ビットコインは「金よりも優れた金」なのでしょうか？夢を見るのはやめなさい！

メディアによると、ビットコインの価格は先週初めて金の価格を上回った。しかし、ゴールドマネーの副社長ステファン・ヴィーラー氏は、この比較は完全に主観的なものだと調査レポートの中で述べている。

金は重さで測定されますが、ビットコインは独自の単位でのみ測定できる抽象的な形式の通貨です。 1 ビットコインの価値は 1 グラムの金よりも高いですが、1 トンの金よりははるかに低いです。昨年のビットコインの素晴らしいパフォーマンスにもかかわらず、暗号通貨市場の規模と深さは、7兆ドルの金市場に比べるとまだはるかに小さい。

したがって、金は今でも、法定通貨に匹敵する規模と変動性を持つ世界で唯一の通貨です。以下は、智通ファイナンスがまとめた調査レポートの全文です。

ビットコイン、つまりデジタル暗号通貨は、現代における最もエキサイティングな金融実験です。

法定通貨とは異なり、ビットコインは印刷できませんが、1 ビットコインを作成するのに多くのエネルギーが必要になるため、金と同様の希少性があります。エネルギー価値は金と一次産業を結び付け、相当の期間購買力を維持することを可能にします。それがなければ、いかなる形態の通貨も時間の経過とともに必然的に価値が下がってしまいます。

ビットコインにはエネルギー価値もあるため、理論的には、米ドルがこの機能を実現できない場合でも、ビットコインは金と同様に将来的に普遍的に受け入れられる世界通貨となります。

一方、ビットコインには他の通貨にはない特性もいくつかあり、最も顕著なのは電子取引における完全な匿名性です。そのため、ビットコインは通貨として広く採用されることはないと考える人もいます。

現在、ビットコインは価格が急騰しているにもかかわらず、世界全体の取引量はまだ200億ドルに過ぎず、他の通貨と比較すると取引量はまだまだ少ないです。しかし、ビットコインの採用率が上がるにつれて、政府は必然的に匿名取引の問題にさらに注意を払うようになり、企業がビットコインを通貨として受け入れることを妨げる可能性もあります。

上記の仮説に対する答えは時間が経てばわかるだろうが、今のところ、銀行預金者が法定通貨の本質的な衰退から逃れる選択肢として、ビットコインは金やその他の貴金属に代わる唯一の選択肢であり続けている。

現在、一部の取引所におけるビットコインの価格は明らかに金の価格を上回っています。一部の主流メディアは、ビットコインのボラティリティが現在金よりも低いため、ビットコインは「金よりも優れた金」になったとさえ言っています。しかし、ビットコインのボラティリティは近い将来に100%に戻ると予測しています。

ビットコインは過去1年間で500ドル近く上昇し、今年に入ってからの最初の2日間だけで100ドル上昇した。 1ビットコインの価格も1オンスの金を超えました。これは概念的には非常に不正確ですが、メディアが「ビットコインの価格が金を上回る」という見出しを掲げることを止めることはできません。

金やその他の貴金属は、自然に与えられた測定単位である重量単位（オンス、グラム、トンなど）で測定できますが、法定通貨やその他の抽象的な通貨（ビットコインを含む）はこのように測定することはできず、独自の単位でのみ測定できます。したがって、今日では重量で取引される通貨は金と銀のみです。

一方、不換紙幣は不換紙幣以外の形態のお金では測ることができず、少なくともニクソンがドルと金を切り離した1971年以降はそうであった。この点で、ビットコインは法定通貨と同じカテゴリーに属します。

したがって、金の価格とビットコインの価格を比較する場合、まず金の価格を測定する単位を定義する必要があります。グラム（現在 38 ドル/グラム）、オンス（1,173 ドル/オンス）、それともトン（3,700 万ドル/トン）でしょうか?

1ビットコインの価格を1オンスの金と比較することは、米国の豚肉加工会社シーボード（1株あたり4,179ドル）の株価をアップル（1株あたり116ドル）と比較して、シーボードの価値がアップルの35倍であると結論付けることに少し似ていますが、時価総額で世界最大の企業であるアップルの価値がシーボードの約126倍であることは明らかです。

市場規模で見ると、ビットコインやその他のデジタル暗号通貨は金や銀の市場に大きく遅れをとっています。実際、すべてのデジタル暗号通貨（統計によると、約 710 種類あります）の合計時価総額はわずか 210 億米ドルです。次の図は、デジタル暗号通貨と他の通貨、そして金・銀市場との間のギャップを明確に示しています。

ビットコインと金を比較する場合、もうひとつ明らかな要素があります。それはボラティリティです。金の交換手段および価値の保存手段としての役割を疑問視する際の大きな欠点として、高いボラティリティがしばしば挙げられますが、全体的に見ると、金のボラティリティ（標準偏差で測定）は通貨のボラティリティとほぼ同等であり、金利を考慮しても、金は他のどの通貨よりも長期的な価値の保存手段として優れていることが証明されています。

ビットコインの平均ボラティリティは、金や法定通貨よりも大幅に高くなっています。以前にもビットコインのボラティリティは2度低下し、金や法定通貨のボラティリティに近づいたことがありましたが、以下の図に示すように、その後急激に反発することがよくあります。

さらに、標準偏差をリスクの尺度と混同しないでください。標準偏差はリターンの分散を決定しますが、その分散が上向きにシフトしているか下向きにシフトしているかを区別しません。

たとえば、ある資産の収益率が 2 日ごとに 1 日は 1% で、別の日は 0% の場合、その年換算標準偏差は 8% になります。 2 日ごとに 1 日は収益率が -1% で、別の日は 0% である別の資産も、同じ標準偏差を示します。資産管理の観点から見ると、どちらの資産にも同じリスクがありますが、貯蓄者にとっては、最初の資産の方がリスクが大幅に低くなります。

したがって、標準偏差の変動を測定するのではなく、下方偏差の変動のみを測定することで、リスクをより深く理解できるようになります。データ比較を完了した後、ビットコインの下振れ偏差は、金や法定通貨よりも依然として数桁高いことがわかりました。下の図に示すように、ビットコインの下振れ偏差は過去2年間で45％を超え、2010年以降は100％を超えています。

ボラティリティ、つまり下落リスクにより、ビットコインが通貨としてより広く使用されることは困難になります。ビットコインは確かに短期的には優れたパフォーマンスを見せていますが、このパフォーマンスには相当な下落リスクが伴い、ビットコインを決済通貨として受け入れる企業は、取引後すぐにビットコインを他の法定通貨に交換しない限り、この下落リスクに直面します。

理論上は交換サイクルは約 6 分しかかかりませんが、実際にはビットコインを法定通貨に交換して取引を確認するのに 1 時間、価格を確認するのにさらに 1 時間かかります。その間、ビジネスは必然的に下方変動の影響を受けます。

ビットコインを永久に保有すると大きな利益が得られる可能性がありますが、企業が許容できない損失リスクも伴います。結局のところ、企業はビットコインを法定通貨と交換するのではなく、商品の販売に時間とエネルギーを費やすべきです。

一部の市場参加者は、ビットコインには金と同様にカウンターパーティリスクがないとも指摘したが、これも議論の余地がある。もう一つの新興デジタル暗号通貨、イーサリアムがあります。イーサリアムのマスターキーは将来のインフレ率を決定する委員会によって管理されていますが、ビットコインのマスターキーは主任開発者のギャビン・アンドレセンによって管理されています。彼が将来的にビットコインブロックチェーンのオープンソースコードを変更しないという保証はできません。したがって、この点に関しては、ビットコインにカウンターパーティリスクがないとは考えていません。ブロックチェーン自体は「ファットテールリスク」です。

つまり、現時点では、金は依然として個人や企業がいつでも取引できる唯一の世界通貨です。価格変動は基本的に主要通貨と同様ですが、カウンターパーティリスクはありません。何世紀にもわたって、価値を保管する手段として世界的に認められてきました。 （情報協力：Bitport）