Arca 最高投資責任者: 「模倣シーズン」が到来すると信じていいのでしょうか?

FOMCの反発

8月下旬、私たちは市場に見られる回復の兆しと、金、米国債、世界の株式の継続的な上昇に暗号通貨が必然的に追いつくことになるだろうことについて議論しました。しかし、翌週、暗号通貨は20%急落した。私たちを含め、多くの人が8月下旬から9月上旬にかけての価格変動に驚きました。しかし、FOMCが救いの手を差し伸べた。たとえ世界が25ベーシスポイントか50ベーシスポイントかについて議論していたとしても、結局それは問題ではないのです。いずれにしてもこのシーンは長いです。ついに利下げが実施されるが、パウエル議長は記者会見で、FRBは政策金利の遅れを取るのではなく、先手を打つことを望んでいると断言した。

米国の国債利回りは数か月前からこの利下げを予想していた。 5月以降、2年国債利回りは150ベーシスポイント以上低下した。

出典: TradingView

国債、金、株式は、すでにわかっていることの確認だけが必要ですが、暗号通貨には、本当の触媒が必要です。これはデジタル資産が急騰する最も刺激的な理由ではないが、市場が必要としていた刺激である。

しかし興味深いのは、ビットコイン、ソラナ、そして少数のミームコインや新しく発行されたトークンが主導したこの1年間に、市場がFRBの指示に従い、打撃を受けた「アルトコイン」を買い集めたことだ。さて、私は「アルトコイン」という用語が嫌いです。なぜなら、この用語はセクター、テーマ、個々のトークンを適切に区別していないからです。しかし残念なことに、この1週間は、おそらく先週のラリーを正確に表現していた。多くの非主流トークンの急増には、テーマも業界も理由もありません。もし落ち込んでいたなら、先週は上昇していたかもしれない。

今年見られた多くの誤報を考えると、この回復が持続できるかどうか疑問に思うのは当然だ。それでは、答えを決定するのに役立ついくつかの要素を見てみましょう。

マクロ – 極めて強気

デジタル資産と株式の相関関係はここ 2 年間で最高レベルに達しており、現在この進歩を牽引しているのはマクロ経済であることは間違いありません。

出典: FalconX

現時点では、マクロ面でのプラス要因は明らかです。

• パニックによる数回の急上昇の後、VIX指数は15％前後まで下落した。

• 株価と金が過去最高値を記録

• 米国債利回りは再び低下し、10年債利回りは現在4%を大きく下回っている。

• ドルは下落を続ける

• 企業信用スプレッドは再びタイトな水準に近づいている

• 地政学的リスクは比較的小さい

• 連邦準備制度理事会は、景気後退と戦うために金利を引き下げるだろうということを市場に疑う余地なく示した。

これらすべての要素が非常にプラスであることは疑いの余地がありません。もちろん、今後数四半期でFRBが本当にソフトランディングを達成したかどうかがわかるだろうが、今のところ、少なくとも選挙までは、状況はかなり明確だ。これらすべての要因の中で、暗号通貨と株式の高い相関関係は、おそらく最も強気ではないと思います。なぜなら、それはデジタル資産業界が現在暗号通貨の触媒をあまり持っていないことを意味するからです。

暗号通貨：やや弱気

マクロ経済は強気の見通しを示しているが、暗号通貨特有の要因により、興奮しにくい状況となっている。良い面としては：

• ETF の流入はまちまちです。最近の流入はプラスではあるものの、浮き沈みがあり、本当に信頼できるものではありません。

出典: コインシェアーズ

• マウントゴックスやセルシアスなどの仮想通貨企業の破産や米国、ドイツ政府からの売り圧力によって生じた供給過剰はほぼ解消した。持続的な売り圧力がないことは、控えめに言ってもプラス要因といえます。

• 分散が大きくなりました。一見ランダムなコインの集まりが主導する小規模な「アルトコイン上昇」が見られ始めています。たとえば、DeFiでは、Aave（AAVE）は現在+37％MTDですが、他のDeFiトークンは実際にはそれに追随していません。 Bittensor (TAO) はすべての AI トークンをリードしており、現在 MTD は +97% です。 Sui (SUI) は、人気の 0、1、または 2 層 VC トークンになり、現在 MTD が +106% になっています。 Immutable X (IMX) は、実際に上昇した唯一のゲームトークンであり、MTD は +37% でした。 Aerodrome Finance (AERO) は、ベースアクティビティの急速な成長を実現する唯一の方法であるため、MTD が +65% になります。 Drift Protocol (DRIFT) は、Multicoin の投資発表と、Polymarket に投資する方法がないため、予測市場では Drift が次善の選択肢となり、MTD で +58% となっています。トークン間に実際の分離があるという事実は、確かに控えめなプラスです。

しかし、暗号通貨のメリットはそれだけです。この上昇の最大の問題は、FRB以外に実質的なニュースがないことだ。

• シンガポールのToken 2049カンファレンスとSolana Breakpointカンファレンスでは、大きな取り組みは発表されなかった。参加者の多さを考えると、これらのイベントの内容はほとんど平凡なものでした。アルカの現場責任者ケイティ・タラティ氏は、報道する価値のあるニュースがなかったため、親会社とほとんど連絡を取っていなかった。

• 取引量は最低水準からは脱したものの、より長期にわたる大幅な上昇局面で通常見られる水準には遠く及ばない。

出典: Arca 内部計算

• そして、買いの関心のほとんどは、スポットではなく先物に基づいています。これは、実際には新たな資金が資産クラスに流入していないことを意味します。むしろ、買い圧力のほとんどはレバレッジを使った投機によるものでした。先物建玉金利と資金調達金利はともに上昇している。

出典: VeloData

他の資産クラスと比較してパフォーマンスが低迷し、マクロ環境が強気なため、市場が確実に大幅に上昇する可能性はありますが、暗号通貨特有のポジティブなイベントと相まって、システムに実際の資金が流入する必要があります。 11月の選挙がそのきっかけになるかもしれない。なぜなら、現在、規制圧力により、多くの優れた暗号通貨のアイデアが実現できていないからだ。