マイケル・セイラーの背後にいる人物、マイクロストラテジーのCFOフォン・レがビットコイン投資戦略について語る

背景:暗号通貨は、ブロックチェーン分散型台帳技術の最も広く使用されているアプリケーションの 1 つになりました。昨年8月、ビジネスインテリジェンスソフトウェアメーカーのMicroStrategyが暗号通貨分野に参入し、同社のコーポレートファイナンス部門が主な準備資産として2億5000万ドル相当のビットコインを購入した。社長兼CFOのフォン・レ氏は、ビットコインを保有する利点と理由、またビットコインと会計業務、業務報告、取締役会、投資家関係についての自身の考えについて語ります。

Q:低金利環境において、財務担当者は常により効率的な現金活用を模索しています。 MicroStrategy がビットコインを購入した理由についてお話しいただけますか?

フォン・レー（以下、レー）：感染症流行の影響で、多くの政府が量的緩和政策を通じて通貨供給量を増やしています。これは、米ドルなどの法定通貨の形で存在するものが、年間 15% から 20% の割合で価値を失っていることを意味します。伝統的な投資方法は国債に投資することですが、政府が望む方法でいつでも「価値が下がる」可能性があるため、お金をすべて法定通貨で保有するのは賢明な選択ではありません。したがって、多様な投資方法を見つけることが賢明です。

従来の考え方では、余剰現金は株主に還元されるべきであり、実際、企業が利益と貸借対照表を利用して株主の収入を増やすことは何ら悪いことではありません。しかし、余剰キャッシュフローを最初に使うべきなのは事業に再投資することであり、それが株主、従業員、顧客にとって最善の選択肢であると私は信じています。当社の事業は収益性が高く成長しており、適切な金額の現金を投資してきました。一方、株主に現金を還元することは、短期的には株主に良い利益をもたらすかもしれませんが、必ずしも顧客や従業員に追加の利益をもたらすわけではありません。

5億5000万ドルのキャッシュフローをどこに投資するかを検討した際、社債から株式、銀や金などの商品まであらゆるものを分析した結果、最終的には、潜在的な長期的非対称リターンと引き換えに短期的なボラティリティを許容できる限り、ビットコインが最善の解決策であると判断しました。過去 6 ～ 8 か月で、ビットコインのボラティリティは短期的には正当化されることが判明しました。また、余剰現金の活用方法について積極的な見解を求める企業財務担当者が増えていることから、これは誰もが考慮すべき事項であると思います。

当社の上場企業構造と一貫して高いキャッシュフローを生み出す事業により、当社はほとんどの株主が単独ではできないユニークなこと、つまり余剰現金を使って暗号通貨を購入することが可能になります。株主（その多くは大規模な機関や銀行）に資金を返還しても、従う必要のある規則や規制により、株主はその資金を使ってビットコインを購入することはできません。しかし、当社のビットコイン取得計画に同意できない場合は、株主に株式を会社に売却する機会を与えています。売却しなかった株主には MicroStrategy への投資を継続する機会があり、そうすることで株主にさらなる付加価値を提供できると考えています。

Q:世の中には数多くの暗号通貨の選択肢がありますが、ビットコインが際立っている理由は何ですか?

Le:ビットコインはデジタルゴールドなので、金よりも優れています。法定通貨や金の移動に伴う摩擦損失なしに、ビットコインを光速で地域や管轄区域を越えて移動できます。他の暗号通貨に関する限り、ビットコインは世界的な受容と認知の点で優位に立っています。 10 年以上の開発を経て、このソリューションは市場リーダーであり、現在最も多くの機関に採用されているソリューションであることが証明されました。純粋に技術的な観点から言えば、ビットコインは他の暗号通貨の基盤となります。

Q:取締役会、株主、その他の利害関係者にビットコインへの投資を説得するにはどうしたらいいのでしょうか?

Le:ビットコインの購入を検討している人にまずお勧めしたいのは、徹底的に調査することです。主流のチャネルを通じて入手できる情報は数多くありますが、もちろんビットコインに関する肯定的な情報と否定的な情報の両方が含まれているため、両方の側面を考慮する必要があります。誰もがビットコインについて何らかの意見を持っていますが、そのすべてが事実に基づいているわけではありません。取締役会との議論を計画する際、まずビデオと読書に数時間を割り当てました。これにより、他の投資オプションと比較して、より良い議論の基盤を築くことができます。また、弁護士、銀行家、その他のアドバイザーを招き、個人投資とは異なる機関投資家による暗号通貨の取得の長所と短所について意見を求め、議論しました。

議論が順調に進み、取締役会も進捗に満足した後、私たちは投資家向け広報戦略がどのようなものであるべきかについてじっくり検討し、段階的な計画を考案しました。昨年の第2四半期の業績報告では、当社は5億ドル以上の追加現金を保有しており、最大2億5000万ドルを株主に還元し、ビットコインなどのデジタル資産を含む可能性のある1つ以上の代替資産にさらに2億5000万ドルを投資する予定であると述べました。当社は2億5000万ドルの公開買付けを行っており、現在の投資戦略に不満のある株主がいれば、15%のプレミアムで自社株を買い戻すことができます。すべての株式を買い戻す計画もありましたが、結局、売却を希望した株主から6,000万ドル分の株式しか買いませんでした。残りの株主は現在の投資戦略が有望であると信じているため、残りの利用可能な資金 1 億 9,000 万ドルすべてをこの投資戦略に追加しました。

当社の準備金ポリシーは非常にシンプルです。運転資金の必要額（約 5,000 万ドル）を超えるキャッシュフローが残っている限り、そのキャッシュフローはビットコインへの投資に割り当てられます。他の多くの企業が米ドルを主要な準備資産として保有しているのと同様に、当社はビットコインを主要な準備資産として保有しています。最新の 10-K では、当社の事業運営には、エンタープライズ分析ソフトウェア事業の拡大とビットコインの取得および保有という 2 つの企業戦略があることを明確にしました。暗号通貨を交換手段として使用するというアイデアについてはよく耳にしますが、それは市場のごく一部にすぎません。取引には使用しません。私たちはそれを価値の保存手段として使います。

Q:会計と報告の面では、MicroStrategy はビットコインの取得と保有をどのように処理していますか?

Le:会計上、自分でビットコインを購入して保有する場合、それは無形資産として計上されます。独自のビットコインを保有する別の選択肢はファンドに投資することです。その場合、ファンド会計により市場価格で価格設定できます。私たちは、同じ考えを持つ他の機関や企業と協力して、ビットコインに適した会計を研究しています。

Q:ビットコインを価値の保存手段として使う以外に、実際に運用されている金融機能にビットコインを導入していますか?

Le:私たちのビジネスでビットコインをどのように活用するかについて、興味深い議論があります。ビットコインの目標収益率はかなり高いです。過去 10 年間のように、ビットコインの価値が毎年 100% 増加すると予想される場合、当社の事業への投資は 100% の収益目標を超える必要があります。しかし、非常に控えめな見積もり（たとえばビットコインは年間 20% 上昇する）でも、私たちのビジネスに必要な投資収益率は依然として高いです。 1 億ドルを事業に再投資することで 20% の利益を達成できるとしたらどうでしょうか?それは可能ですが、慎重に考え、長期的な計画を立てなければなりません。私たちは、ブロックチェーン、ビットコインの背後にある分散型台帳技術、またはビットコインを取り巻く分析技術を、収益を生み出す手段に変える方法を検討するために、1つか2つのチームを編成する予定です。また、ブロックチェーンを財務部門に統合しても、100% の利益はおろか、20% の利益も生み出されないことは確かです。そのため、現時点での最善の運用アプローチは、ビットコイン取得戦略を継続することです。顧客や従業員が望む限り、私たちはブロックチェーンを金融に適用する機会を必ず検討します。

Q:保有するビットコインに対してどのようなリスク管理プロセスを採用していますか?

Le:管理の面では、ビットコインをどうやって保管するかが懸念されています。デジタルウォレットのパスワードを首から下げて歩き回っているのかと尋ねる人もいます。明らかに、そうではありませんでした。当社はデジタルウォレットを投資グレードおよび産業レベルの強力な保管体制で保管し、銀行口座のように扱います。誰も、当社の銀行口座またはエスクロー口座に資金を送金したり、そこから資金を引き出したりすることはできません。当社のエスクロー アカウントで何かを行うには、銀行口座の管理と同様の複数レベルの承認プロセスを経る必要があります。そのため、当社では徹底した保管計画とそれに応じた手順を定めております。