グレイスケール：米国の選挙結果は暗号通貨市場にどのような影響を与えるでしょうか？

まとめ

• 10月、市場が米国大統領選挙に注目したため、ビットコインは急騰した。世論調査ではホワイトハウス争いは接戦となっているが、金融資産の変化や予測市場の暗示的オッズを見ると、投資家はトランプ氏の勝利の可能性が高いとみているようだ。

• ビットコイン上場投資信託（ETP）は今月大幅な純流入を記録したが[1]、新たな需要の一部はヘッジファンド（ビットコインETPをロングし、ビットコイン先物をショートしている可能性がある）によるペア取引を反映している可能性がある。

• 暗号通貨と AI 技術の融合により、独自のミームコインを宣伝する自律型チャットボットなど、考えさせられる開発が引き続き行われています。これらのプロジェクトは遊び心があるために無視されがちですが、ブロックチェーン技術が人間、AI エージェント、ネットワーク化された物理デバイス間の経済的価値を仲介する効果的なツールになり得ることを示しています。

米国の有権者は11月5日火曜日に投票所に向かうが、この選挙はデジタル資産業界に大きな影響を与えると予想される。世論調査ではホワイトハウスをめぐる争いは接戦となっているが、投資家の予想は過去１カ月でドナルド・トランプ前大統領の勝利へと傾いているようだ。たとえば、9月下旬、ブロックチェーンベースの予測市場であるPolymarketのオッズでは、当時、ハリス副大統領がトランプ大統領をわずかに上回っていることが示されていました（背景については、「Polymarket: 暗号通貨の選挙年ブレイクアウトアプリ」を参照）。しかし、10月末までに、ポリマーケットの大統領選挙市場ではトランプ氏の勝利確率が65％と示されました（図1）。予測市場は絶対確実ではないし、ハリス氏が選挙に勝つ可能性もあるが、投資家のトランプ氏勝利への期待の変化が過去1か月間の資産市場を動かしてきたようだ。

図1: 予測市場はトランプ氏の勝利の可能性が高いと予測している

金融市場がトランプ勝利の確率の上昇を織り込んでいるかどうかは間接的にしか推測できないが、グレイスケール・リサーチは、10月のクロスアセットのリターンは「トランプトレード」と一致していると主張している（図2）。マクロ的な観点から見ると、米ドル高と人民元安は関税リスクに対する人々の意識の高まりを反映している可能性がある。同様に、金価格は債券利回りが上昇する（そして債券価格は下落する）と上昇するが、これはトランプ大統領の下での財政赤字の拡大とインフレ率の上昇への期待を反映している可能性が高い。ビットコインは今月9.6%上昇し、リスク調整後ベースで最もパフォーマンスの良い資産の1つとなった。前大統領はビットコインと暗号通貨に大きな熱意を示しており、ビットコイン高騰はビットコインに優しい規制環境への期待を反映しているのかもしれない。さらに、ビットコインは金と同様に、トランプ大統領の下で起こりうるマクロ政策の変更に反応している可能性がある。

図2: ビットコインは10月に最もパフォーマンスの良かった資産の一つだった

米国の選挙結果はデジタル資産業界に大きな影響を与える可能性があります。次期大統領と議会は、暗号通貨を標的とした法案を可決し、より広範な金融市場に影響を及ぼす税制や支出政策に変更を加える可能性がある。グレイスケール・リサーチは、上院はSECや商品先物取引委員会（CFTC）の委員長など、主要な規制機関への大統領の任命を承認する上で重要な役割を果たしているため、上院の統制の変更は暗号通貨にとって特に重要になる可能性があると考えている。しかし、有権者レベルでは、暗号通貨は超党派の問題であり、民主党員が共和党員よりもビットコインを所有する傾向がわずかに高いことがデータから明らかになっている。 [2] さらに、両党の特定の候補者は暗号通貨の革新への支持を表明している。グレイスケール・リサーチは、どの政党が政権を握っているかに関係なく、包括的な超党派立法が米国のデジタル資産業界にとって最善の長期的解決策となる可能性があると考えている。

米国上場のスポットビットコイン上場投資商品（ETP）の需要は10月に増加した。 10月31日現在、純流入額は53億ドルとなり、9月の13億ドルから増加し、2月以来の高水準となった。 1月にスポットビットコインETPが開始されて以来、純流入額は合計242億ドルに達し、現在、米国ETPはビットコイン総供給量の約5%を保有している。

今年のスポットETPへの純流入はビットコイン価格に上昇圧力をかける可能性がある。しかし、ヘッジファンド取引の人気が高まっていることもあって、この関係は必ずしも 1 対 1 ではない可能性があります。具体的には、ヘッジファンド（またはその他の洗練された機関投資家）がビットコイン ETP を購入し、同時にビットコイン先物で同等の金額の米ドルを空売りする可能性があります。この戦略は、スポット価格と先物価格の差から利益を得ることを目的としており、ビットコインの「ベーシス取引」または「キャリー取引」と呼ばれることもあります。 [3] この戦略はビットコインの購入（ETP経由）とビットコインの売却（先物経由）を伴うため、ビットコインの市場価格に大きな影響を与えることはないはずです。

こうした活動の決定的な測定法はないが、米国商品先物取引委員会（CFTC）の報告書によると、一部のヘッジファンド[4]は、1月にスポットビットコインETPが開始されて以来、ビットコイン先物のネットショートポジションを50億ドル近く増加させたと指摘されている。 [5] この推定に基づき、グレイスケール・リサーチは、今年の米国上場のビットコインETPへの純流入額242億ドルのうち、約50億ドルがスポット/先物ペアのポジションであり、ビットコインの価格上昇には寄与していない可能性があると考えています（図3）。

図3: ヘッジファンドはビットコインETPのロングポジションと先物のショートポジションを組み合わせる可能性がある

10月にビットコインの価格が急上昇したにもかかわらず、他の暗号通貨市場セクターのリターンは低調だった。例えば、FTSE/ラッセルと共同で開発した複合指数である暗号セクター市場指数（CSMI）は約6％下落しました（図4）。最もパフォーマンスが悪かった市場セクターは、公益事業とサービス暗号通貨セクターでした。多様な暗号通貨セクターには、分散型 AI テクノロジーに関連する多くのトークンが含まれており、FET、TAO、RENDER、AR など、今年初めに上昇した後、今月下落したトークンもあります。 [6]

図4: 公共事業とサービスは他の暗号通貨業界に遅れをとっている

いくつかのトークンの評価額が下落しているにもかかわらず、分散型 AI のテーマは依然として暗号通貨市場の主要な焦点となっています。 [7] これは主に、「AIエージェント」、つまり目標を理解して自律的に意思決定を行うことができるソフトウェアによるブロックチェーンの使用を示す新しいアプリケーションによるものだと私たちは考えています。

新たな重要なプレーヤーの 1 つが、研究者の Andy Ayrey 氏が作成した AI チャットボットの Truth Terminal です。チャットボットは X (旧 Twitter) にアカウントを持ち、他の X ユーザーと自律的に (つまり、Andy からの入力なしで) 対話します。このケースにおける革新性は、Truth Terminal がミームコイン $GOAT の作成に関心を示し、新しいミームコインを関連するブロックチェーン アドレスに預けたことです。 [8] Truth Terminalは、ミームコインの所有権を取得したら、ソーシャルメディアのフォロワーにトークンを宣伝するための措置を講じます。この話への関心が広まったため、関連するミームコインの価値は約9倍に上昇し[9]、多くの人がTruth Terminalを「最初のAIエージェント億万長者」と呼ぶようになりました。このプロジェクトは意図的にユーモアと気楽さを盛り込んでいますが、AI エージェントが経済的インセンティブを理解し、ブロックチェーンを使用して価値を送受信できることを示しています。他の革新的なプロジェクトでは、共同所有の AI エージェントで画期的な進歩を遂げており、将来的には多くのユースケースが考えられます。 [10]

これらはまだ初期段階ですが、分散型 AI アプリケーションの最新の波は、ブロックチェーン技術の約束の 1 つを具体的な形で実現する可能性があります。つまり、人間、AI エージェント、そして潜在的にはさまざまな物理デバイスの間で価値を仲介する必要がある将来の中核的な金融インフラストラクチャとして機能する可能性があるということです。私たちは、許可のないブロックチェーンを使用することは、従来の支払いインフラストラクチャと比較して、AI エージェントがリソースを蓄積および転送するための優れた方法になると考えています。

11月5日の米国大統領選挙は、短期的には暗号通貨市場と従来の金融市場に影響を与える可能性が高い。デジタル資産業界は重要な問題に直面しており、ホワイトハウスと議会両院の結果は、米国の暗号ビジネスの発展に一定の影響を及ぼす可能性があります。同時に、私たちは、デジタル資産の超党派的所有、ビットコインの採用を推進する数多くのマクロトレンド、そして特に暗号通貨と人工知能の交差点における最近の技術革新に勇気づけられています。したがって、来週の選挙の結果にかかわらず、私たちは暗号通貨が米国で成長し続けると楽観しています。