グレースケール: 通貨、消費財、利子付資産の観点からイーサリアムの価値を評価する

レポートソース: グレースケール・インベストメント
翻訳: エイミー・リウ

グレイスケール・インベストメントは、イーサリアムを評価する上で重要な考慮事項を概説することを目的として、2月3日午後（東部時間）にイーサリアムの価値評価レポートを発表しました。このレポートでは、通貨としての ETH、消費財としての ETH、利子付資産としての ETH という3 つの評価アプローチとそれに関連する指標について検討しています。

Grayscale は 2013 年に設立され、Digital Currency Group の子会社です。世界最大のデジタル資産管理会社です。

本文は以下のとおりです。

イーサリアムは2015年の発売以来、2番目に大きなブロックチェーン ネットワークとして注目を集めています。ネットワークは数十億ドル規模のP2P価値移転のための強力な決済レイヤーに成長しましたが、投資家は投資案件を特定するのが難しいと感じることがよくあります。

Ethereum の強力なネットワークにより、第三者を必要とせず、干渉の可能性もほとんどなく、アプリケーションがコード化されたロジックに従って実行されることが保証されます。

イーサリアムとビットコインは共生関係にあり、外部から流動性を引き付けています。ビットコインはデジタルエコシステムにおける価値の保存手段として好まれており、一方イーサリアムは1日あたり120億ドル以上の決済を行う主要な金融インフラとなっている。

01
通貨としてのETH

ETH は、新興の分散型金融システムのネイティブ資産であり、Ethereum 上に構築されたアプリケーションの主な資金源です。

ETH は、Ethereum ネットワーク上で新時代のデジタル通貨としての役割を果たします。ユーザーが Ethereum ネットワーク上でスマート コントラクトを展開したり、アプリケーションに流動性を提供したり、分散型取引所で取引したりするたびに、ネットワーク料金の支払いに ETH を使用する必要があります。

投資家が ETH をお金とみなすのであれば、他の通貨競合との相対的な価値を探ってみる価値はある。現在の価格で、ETH は適正な価格で競合他社から市場シェアを獲得できるでしょうか?

ETHの時価総額を他の通貨と比較した割合

分散型金融エコシステムでは、担保としての ETH の使用が拡大し続けています。しかし、ステーブルコイン（主に米ドルに固定されているデジタル通貨）やビットコインのイーサリアム担保としての利用が増えると、エコシステムの主力担保としてのETHの地位が脅かされる可能性があります。 WBTC は、イーサリアム上のビットコインの合成バージョンであり、これによりビットコインをイーサリアム ネットワーク上で転送できるようになります。 USDT と USDC は、イーサリアム上で最大の USD ステーブルコインです。下のグラフは、WBTC、USDC、USDT の成長を示しています。イーサリアム上の代替資産の成長は、担保としてのETHの使用に課題をもたらす可能性がありますが、決済ネットワークとしてのイーサリアムの使用の増加は前向きな傾向です。

イーサリアム上のビットコインと米ドル

02
消費者向け製品としてのETH

ETH は Ethereum ネットワークの不可欠な部分です。ネットワーク上のすべての取引には、ETH 建ての手数料が発生します。ネットワークに対する需要が増加すると、コストも増加します。

商品として、ETH の価格は市場の需要と供給に基づいて変動します。幸いなことに、イーサリアム ブロックチェーンは透明性が高く、ユーザーのアクティビティを分析して ETH の潜在的な市場価格を明らかにすることができます。

下のグラフに示すように、イーサリアム ネットワークで毎日徴収される取引手数料の合計を調べて、需要を測ることができます。 ETH はこれらの手数料の支払いに使用される商品であるため、旅行の増加がガソリンの需要を押し上げるのと同じように、手数料の上昇は ETH の需要を押し上げることになります。注目すべきは、 2021年1月の総取引手数料が2018年1月のピーク時の手数料のほぼ5倍になったことです。ただし、ETHの価格は2018年のピーク価格とほぼ同等です。

1日あたりの合計取引手数料

取引手数料は、Ethereum ネットワーク上の取引に対して支払われる合計金額です。 ETH の価値を考える別の方法は、ETH の過去の価格とネットワーク上の売上 (手数料) を比較することです。以下のグラフは、この関係を「価格対売上高」比率として示しています。比率が低いほど、ネットワークが ETH の過去の時価総額に比べて高い収益を生み出していることを示しています。

ETH価格と売上高の比率

03
利子を生む資産としてのETH

イーサリアムは、プロトコル開発の次の段階であるイーサリアム 2.0 に移行し始めました。 Ethereum 2.0 は、スケーラブルなプルーフオブステークブロックチェーンとして設計されています。これは、保有者が ETH を担保として賭けて、ネットワーク上のバリデーターになることができることを意味します。

これは ETH の価値におけるもう一つの重要な変化です。 Ethereum 2.0 は、ETH を商品から生産的な商品へと変換し、保有者は ETH をステーキングすることで利息を生み出すことができるようになります。この資産構造は現実世界の他のものとは異なります。 Ethereum 2.0 では、ETH は株式と同様に、商品として消費したり、キャッシュフローに対する請求権として担保にしたりすることができます。

その初期価値は、商品としての使用と市場の需要と供給の動向によって決まります。 ETHの将来の価格見通しに自信のある人は、資産を担保にすることで担保収入を得ることができます。これにより、ETH の流動供給量がさらに減少する可能性があります。大量の ETH がステークされると、消費可能な供給量が減少し、ETH の価格に対する正のフィードバック ループとして機能する可能性があります。下のグラフを見て、Ethereum 2.0 ネットワークを通じて価値がどのように流れるかを確認してください。

イーサリアム経済

04
その他のETH関連指標

毎日のアクティブ アドレスは、ネットワークの成長を示す重要な指標です。ネットワークの価値はそのユーザー数の二乗に比例するというメトカーフの法則が、Facebook の価値を評価するために使われてきました。現在、イーサリアムには毎日約70万のアクティブアドレスがあります。

イーサリアムアクティブアドレス

同様に、マイナーがトランザクションを検証するために使用するコンピューターパワーを測定するイーサリアムのハッシュレートも新たな高水準に達した。マイナーが初期投資を回収するには時間がかかることから、マイナーはイーサリアムが引き続き高い取引手数料を生み出すと確信していることが示唆されます。マイナーが取引手数料が下がると信じれば、マイニングにリソースを割り当てることに消極的になるでしょう。

イーサリアムハッシュレート

05
結論は

イーサリアムはビットコインよりも新しいため、そのプロトコルは絶えず変化しています。したがって、ETH を評価する方法も常に変化しています。 ETH を通貨、消費財、利子の付く資産として捉えることで、投資家は資産に価値を割り当てる際にさまざまな結果の可能性を考慮することができます。

Ethereum コミュニティは、Ethereum での膨大なアクティビティと、Ethereum 2.0 がもたらすスケーラビリティの向上に非常に興奮しています。データから、ETH の価格はネットワーク上のアクティビティに応じて変動する傾向があることがわかります。このレポート全体で説明されているように、アクティブ アドレス、ハッシュ レート、ネットワーク料金などの複数の指標が新たな高値に達しており、これは投資家にとって前向きな兆候です。

この記事は公式アカウント[BitpushNews]から転送されました

リスク警告：この記事の内容は著者の個人的な意見のみであり、智光大学の見解や立場を代表するものではなく、いかなる投資意見や推奨も構成するものではありません。