資本の流入が止まったのに、なぜウォール街はグレイスケール・ビットコイン・トラストを放棄し始めたのか？

グレイスケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）がビットコインに対する機関投資家の関心を測るベンチマークとなったのには理由がある。

グレースケールはもはや投資家にとって唯一の選択肢ではない

グレイスケール・ビットコイン・トラストは、ヘッジファンド、基金、年金基金、ファミリーオフィスに、ユーザーがデジタル資産を自分で保有する必要なくビットコインに投資する方法を提供する数少ない製品の1つです。

したがって、GBTCへの資本流入は増加し続けています。例えば、昨年の報道によれば、ウォール街の投資家は約182億ドルをこのファンドに預けており、これは暗号通貨業界に対する機関投資家の関心が高まっていることを示す指標となっている。逆に、資本流入の減少は、2021年第1四半期以降に発生したような機関投資家の引き出しや利益確定を反映しています。

（注：利益確定はテクニカル調整とも呼ばれ、通常、株式、先物契約、またはオプション契約の保有者が、市場価値が変化し、有利な価格が現れた後に、帳簿上の利益を実際の利益に変換するため、積極的にポジションを変更する取引行動を指します。）

オンチェーン分析サービスSkewは木曜日、GBTCが2021年2月以降、新規投資の誘致を停止したと報告した。GBTCが純資産価値（NAV）に対してマイナスのプレミアムで取引され始めたとき、資本流入は停止した。 NAV は保有資産の基礎となる市場価値を表します。

グレイスケール・ビットコイン・トラストのプレミアムがマイナスに転じたため、流入は止まった。出典: Skew
今年初め、GBTCの保険料は30％にも達した。しかし、最新の Skew チャートでは、プレミアムが -11.40% であることが示されています。これに先立ち、GBTCの純資産価値に対するプレミアムは-40.20%となり、過去最低を記録した。

一方、グレイスケールが信託構造を上場投資信託（ETF）に転換する意向を発表した後、GBTCのプレミアムは4月初旬にわずかに回復した。グレイスケール社がこの決定を下したのは、カナダで新たに立ち上げられたビットコインETFとの競争が激化したためであり、主な理由は、それらのETFがグレイスケール社よりも経費率が低かったためである。

たとえば、世界初の現物決済ビットコイン ETF である Purpose の経費率は 1% です。 EvolveやCI Galaxyなどの他のカナダのビットコインETFは、それぞれ0.75％と0.40％の経費率を提供しています。しかし、グレイスケールの経費率はなんと2%です。

さらに、カナダのビットコインETFとの商業的競争もGBTCへの資本流入を妨げている可能性があります。目的を例に挙げてみましょう。同社は今年2月の立ち上げ以来、毎月10億ドルの資金を受け取っており、これはGBTCへの資金流入が急激に減少しているにもかかわらず、ビットコイン投資商品に対する市場の需要が依然として高いことを間接的に反映している。

マスク氏がウォール街のビットコイン投資家を動揺させる

この期間中、テスラのCEOであるイーロン・マスクの影響でビットコインのスポット価格も上昇した。テスラがバランスシート上に15億ドル相当のBTCを保有していることを明らかにした後、1ビットコインの購入コストは2月8日の最低38,057ドルから4月14日の最高64,899ドルまで上昇し、投資家はより多くの企業が現金保有の一部をビットコインに置き換えるだろうと考えるようになった。

しかし、2月から4月にかけてのビットコインの価格上昇の間、GBTCのプレミアムはマイナスのままでした。利益確定、中国の暗号通貨禁止、テスラのビットコイン売却の噂によりビットコインが下落し始めると、GBTCプレミアムは史上最低の-40.20%に下落した。

マスク氏が仮想通貨の二酸化炭素排出量を批判した後、ビットコインの修正感情は加速した。出典: TradingView の BTC/USD

独立系調査会社DMマーティンズ・リサーチの創業者ダニエル・マーティンズ氏は、この下落はウォール街のビットコイン関連投資への関心が薄れつつあることを示していると強調した。特に、5月中旬にマスク氏のビットコイン反対ツイートの明らかな犠牲者となり、ビットコインの評価額が一時半減した後はなおさらだ。

マーティンズ氏はさらに、グレイスケールはナスダックよりも500％高い年率収益を報告しているが、その調整は2008年の景気後退時よりも悪く、前者は82％、後者は17％となっていると指摘した。これにより、グレイスケールのビットコイン投資商品は「超レバレッジの賭け」となり、リスク調整後のパフォーマンスは低下します。

同氏はまた、「GBTCのボラティリティはナスダックのほぼ9倍、145%対17%だ」と付け加えた。

グレースケールETFは2021年に登場しますか？

マーティンズ氏の声明は、ビットコインの価格調整が続く中、投資家がより安定した代替手段を求める中で、GBTCプレミアムがさらに下落する可能性を浮き彫りにしている。

さらに、機関投資家に低料金で実物の仮想通貨資産を保有できる仮想通貨保管サービスなど、他のデジタル通貨投資の選択肢との競争により、資本流入制限のリスクがさらに増大します。

ETF.comのアナリスト、スミット・ロイ氏は、グレイスケールがETFに移行することで、ビットワイズ、バンガード、フィデリティ、シカゴ・オプション取引所（Cboe）などが率いる多数のETFと競合する中で、2％の手数料を課す時代が終わる可能性があると書いている。

「しかし、何が起ころうとも、GBTCは力を持ち続けるだろうし、暗号通貨ファンドの分野がどのように発展しようとも、GBTCは存在し続けるだろう」と彼は付け加えた。

しかし、米国市場が2021年にビットコインETFを取得できるかどうかは、それ自体が謎のままです。フィナンシャル・タイムズは今週初め、SECのゲイリー・ゲンスラー委員長が仮想通貨市場における投資家保護についての懸念を改めて表明したため、ほとんどのETF申請が保留になっていると報じた。

「正直に言って、すべての申請に遅れが出ると予想している」と、シカゴ・オプション取引所（Cboe）の上場部門グローバル責任者、ローラ・モリソン氏は述べた。

元記事: https://cointelegraph.com/news/why-is-wall-street-becoming-less-interested-in-grayscale-s-bitcoin-trust

著者:ヤシュ・ゴラ