フィナンシャル・タイムズ：投資において自分をコントロールするにはどうすればいいでしょうか？ 「過剰取引」の罠を避ける

フィナンシャル・タイムズ紙は、人々が意思決定をする際に、一見些細で全く無関係な要素に気を取られていることを示す証拠がたくさんあると報じた。ノーベル賞受賞者のカーネマンはそれを「ノイズ」と呼んでいます。

記事の著者である呉志堅氏（シンガポール五福資本のCEO）は、現実世界では人々が意思決定を行う限り、「ノイズ」の影響を受けると指摘した。金融投資の分野で意思決定をしなければならない人々も例外ではありません。

彼は記事の中で、200人のファイナンシャルアドバイザーを対象とした統計調査（Davies、2021）を引用し、これらのファイナンシャルアドバイザーが同じ投資家クライアントに対して非常に異なるリスク評価を行っていたことを示しました。同時に、同じ顧客に対して推奨される株式配分比率には、0% から 100% までのさまざまな数字が含まれます。

この研究に基づいて、呉志堅氏は、ファイナンシャルアドバイザーだけでなく、私たち大多数の投資家も、日常の投資活動においてさまざまな矛盾した非合理的な決定を下すことが多く、それが最終的に投資収益を低下させていると結論付けました。

2010 年の Statmen の統計結果によると、米国株式市場の個人投資家の場合、取引頻度が高くなるほど投資収益が悪くなることが示されました。最も頻繁に売買を行う個人投資家の投資収益は、同期間における指数収益よりも約 7% 低くなります。

この研究は、個人で決定を下すほど、ノイズの影響を受けやすくなり、ミスをする可能性が高くなり、結果としてリターンが悪くなることを示しています。

呉志堅氏は記事の中でこう問いかけている。「なぜ個人投資家は「過剰取引」の罠に陥りやすいのか？」そして、次のような理由をまとめました。

まず、投資家は「コントロールの錯覚」に陥りやすい。インデックスファンドや株式を購入し、何もせずに長期間保有していると、投資が自分のコントロール外にあるという錯覚を抱きやすくなります。しかし、市場の将来は不透明であり、次に市場が上昇するか下落するかは誰にもわかりません。

第二に、ほとんどの投資家にとって「平凡」という言葉を受け入れることは困難です。自分の投資能力が平均以下であることを認めようとする投資家はほとんどいないため、彼らは株やファンド、タイミングを選ぶことで自分の優秀さを証明しようとします。

繰り返しになりますが、投資家は投資における運の要素を過小評価する傾向があります。短期的な投資結果には、多くの場合、大きな偶然性が伴います。個人投資家が自分には強い投資能力があると信じている場合、自分に不利な証拠を無視しながら、散在する証拠を利用して自分の信念をさらに強化することに慣れているでしょう。ウー・ジージャン氏は、時間が経つにつれて、投資家の実際のパフォーマンスが悪くても、自分が「民間のバフェット」であるという幻想を抱き、過剰な取引に溺れて抜け出せなくなる可能性があると考えている。

記事の最後で、呉志堅氏は、専門家であれ素人であれ、さまざまな決定を下す際には、外部からのノイズや非合理的な行動習慣の影響を受け、一貫性のない決定を下してしまう可能性があると結論付けました。多くの場合、投資における最大の敵は私たち自身です。投資は100メートル短距離走ではなくマラソンです。最終的な勝利は、間違いなく、非常に規律正しい長期投資家のものとなるでしょう。