Coinbase による USDT 取引の 2 回目の延期から何がわかるでしょうか?

テキスト |梁玉山

4月28日、Coinbaseは再度ツイートしてUSDT取引の延期を発表したが、今回も理由としてAPIの問題が挙げられた。

論理的に言えば、Coinbase は複数回の強気相場と弱気相場を経験しており、上場は同社のチームが技術的能力を持っていることを間接的に証明するのに十分です。では、なぜ API の問題により USDT のローンチが 2 回延期されたのでしょうか?

1. Coinbase が USDT 取引を 2 度目に延期したのはなぜですか?

Coinbase がコンプライアンスの問題と市場感情を考慮したというのが妥当な推測です。

ご存知のとおり、Coinbase の最も特徴的なラベルは「コンプライアンス」であり、規制に対応し、コインの上場には慎重です。 2017年、コインベースのゼネラルマネージャー、ダン・ロメロ氏は、顧客からのフィードバックに基づいていくつかの新しいデジタル通貨を追加したいと考えているが、米国の規制状況を考慮して慎重であるとツイートした。

コンプライアンスを重視し、株式公開を目指すCoinbaseにとって、「物議を醸す」USDTの導入は、間違いなく同社の目標に反する決定だ。 2020年5月、Coinbase CustodyはUSDT ERC-20カストディをサポートするとツイートしました。このツイートはその後、暗号通貨取引所Bitfinexによって共有され、BitfinexとTetherのCTOであるパオロ・アルドイノ氏によって確認された。しかし、1か月後、Coinbase CustodyはUSDTを支持するツイートをひっそりと削除し、ウェブサイト上のサポート対象資産のリストにもUSDTは記載されなくなりました。今年、Coinbaseは上場に向けて必死に準備を進めていた。

Coinbase は USDT の潜在的なリスクを認識しているのに、なぜ上場後 9 日目にこの資産のローンチを発表したのでしょうか?その理由の1つは、テザー社とニューヨーク州司法長官事務所（NYAG）が今年2月に2年間の紛争を終結させたことだ。両者は和解に達し、前者は1,850万ドルの賠償金を支払い、2年間にわたり四半期ごとにUSDT準備金支援に関する書類を提出することを約束した。

Tether が USDT 資産準備金問題に正式に対応し、そのマイナスイメージを改善しようとしていることは容易に想像できます。これは、Coinbase がこの資産を上場する合理的な説明にもなります。しかし結果から判断すると、テザー社の姿勢は投資家の否定的な見方を覆すことに失敗したようだ。 Coinbase ProがUSDTのローンチについて発表したツイートでは、多くのネットユーザーが反対を表明し、「これは悪い決断だ。あなた方（Coinbase）は後悔するだろう」とさえ言う者もいた。

このことから、すでに資本市場に参入し、投資家に対して責任を負い、コンプライアンスと監督にさらに注意を払う必要がある上場企業として、Coinbase は多かれ少なかれ世論を考慮するだろうと推測できます。

世論の影響を受けて、Coinbase は USDT をこれほど早く開始することが適切かどうかを確実に再考するでしょう。結局のところ、テザー社はまだ資産準備金を完全に証明しておらず、最初の資産準備金報告書も発表しておらず、真に高い透明性を達成するにはまだまだ遠い道のりです。これは、コンプライアンスと厳格なコイン上場を重視する Coinbase のイメージと矛盾しています。

2. Coinbase はなぜ USDT の導入を急いでいるのでしょうか?

タイムラインによると、Coinbase の上場から USDT のローンチ発表までわずか 9 日しかかかりませんでした。

準拠プラットフォーム自体がすでに準拠ステーブルコイン (USDC) をリリースしているのに、準拠プラットフォームがまだ真に認知されていない資産をリストすることになぜそれほど熱心になるのでしょうか?

答えは、Coinbase は急成長している DeFi が CeFi に与える影響を強く感じており、USDT は DeFi の世界で極めて重要な資産クラスであるということです。 USDTを把握することは、間接的にDeFiユーザーを把握することを意味します。

（上図はDeFiステーブルコインユーザーの動向の変化を示しています。4月26日時点でUSDTユーザー数は1200万人を超え、USDCユーザー数は340万人に達しました）

(USDT と USDC のアドレスは毎日変更されます)

CoinbaseはUSDTを上場することで、プラットフォームユーザーにさらに多様な入金チャネルを提供し、より多くの取引手数料を獲得できるだけでなく、ウォレット（Coinbase Wallet）のユーザー維持率をさらに向上させ、一定の「トラフィック手数料」を獲得することもできます。

さらに重要なのは、DeFiの世界でより多くの資産を上場することは、上場企業であるCoinbaseの収入源の拡大と収益の増加に役立つだけでなく、同社が利用できる唯一の「防御手段」でもあるということです。

今年3月初旬、コインベースはSECに提出した新しい目論見書に含まれた書簡の中で、「当社はますます多くの分散型および非管理型プラットフォームと競争しており、それらと効果的に競争できない場合、当社の事業に悪影響が及ぶ可能性がある」と述べた。

海外メディアのコインデスクは、この一節を引用した記事でこう書いている。「コインベース：DeFiは私たちに損害を与える可能性があり、米国の規制により反撃は困難になっている。」

Coinbaseだけでなく、他の中央集権型取引所もDeFiの急速な発展を懸念しており、そのため国内3大取引所は昨年末から今年初めにかけてパブリックチェーンの開発を加速させた。コンプライアンスに忙殺されていた Coinbase にとって、パブリック チェーンを構築する最適な時期を逃してしまったのは明らかです。では、不安定な暗号通貨市場にどう対応すべきでしょうか?

現時点では、最も早くて簡単な方法は、取引頻度の高い人気資産をオンラインでリストし、プラットフォームの取引資産カテゴリを充実させることです。

3. 結論

Coinbase Pro が USDT の立ち上げに熱心であることから、Binance、OKEx、Huobi が独自のパブリックチェーンの推進に全力を尽くしていることまで、DEX が CEX のビジネス ロジックを再構築し始めていることがわかります。将来、DEX と CEX 間の競争は必然的に新しい資産をめぐる競争を中心に展開されるでしょう。取引プラットフォームは、ユーザーと市場シェアをめぐる競争から、新たな資産をめぐる競争へと進化します。

表面的には、Binance、OKEx、Huobi がパブリックチェーン市場に参入し、独自の DeFi エコシステムを構築しています。本質的に、彼らは Uniswap の発生がもたらす脅威を認識したのです。上場手数料が不要、初期資産発行などの利点は、CEX の収益モデルに挑戦しています。これは、これらの取引所のパブリックチェーンが立ち上げられたときに、オンチェーン DEX も爆発的に増加した理由も説明しています。新たな資産を獲得するためにあらゆる努力が払われます。新しい資産があって初めて、ユーザー、トラフィック、取引手数料が生まれます...

DeFi（分散型金融）がもたらした革命的な影響はすでに醸成されており、「中央集権化」は薄れ、「金融」的属性が強化されている。 DEX と CEX 間の将来の競争は、必然的に新しい資産を中心に展開されるでしょう。