Coinbase のもう一つの側面: コンプライアンスは競争上の不利になります。その金儲け能力はBinanceよりはるかに劣り、Huobiよりさらに悪いです。

ウー・サイード著者 |コリン・ウー

この号の編集者 |コリン・ウー

予想通り、Coinbaseは25日についにS1フォームの全文を公開した。そこには同社の創業以来の財務データや将来に対する判断などが盛り込まれている。目論見書の表紙がサトシ・ナカモトに敬意を表しているように、この大手暗号通貨企業の上場成功は、業界を「コンプライアンス開発」の次の段階へと導き、暗号通貨界外の一般投資家や機関の参入を促し、業界にとって大きな利益となるでしょう。

目論見書を読んだ後、多くの人の最初の反応は、その金儲け能力は実際には強くなく、Coinbaseが競合相手とみなしているBinanceよりもはるかに劣っており、HuobiやOKExよりもさらに劣っているというものだ。その理由は当然ながら、Coinbase は米国法の下でセキュリティ トークンとデリバティブに対する厳しい規制の対象となっているためであり、Coinbase の収益の大半がビットコインとイーサリアムのスポット取引から得られているという事実にもつながっています。

Coinbaseのデータによると、2020年の収益は約13億米ドル、2019年は5億3000万米ドルでした。 2020年の利益は約3億2000万ドルで、2019年には3040万ドルの損失を被った。比較すると、趙長鵬氏がブルームバーグに開示した情報によると、バイナンスの2020年の利益は8億ドルから10億ドルの間だった。バイナンスの2019年の利益は5億7,700万米ドルでした。

Huobiはかつて、2019年の収益が6億8000万ドルだったと公表しており、これも2019年にCoinbaseを上回った。OKExも2019年にほぼ同水準で、利益率は約50％だった。これは、Coinbase の収益力は Binance よりはるかに劣っているだけでなく、Huobi や OKEx より劣っている可能性もあることを示しています。 （もちろん、三大取引所のデータは監査を受けたデータではなく、自ら開示しているものなので、誇張されている可能性はあります）

その理由については、Coinbase 自身も S1 で、厳しい規制上の制約があるため、競合他社がかなり有利になると述べています。

コインベースは次のように述べている。「当社の主な競合相手は米国外に拠点を置く企業であり、そのビジネスモデルは規制されていないか、コンプライアンスの低い少数の管轄区域でのみ規制されているという状況に依存している一方で、米国を含む規制の厳しい管轄区域でも、当該管轄区域の関連規制要件に準拠することなく製品を提供している。」当社は複数の管轄区域で規制を受けており、法律および規制の遵守に努めているため、人気のある製品やサービスの多くを提供できません。

Coinbase は Binance について率先して言及しました。 Coinbaseは次のように述べている。「当社はまた、Binanceのように、暗号通貨市場のみに焦点を合わせ、さまざまなレベルの規制遵守を行っている多くの企業とも競合しています。」

周知のとおり、3大取引所の収益源の1つはデリバティブ取引ですが、Coinbaseはこの点に関して厳しい規制を受けています。さらに、Coinbase は上場するコインの選定に非常に厳格であり、証券に関しても極めて慎重です。 S1 フォームは、Coinbase の収益の大部分がビットコインとイーサリアムの取引から得られていることを示しています。例えば、米国SECがXRPを処罰した後、Coinbaseは直ちに取引を停止し、その後棚から撤去しましたが、Binanceなどではこの問題は発生しませんでした。

Coinbase はまず、競合他社の潜在的な優位性、つまり、米国または外国の法律の下で証券またはデリバティブ商品を構成するトークンなど、規制当局、銀行パートナー、およびその他の要因による制限により、当社がプラットフォームでサポートまたは提供していない製品やサービスを競合他社が提供できる能力について説明します。

現在、上位4つのデリバティブ取引所（Binance、Huobi、OKEx、Bybit）はすべて中国の創設チームによって設立されています。 Binanceは現在162以上のデリバティブ商品を提供していますが、基本的に米国のユーザーは利用できません。コイン上場に関して言えば、Binance は 2020 年に 184 のコインを上場し、前年比 33 増加しました。 Coinbase には合計 125 の取引ペアしかありません。比較すると、Binance には 948 の取引ペアがあり、Huobi には 864 の取引ペアがあり、OKEx には 546 の取引ペアがあります (coingecko のデータによる)。

主要3取引所ではデリバティブ取引量が現物取引量を大幅に上回った。 2020年、バイナンスの24時間スポット取引高は最高150億米ドル、24時間契約取引高は最高370億米ドルで、前年比340億USDT増加しました。

さらに、3つの主要取引所は独自のプラットフォームトークンを発行しており、トークンの大部分はそれらの取引所の手に握られています。プラットフォームコインを投資のキャッシュフローとして活用できるため、運用の柔軟性が大幅に向上します。プラットフォーム通貨の値上がりが利益として計算できるとすれば、過去 1 か月間の Binance の BNB 保有高の値上がりは数十億ドルを超える可能性があります。

Coinexの創設者であるヤン・ハイポ氏は、TokenInsightとのインタビューで、取引所業界全体が「準拠」市場と非準拠市場に分かれており、どちらも非常に重要であると指摘した。 「準拠」市場は比較的制限されており、上場コインと取引方法の両方に非常に厳しい制限が課せられています。だからこそ、「コンプライアンス外」の市場が必要であり、ブロックチェーンの分散化技術自体も「コンプライアンス」によってもたらされる制約を解放するように設計されています。

彼は、「非準拠」市場が常に暗号通貨界全体の主流であり続ける、あるいはそれ自体が利点であると信じています。 「非準拠」市場には、販売や製品に関して多くの革新と活動方法があります。多少バブルはあるものの、総じて市場の発展は促進されている。したがって、彼は「コンプライアンス」が大きなトレンドであるとは考えていません。

もちろん、Coinbase にも優れた点があります。同社のプラットフォームには 900 億米ドル以上の資産（非常に驚異的な数字）が保管されており、ユーザー数は 4,300 万人（月間アクティブユーザー数 280 万人）です。上場後、暗号化業界は主流機関からより多くの認知を得るようになり、業界外の人々や伝統的な機関にとって暗号化の入り口となるでしょう。テスラがビットコインを購入するために15億ドルを投入したのはCoinbase経由だったという噂がある。

まとめると、Coinbase の上場により、暗号通貨が従来の業界にさらに参入することは有益ですが、その将来の方向性は非準拠の取引所からますます遠ざかり、異なる、さらには正反対の道を進む運命にあります。