BTCパニックによる下落のさなか、HODLerは依然としてポジションを増やしているのでしょうか?

オンチェーンでは、市場への新規参入者がパニック売りをして損失を被る一方で、長期保有者はニュースの影響を比較的受けていないという、明確な二極化した反応が観察されます。

イーロン・マスク氏の一連のツイートによりマイニングの電力消費に関する懸念が高まったため、ビットコインの価格は今週26.1%以上下落している。今週は59,463ドルの高値で始まったが、このツイートによりビットコインの価格は43,963ドルまで下落した。

マスク氏のツイートでは、エネルギー消費の負の外部性について詳しく説明しており、ドージコインの拡張率を10倍にしてブロックを大きくすることが、仮想的に実行可能な代替案であると提案している。残念ながら、これは市場の広範囲にわたる混乱につながっていますが、多くのビットコイン HODLer にとっては、これはまた別の穏やかな日です。

オンチェーンでは、市場への新規参入者がパニック売りをして損失を被る一方で、長期保有者はニュースの影響を比較的受けていないという、明確な二極化した反応が観察されます。 2017 年のマクロピークに似た需給動向は数多くありますが、強気派と弱気派の両方の確信に挑戦するいくつかの特異な違いがあります。

修正の大きさの測定

まず、2017年と2021年の強気相場と比較して、今回の調整の規模を評価します。現在の調整は、4月13日の最高値63,600ドルを28%下回っています。これは現在の強気相場における最も深刻な調整ですが、2017 年の強気相場における 5 つの主要なリトレースメントと一致しています。

強気相場の期間で見ると、2021年の主要な強気相場は約200日間続き、これは2017年の1年間続いた強気相場と比較すると比較的短いものです。

現在利益が出ているアドレスの数は、市場が均衡ラインを下回っている場所についての洞察を提供します。この調整により、オンチェーン アドレスの 23% 以上が赤字になったことがわかります。これは、2016 年以降の上昇傾向の期間はわずか 3 回であったのに対し、この 3 回は赤字でした。これらの比較的な引き戻しはすべて、比較的極端なイベントに関連しています。

• 2016年、2年間の弱気相場の後、市場は反発し、その後下落し、底値は抜けました。

• 2019年、1年半の弱気相場の後、回復後の反落は主にレバレッジをかけた空売り筋が圧迫されたことによるものだった。

• 2020年には、3月12日のCOVIDによる売りによる世界的な不確実性を受けて統合が起こりました。

新規参入者はパニック売り

新規参入者がパニック売りを起こし、大きな損失を被り、aSOPRとSTH-SOPRはともに再び1.0を下回りました。どちらの指標も、オンチェーンで移動する暗号通貨によって実現される利益の度合いを考慮に入れており、値が高いほど利益のあるコインが移動していることを示し、1.0 未満の値はほとんどのコインが最終的に高値で移動したことを示します。

aSOPR メトリックは市場全体を考慮しますが、存続期間が 1 時間未満のコインもすべて除外します (これらは通常一時的な反発であるため、経済的には重要ではありません)。 STH-SOPR は、155 日未満の暗号通貨のみをフィルタリングするため、現在の強気サイクル中に暗号通貨を購入したエンティティを表します。

両方の指標が 1.0 を下回っており、全体的な損失がオンチェーンで実現されたことを示しています。その影響は STH-SOPR で最も顕著です。今回の調整中にSTH-SOPRが1.0を下回ったのは2度目であり、多数の新規保有者によるパニック売りを示しています。

ゼロ以外のBTC残高を保有するアドレスの総数も、最近の過去最高の3,870万アドレスから2.8%減少した。この調整中に合計110万のアドレスが保有する仮想通貨をすべて売却しており、パニック売りが現在進行中であることを証明している。

短期保有者（STH）が保有する総供給量の周期的なパターンを見ると、2017年のマクロピーク時に観察されたものと同様のパニック売りのパターンが発生していることもわかります。このグラフが示しているのは、ビットコイン市場は、新規保有者が総供給量の比較的大きな割合を所有しているとき（つまり、新しいアドレスによって保有される暗号通貨の供給量が多いとき）に、ローカルまたはマクロのピークに達する傾向があるということです。

ただし、STH が所有する暗号通貨の現在のピークは、暗号通貨の数と流通供給量の割合の両方において、2017 年よりも大幅に低いことに注意することが重要です。最近、この暗号通貨の新規保有者は流通供給量（530万BTC）の28%に達したが、これは2017年のピークより9%少ない。

ビットコインはより大きな市場評価額で取引されていることを考えると、これはおそらく、時価総額で優位に立つために必要となるより大きな資本流入を反映していると考えられます。また、弱気派が降伏し、強気派が再び安価な暗号通貨を蓄積するにつれて、これは強気サイクルにおけるより長い時間枠でのリトレースメントである可能性を示す兆候となる可能性もあります。

取引所のトラフィックのダイナミクス

パニック売りの観察を考慮すると、取引所全体の BTC 流入は明らかに高値に達し、この最新の調整フェーズの開始時には 27,500 BTC の純流入が観測されました。この規模は、2020年3月の売却と2019年のPlusTokenポンジースキームに次ぐものです。

しかし、この観察結果を 2 大取引所である Binance と Coinbase に当てはめると、2 つの異なる現実が見えてきます。

主なユーザーが米国民以外であり、個人投資家に好まれる取引所であるバイナンスが、この純流入の主な受け手となった。また、過去数か月間に流入と流出の両方の規模が増加していることもわかります。これは、Binance ユーザーのマクロ感情が不安定であることを示唆しています。これはさらに、最近の流入が新しい市場参入者（パニック売り手）によって引き起こされた可能性、または他の暗号資産への資本の回転による可能性を示唆しています。

逆に、Coinbase では、前回のサイクルで 2 万ドルの最高値を突破して以来、BTC の純流出がほぼ完了しており、この傾向は今週も続いています。 Coinbase は米国の機関投資家が好んで利用する取引所であり、1 日の典型的な引き出し額 (10,000 ～ 20,000 BTC/日) を考慮すると、この調整期間中も大口の購入者が引き続き積極的に暗号通貨を蓄積していることが示唆されます。

長期保有者はこの下落で買いを入れた

新規参入者によるパニック売りとほぼ正反対に、長期保有者は下落時に買い、安価な暗号通貨を蓄積しているようだ。この修正中にゼロ以外のアドレスの数は減少しましたが、蓄積中のアドレスの数は最近の安値から 1.1% 増加しました。蓄積アドレスとは、少なくとも 2 回の購入取引があったが、暗号通貨を一度も売却したことがないアドレスとして定義されます。

同様に、長期保有者（LTH）が保有する暗号通貨は成長モードに戻り、そのパターンは再び 2017 年のマクロトップに似ています。このグラフは主に、2020 年後半/2021 年 1 月に暗号通貨を購入したがまだ売却していない購入者を反映しています。 LTH の供給が増加し始めていることは、5 か月以上の休眠期間を経て成熟する暗号通貨の量が、利益を得るために売却される古いコインの量を上回っていることを示しています。

LTHの供給量は現在、2017年のピーク時よりも240万BTC（流通量の8%）多くなっています。これは、大量の暗号通貨が流動性の低いコールドウォレットに移動され、そこに留まっており、この傾向が続いていることを示しています。

全体的に、ビットコイン市場は歴史的に重要な調整の真っ只中にあります。短期保有者がパニック売りを主導しているという強い兆候があるが、長期保有者も自信をほとんど揺るがさず、押し目買いに踏み切っている。 PoW のエネルギー消費に関する話は、控えめに言っても市場では沈黙しており、次に何が起こるかはビットコイン市場全体に対する信頼の試練となるでしょう。