貸し手を保護するかどうかという疑問については、個人的にはこの目的が達成される可能性は低いと考えています。これは、借入猶予は利用率の低下を保証するものではなく、単に一方的な市場を作り出すだけだからです。

私の意見では、StETH の「デペッグ」騒動の前に述べたように、一方的な市場がうまく終わることはほとんどなく、一般的には避けるべきです。

貸し手には、借り手が合併前に借り入れをしたのと同じくらい、合併前に ETH を引き出す十分な理由があります。 ETH の供給を引き出す貸し手は、ETH を借り入れる借り手と同じ影響を利用率に与えます。

最終日の利用率が 100% でな​​い場合は、ETH を引き出して PowETH を請求し、その後すぐに ETH を再入金してみてはいかがでしょうか。この方法では、イベント前に投機的貸付のすべてのメリットを享受し、powETH を獲得できます。

貸し手としては、レバレッジ担保ポジションが清算されることを心配したり、合併後の ETH 価格のリスクを懸念したり、別の貸付プロトコルの金利が高いことを単に確認したりなど、他の多くの理由で終了したい場合もあります。

要約すると、採用される戦略に関係なく、合併に至るまでに借入金利が急上昇し、融資契約の利用率が 100% に達する可能性があると思われます。どのくらいの期間続くかは、合意された最大金利と融資が停止されるかどうかによって決まる可能性がある。

現在貸付を行っており、将来の不確実性に不安がある場合は、ETH を引き出して参加しないのが最善です。しかし、実際に何が起こるかは誰にも分かりません。これらは、この件に関する私自身の推測にすぎません。