DeFiは次の爆発点を迎えるかもしれない：現実世界の資産が導入され、DeFiが主流になりつつある

信託会社デラウェア・トラストは8月7日、コミュニティ銀行WSFS銀行を受託者としてMakerDAOと協力し、現実世界の資産を使用して分散型信用ツールの作成をサポートし、住宅ローン融資ソリューションを必要とするすべての業界に新しいソリューションを提供する予定です。

誰にとっても、DeFi の世界におけるオンチェーン レンディングはすでに馴染みのある操作ですが、これは基本的に、イーサリアムなどのチェーン上のネイティブ資産を中心に行われます。 MarkerDAO の「現実世界の資産によってサポートされる DeFi」という試みは、比較的馴染みのないコンセプトのようです。それで、これは何を意味するのでしょうか?

01 なぜ「現実世界の資産に裏付けられたDeFi」が必要なのか？

昨年、Compound が DeFi の夏に火をつけて以来、DeFi の世界全体が急速な発展を迎えています。その中でも最も代表的なTVL（プロトコルの総ロック量）は一貫して上昇を続けており、一時は1,300億ドルを超えた。

4月以来約3か月で取引量はほぼ半減したが、8月15日現在、TVLは急速に1000億ドルを超え、失った地位をほぼ回復した。

その中で、Aave、Compound、MakerDAOに代表される貸付プロトコルは、資金の主要なシェアを提供しているだけでなく、多くのDeFiレゴプロトコルの重要なインフラストラクチャにもなっています。トランザクション、デリバティブ、合成資産、保険などの他のDeFiトラックは、ほぼすべて貸付プロトコルの資本量に基づいて構築されています。

DeFi 開発の初期段階では、住宅ローンやネイティブ資産間の借り入れなどのオンチェーン形式を通じて循環型信用の拡大が達成されました。これは、ある程度 DeFi の「コールド スタート」としても理解できると思います。なぜなら、一方では、初期開発のためのシード キャピタルのニーズを解決し、一方では、DeFi エコシステム内でのさまざまな国境を越えたイノベーションを大いに刺激し、資本利用の効率を自発的に向上させたからです。

DeFiの初期の発展に大きく貢献したと言えますが、同時に、DeFiのさらなる発展に伴い、オンチェーンネイティブ資産のボトルネックが徐々に現れてきました。最も直接的なのは、チェーン上の高品質資産の規模が DeFi のボリュームの上限を直接設定することです。プロトコルでこの問題を解決するには、担保が鍵となります。

現在の融資と担保モデルは主に過剰担保に基づいています。つまり、トラストレスローンを確実に行うには、借り手は融資額よりも大きな価値の担保を預ける必要があるため、最終的にはさまざまな DeFi 融資プロトコルの担保の種類と担保比率に依存します。

担保の種類に関して言えば、DeFi 融資は依然として主にデジタル資産の分野に限定されており、実物資産とのつながりはほとんどありません。これらは基本的にチェーン上のネイティブ資産であるため、選択肢が極めて限られており、基本的にはビットコインやイーサリアムなどのごく少数の主流の暗号資産に限定されています。結局のところ、ロングテール資産の流動性と取引の深さは極めて悪く、注意しないとVenusの過ちを繰り返すことになります。

担保の担保比率に関して言えば、2017年以来、担保不足の融資はDeFiの聖杯となっている。現在、Aaveなども徐々に担保不足、つまり100元を担保にして200元を借りるという、レバレッジをかけることに相当するテストを始めている。しかし、それと比較すると、著者はそれを補助的な技術的手段としかみなすことができません。それは症状のみを治療し、根本的な原因を治療するものではありません。

そしてMakerは、2021年4月に不動産などの現実世界の資産を担保として受け入れることで大きな前進を遂げました。したがって、将来的には従来の金融と DeFi がよりよく統合されると考えられます。

したがって、全体としては「現実世界の資産に裏付けられたDeFi」が鍵となります。実体資産を伝統的な世界に統合することは、DeFi が既存の開発量のボトルネックを打破するための避けられないトレンドです。私たちが期待する DeFi の画期的なトレンドでさえ、アクセス サークル外の物理的資産の規模の継続的な指数関数的成長と切り離すことはできません。

02 MakerDAO、Aaveなどはすでにテストを開始している

これは単なる始まりではありません。実際、業界では以前から試みられており、その中には融資の老舗リーダーであるMakerDAOも含まれ、同社は資産オリジネーターが現実世界の資産をローン資金調達用のトークンに変換できるようにしようとしてきた。

今年4月15日、MakerDAOガバナンスプロモーターとスマートコントラクトチームが開始した最初のエンティティファイナンス実行提案が可決されました。この提案は、Maker プロトコルの担保として新しいシルバー シリーズ 2 DROP を追加するというものでした。

そのうち、ニューシルバーは2018年に設立され、主に米国の不動産向けの定額住宅ローンサービスを提供しています。同社は伝統的な金融界の資産処理業者であり、MakerDAO に実世界の資産 (RWA) を導入した最初の伝統的企業の 1 つです。

これは、New Silver シリーズ 2 DROP トークンへの投資が米国 39 州での不動産融資に相当し、資産発起人である New Silver が MakerDAO を信用ツールとして使用して最初のローンを取得し、500 万 DAI の債務上限を設定できることを意味し、現在まで債務不履行は発生していません。

その中で、MakerDAOと提携しているCentrifugeは現在、多様な資産イニシエーターと連携し、請求書や不動産などの資産への融資を行っている。Centrifugeは今後12カ月で実世界の資産規模を拡大し、MCD（Multi-Collat​​eral Dai）を3億までサポートする予定だ。

これには、今年 6 月 16 日に Aave コミュニティによって開始された、実物資産 (RWA) 住宅ローン貸付市場を設立するという提案も含まれます。この提案では、市場を確立するために、Centrifugeが立ち上げたDeFiプラットフォームであるTinlakeを使用することも提案されている。

Aave の設計によれば、ユーザーは RWA を一意の DROP に鋳造し、それを Tinlake に担保として提供して DAI を借りることができます。 Tinlake プラットフォームのトークンには、DROP と TIN が含まれます。住宅ローンの貸付が行われると、TIN を購入したユーザーは、まず住宅ローンの償還時に利益を得ますが、債務不履行の場合のリスクも最初に負うことになります。 DROP 購入者のメリットとリスクは両方とも遅延されます。

Aave Centrifuge 市場は、Aave に DROP を発行するための適応コンポーネントを提供し、Aave は DROP の流動性を高めることができます。これにより、暗号通貨の投資家はデジタル通貨を貸し出して利息収入を得ることができ、借り手は現実世界の資産を担保として差し出すことで暗号通貨で短期ローンを取得できるようになります。

主要な DeFi プロジェクトの最先端のイノベーションは、多くの場合、最もトレンドを先導し、直接的であると言えます。これにより、分散型クレジット市場をより幅広いユースケースで促進し、DeFi をさらに主流へと推進することができます。

03 取引量のボトルネックを打破し、DeFiを主流に押し上げる

実際、これは DeFi を現実世界の資産と結び付けるものであり、一方がゲームプレイを提供し、もう一方が資金を提供するものです。 DeFiを通じてあらゆる種類の資産の資金調達方法を解き放ち、実体経済がDeFiの流動性に参入する扉を開き、伝統的な金融から数兆ドルの価値を引き寄せて自らの開発ニーズを満たすと同時に、現実世界の資産の応用パラダイムを活性化します。

しかし、現時点では2つの大きな課題があります。オンチェーンのネイティブ資産と比較して、現実世界の資産の潜在的な流動性は非常に低く、規制の姿勢は依然として不明確です。

前者は最近、NFT の波と組み合わせて NFT 要素を導入する新たな試みを始めており、NFT を通じてチェーン上で現実世界の資産を表現し、NFT 住宅ローンの形で従来の住宅ローンを模倣しています。

このような NFT は、実際には現実世界の資産のトークン化であり、トークン化された物理資産は、優れた流動性を与えながら、所有権の断片化または共有も実現できます (現実世界の資産にとって、流動性は間違いなく評価に影響を与える重要な要素の 1 つです)。

後者に対する規制当局の姿勢が不明確であるという課題に直面して、DeFiリーダーたちは伝統的な金融との協力を模索し始めており、規制当局との綱引きさえ行っている。

たとえば、Compound は最近、数か月にわたる顧客および規制コンプライアンスの調査を経て、金融機関のニーズに基づいて Compound Treasury を構築しました。同社は現在、顧客の受け入れを開始しており、安定した利回りの金利商品を提供できる。

AaveとCompoundが機関投資家向けに立ち上げた製品は、暗号資産の需要と借入額を大幅に拡大し、DeFi市場の新たなラウンドのきっかけの一つとなるかもしれない。

現実世界の資産に裏付けられたDeFiについて語る際、MakerDAOの創設者ルネ・クリステンセン氏はこれを「パラダイムシフト」とみなし、世界で最も強力な法的構造でDeFiを保護しながら、現実世界の資産に裏付けられたスケーラブルなDeFiへの扉を開いたと述べた。

DeFiにとって、これはまさに、規制が重大な転換点を迎えている今、期待する価値のある「パラダイムシフト」です。 DeFi と現実世界の資産を合法的に組み合わせる方法を見つけることが、DeFi の次の「複合爆発点」となるでしょう。

現時点では、早期の到来を期待できる自信があります。