連邦準備制度理事会の政策見通しは不透明であり、高インフレ下で市場心理は深刻な不安を抱えている。

米連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日の2日間の会合後に新たな経済予測を発表する予定で、最初の利上げは2023年に行われる可能性が高い。経済学者はFRBが今のところ政策措置を講じるとは予想していないが、当初の債券購入計画の変更を検討していることを市場に示す可能性がある。

FRBは今回の会議で債券購入削減計画についてあまり詳細を発表しないかもしれないが、誰かが関連問題について言及することは間違いないし、FRBは夏後半により明確な回答を出すかもしれない。今のところFRBが何らかの行動を起こす可能性は低いが、解決策を提示することを検討していることを示唆する可能性がある。

投資家らが東部時間午後２時のＦＲＢの声明と３０分後の議長の記者会見を待ち望んだため、株式先物は水曜朝は横ばいで推移した。

一部の経済学者は、FRBが債券購入プログラムの今後の縮小について言及し、その議論に関する初期の指針を示すと予想しているが、縮小についてはまだ全面的に約束していない。連邦準備制度理事会も例年通り新たな経済予測を発表する予定だ。

市場は現在、連邦準備制度理事会が2023年に初めて金利を引き上げる可能性が高いと一般的にみている。以前の予測では、連邦準備制度理事会の当局者は2023年より前の金利引き上げについて合意に達していなかった。

ブラックロックのグローバル債券部門最高投資責任者リック・リーダー氏はCNBCに対し、「この記者会見は非常に興味深いものになると思う。経済の強さについて理事会とFRB議長の間に意見の相違があることは明らかであり、注目されるのはその後の政策の展開だ」と語った。

米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は2020年3月3日、ワシントンで行われた記者会見でFRBが利下げを行った後、記者団に対し、FRBの利下げは世界最大の経済をコロナウイルスの影響から守るための緊急措置だったと語った。

議事録によると、前回の会合では、経済が引き続き発展すれば債券購入ペースを調整する計画について議論を始めるのがより適切かもしれないと一部のFRB当局者が指摘した。

一部の経済学者は、この問題に関する議論は今週始まる可能性があるが、あくまでも予備的なレベルにとどまると述べた。月間1200億ドルの購入額を段階的に減らす具体的な詳細は、今年後半に発表される予定だ。多くの経済学者は、正式な議論は、FRBがワイオミング州ジャクソンホールで年次シンポジウムを開催する8月下旬に行われると予想している。その後、FRBは今年後半か来年初めに債券購入プログラムの縮小を開始する可能性があると彼らは述べた。

「今週のメッセージには、インフレ上昇リスクへの懸念を交えた『まだ道のりは長い』という表現が多く含まれる可能性が高い」とバークレイズのエコノミストらはメモに記した。 「テーパリングに関する議論が活発になるとは予想していないが、議論を開始し、強いインフレの刺激に対する懸念を表明するだけでタカ派的な調子になるだろう」

モルガン・スタンレーのCEO、ジェームズ・ゴーマン氏もCNBCとのインタビューで、FRBの利上げ見通しとインフレについての見解を述べた。 「債券プログラムの縮小は重要です。なぜなら、いわゆる量的緩和政策が終了すれば、FRBが最終的な引き締め政策、つまり金利引き上げの道に進むことになるからです。FRBは昨年、パンデミックで経済が停滞した際に流動性を提供する手段として、国債と住宅ローン証券の購入を開始しました。FRBが購入を減らし始めると、完了するまでに数か月かかる可能性があります。購入額がゼロになると、FRBの金利引き上げへの扉が開かれます。FRBの緩和政策は、株式市場の回復を促し、過去最高値を更新し、不動産市場の力強い発展の環境を作り出したと考えられています。」

バンク・オブ・アメリカの米国短期金利戦略責任者マーク・カバナ氏は、「FRBが大きな政策変更を行うとは予想していない。議論の大半は、テーパリングの質的性質、FRBの見解、FRBの予測の調整の影響に関するものになるだろう。バランスシートの縮小については、FRBが議論を始めるだろう。パウエル議長は『まだ時間がかかる』というFRBの立場を繰り返すと予想している」と述べた。

しかし、ゴールドマン・サックスのエコノミストらは、一部のFRB当局者が緩和縮小のプロセスの開始を望んでいるにもかかわらず、FRBが「緩和縮小について語る」のは時期尚早だと指摘した。中核的な連銀当局者であるレイエル・ブレイナード総裁とニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は、異なる見解を持っている。 「パウエル議長は、労働市場がまだ十分に改善していないとの点でブレイナード総裁とウィリアムズ議長に同意する可能性が高いと我々は考えている。我々は依然として、最初の兆候が8月か9月に現れ、続いて12月に正式発表が行われ、来年初めに縮小が始まると予想している」とゴールドマン・サックスのエコノミストらはメモで述べた。

先月と今月の消費者物価指数（CPI）が予想を上回ったことを受けて、連邦準備制度理事会（FRB）は今年のインフレ予想を引き上げる見通しだ。消費者物価指数（CPI）は5月に5％上昇した。経済学者たちは2023年の予測に注目している。今後のインフレ率上昇により、FRBが金利予測や政策の変更を迫られる可能性があるからだ。しかしこれまでのところ、FRBはインフレ上昇は一時的なものであり、サプライチェーンの混乱と短期的な潜在需要の爆発が原因だと述べている。

カバナ氏は、「パウエル議長が予想通り[インフレ]リスクを否定することがますます難しくなり、『我々はそれを監視している。…我々は依然としてそれが過渡的なものだとは考えているが、データを非常に注意深く監視する』と言うかもしれない」と言及した。今年と来年は市場成長とインフレ予測が上昇するだろう。これらのインフレ圧力は持続するものか？数年間続くか？おそらくそうではないが、様子を見ていく」と同氏は述べた。 「FRBは2023年に金利を引き上げるだろうか？そうなるには、FRB当局者が3人だけ利上げ派に転じれば十分だろう。僅差ではあるが、転じない可能性もある」現在、FRB当局者はコアPCEインフレ率が2022年に2％、2023年に2.1％になると予想している。

ＦＲＢはインフレ予測を「ドット・プロット」で提示しており、各ＦＲＢ当局者は匿名で投票できる。 3月のドットプロットでは、2023年の利上げに反対する人が11人対7人だった。JPモルガンのエコノミストは、複数のFRB当局者がスタンスを変え、2023年の利上げを支持すると予想している。

しかし、バンク・オブ・アメリカのストラテジストは、当局が2023年に利上げに同意しないと予想している。「当局は今後も『不干渉』戦略を維持するだろうが、これが市場にとっての重要な焦点の一つとなるだろう」

ＦＲＢウォッチャーの間では、中央銀行が短期金利の一部に技術的な調整を加えるかどうかについても意見が分かれている。

カバナ氏は、短期融資市場で圧力が高まるにつれて、FRBが超過準備金（IOER）に支払う金利をわずかに引き上げると予想している。財政刺激策の結果、財務省の当座預金口座である財務一般勘定に多額の資金が流入した。プロジェクトの支払いのために財務省から資金が流出すると、それが金融市場や銀行システムに流れ込み、短期手形に対する膨大な需要を生み出した。これにより、翌日物貸出市場の活動が活発化し、同時に米国債の金利が引き下げられた。 「IOERと翌日物リバースレポ制度に関しては、FRBはこれらの金利設定を2～3ベーシスポイント引き下げるという控えめな調整を行うだろうと考えています。これは、FRBのゼロ金利フロアを柔軟に保ち、マネーマーケットファンドがマイナスになるのを防ぐためです。銀行システムには現金が多すぎます。銀行はそれを望んでいません。彼らはそれをマネーマーケットファンドに押し付けています…そしてマネーマーケットファンドもそれを望んでいないと言っています。短期国債の金利はゼロ付近です…彼らは皆、この会合で何らかの調整が行われることを期待しています。」