Coinbase: 2024年第4四半期の暗号通貨市場の見通し

まとめ

• 2024年第4四半期は、米国の利下げと中国の大規模な財政・金融刺激策により建設的となり、市場の流動性が高まり、BTCのパフォーマンスがサポートされると予想しています。

• SEC による iShares Bitcoin Trust オプションの承認は前向きな兆候です。これらのオプションにより、機関投資家による採用と流動性を高めることができます。

• オンチェーンアクティビティは成長し、DEX の取引量が増加し、イーサリアムのガス価格が上昇しています。

市場展望

投資家心理は好調

Token2049カンファレンスからの私たちの印象は、暗号通貨投資家の感情はかなりポジティブだったということだが、これは9月18日の連邦準備制度理事会による50ベーシスポイントの利下げと同時期に行われたイベントと関係があるかもしれない。しかし、多くの市場参加者がBTCに強気である一方で、2か月以上前に米国でスポットETH ETFが立ち上げられたことからトークンが恩恵を受けていないように見えるため、ETHについては懐疑的な見方も見られました。 （多くの人がこれをイーサリアム レイヤー 2 の最近の活動の急増に起因するものとしていますが、これが ETH が他の通貨に比べて低パフォーマンスであることの不完全な説明であると考える理由については、以前に説明しました。）さらに、以前のサイクルよりも今日では ETH をベンチマークとするベータ値の高い金融商品（L2 トークンなど）が増えており、それがクラウディング アウト効果につながっていると考える人もいます。

同時に、暗号通貨コミュニティのテーマに大きな変化は見られず、これは2023年末の見通しと一致しています。とはいえ、イーサリアムのレイヤー2ネットワークよりも、新たなレイヤー1ネットワークの出現に重点が置かれているようです。また、ビットコインL2がネットワークのプログラム性を高め、マイナーに新たな収入源をもたらす可能性も指摘されています。また、暗号基盤プロトコルよりも一般消費者向けアプリケーションに対するニーズの方が強く、暗号基盤の基礎をより広範囲に精査する必要がある。

最後に、両イベントで次のようないくつかの発表が行われました。

• Sui は、MoviePass との提携と、USDC をネットワークに含めることを発表しました。 Sui は、4 月に発表した携帯型ゲーム機「SuiPlay0X1」の予約注文も受け付けている。

• イベントの数日前、The Open Network (TON) は、東南アジアで人気の配車アプリである Tada との提携を発表し、カンファレンスで引き続き注目を集めました。これは、Telegram Mini Apps の潜在的な有用性と暗号エコシステムにおける TON の L1 の拡張を浮き彫りにしています。

• Solana Mobileは、Sagaスマートフォンの後継機として第2世代スマートフォンSeekerを発売した。Seekerは2025年に発売予定で、現在予約注文を受け付けている。

• Breakpoint の以前の予想に反して、Jump Crypto は新しい Solana クライアント Firedancer がメインネットでいつ公開されるかを発表していません (現在はテストネット上) が、Frankendancer と呼ばれる初期バージョンがすでに公開されていることを確認しました。

• WisdomTree は、トークン化された現実世界の資産 (RWA) のプラットフォームである WisdomTree Connect の作成を発表しました。これにより、顧客は時間の経過とともに、サポートされているブロックチェーン上の任意のウォレットで、WisdomTree が発行した任意のトークンとやり取りできるようになります。

• Solana はまた、より多くの RWA プロジェクトを自社のプラットフォームに引き付けているようで、Franklin Templeton は Stellar、Arbitrum、Polygon の製品と同様のマネー マーケット ミューチュアル ファンドをネットワーク上で立ち上げる計画を発表しています。

• トークン化サービスプロバイダーのSecuritizeも、Wormholeの統合を通じてSolanaのネイティブサポートを発表し、プラットフォーム上でトークン化された資産にクロスチェーン機能を提供することを目指しています。

• Coinbaseは、今月初めにEthereumとBaseでプラットフォームがローンチされたのに続き、cbBTC（ラップされたビットコイン）がまもなくSolanaで利用可能になると発表しました。 Sky コミュニティは、10 月 3 日よりプラットフォーム上で wBTC を担保として放棄することを正式に投票しました。

マクロ見通し

今後については、現在のマクロ環境に対する前向きな見方と、上述の特異な要因に基づき、当社は2024年第4四半期の見通しについて前向きです。例えば、先週、FRBが50ベーシスポイントの利下げを決定したことのより重要な影響は、他の金融当局がさらなる刺激策を実施するためのカバーを提供したことだと考えました。その後、中国は記録的な金利引き下げ、株式の流動性支援、銀行の準備金必要額比率の引き下げを含む大規模な財政・金融刺激策を発表した。これらはすべて「融資を増やし、既存ローンの負担を軽減する」ことを目的としている。銀行準備金要件の引き下げは、市場流動性にとって特に有益であるはずであり、これは以前、BTC のパフォーマンスと正の相関関係にあることが分かっています。そうは言っても、これらの措置が暗号通貨のパフォーマンスに与えるプラスの影響は遅れる可能性があると予想しています。

米国では、前回のFOMC会合で労働市場に関する懸念が提起されたにもかかわらず、経済は依然として堅調である。 2024年第2四半期のGDPは予想を上回る3.0%（ブルームバーグの調査中央値は2.9%）となり、短期的には景気後退リスクは低いとの当社の見方が再確認されました。そうは言っても、来週（10月1日）から始まる可能性がある米国東海岸（およびメキシコ湾岸）の港湾ストライキを注視しており、これは2024年第4四半期まで経済に重くのしかかる可能性がある。JPモルガン・チェースは、ストライキによる供給混乱により、経済に1日あたり約50億ドルの損失が生じる可能性があると見積もっている。しかし、海運が商品コストのほんの一部を占めるに過ぎないことから、ストライキがインフレに与える影響についての懸念は誇張されていると我々は考えている。現時点では、暗号通貨市場のマクロ状況に関する当社の見解は変わりません。

スポット BTC ETF オプション?

米国証券取引委員会（SEC）は、スポットビットコインETF、具体的にはブラックロックのiShares Bitcoin Trust（IBIT）のオプションを正式に承認したが、オプション決済機構（OCC）と商品先物取引委員会（CFTC）も承認するまで契約を取引することはできない。そのタイムラインは依然として不確かです。しかし、この商品は主に機関投資家（そして程度は低いが個人投資家も）の間でビットコインの採用を拡大する可能性があるため、この資産クラスの流動性と取引量の増加を意味すると私たちは考えています。 CME にはビットコイン先物のオプションがあるが、規制の観点から見ると、これらのオプションは米国の機関投資家にとって扱いにくい。

しかし、IBITオプションにより、グループは基礎となるビットコインのオプションを直接取引できるようになり、投資家が清算機関を相手方として直面するため、信用リスクを最小限に抑えることができます。これにより、機関投資家がこの分野に参入するための新たな入り口が提供され、これまでは不可能だった新たなデリバティブベース/利回り向上戦略につながる可能性があります。つまり、より多くの市場参加者がこの分野に参入し、より多くの流動性を引き付ける可能性があるということです。一方、 BTC スポット価格への影響は（少なくとも当初は）最小限にとどまると予想され、ボラティリティへの影響は低いと考えられます。 （インプライドボラティリティへの影響は、最終的にはほとんどのエンドユーザーがオプションの売り手であるか、オプションの買い手であるかによって決まることに注意してください。）

オンチェーンアクティビティ

オンチェーン活動の全体的な回復に伴い、イーサリアムの取引手数料は過去1週間でわずかに上昇しました。トランザクション数とアクティブアドレスの絶対数は横ばいであったものの、過去10日間（9月16日～26日）の平均ガス価格は、過去30日間の平均価格に比べて498%上昇しました。イーサリアムの平均取引手数料は、今月初めの0.09ドルに対し、現在は1.69ドルとなっている。 (参考までに、平均手数料はそれぞれ 6.45 ドルと 0.59 ドルです。優先度が高く複雑なトランザクションのグループによって手数料が高くなっています。)

活動の増加を促す要因は一つではありません。イーサリアム分散型取引所（DEX）の取引量はわずかに増加し、前週比9%増となった。貸付プラットフォームAaveのUSDC預金金利も3.5%から4.5%にわずかに上昇し、レバレッジがわずかに増加したことを示している。一方、手数料の増加により、ETH の総転送量は前週比 17% 増加しました。

そうは言っても、メインネットのイーサリアム活動の増加は、L2とソラナ活動のWoWの変化よりも比例して低くなっています。ただし、後者では同様の手数料の増加は見られませんでした。 Base と Solana の DEX 取引量はそれぞれ前週比 +28% と +35% 増加しましたが、平均取引コストは変わりませんでした。 (実際、平均ベースガス料金は前週比 10% 減少しました。) これは、メインネット Ethereum のブロックスペース制限の敏感さによるものであり、統合ネットワークと L2 を通じてブロックスペースを拡大することが成功したことを示しています。

Coinbase 取引インサイト

暗号通貨と株式市場の相関関係は最近高く、米国と中国の世界的な金融緩和政策に支えられ、50%に近づいている。 ETH は顕著な回復を見せ、過去 7 日間で 8% 上昇し、BTC を上回りました。アルトコインも買い手から新たな注目を集め続けています。ゲーム、スケーリング ソリューション、レイヤー 0 は、過去 1 週間でそれぞれ 17%、11%、9% 上昇し、最も好調なセクターの一部となりました。

全体的に、主要な指標は市場が堅調であることを示しています。資金調達率は安定しており、未決済建玉は6か月平均に近かった。これらを総合すると、過去 10 回の 10 月のうち 8 回で BTC が上昇しており、市場は仮想通貨にとって通常は良い月に入る準備ができていることを示唆しています。