Three Arrows Capital は、暗号通貨の弱気相場で倒れる最新のドミノ倒しになるでしょうか?

最新のオンチェーンデータにより、暗号通貨取引所兼ベンチャーキャピタル企業のThree Arrows Capital（3AC）が破産に向かっているとの憶測が高まっている。同社はかつて強力なポートフォリオを持っていたが、最近の最悪の賭けはおそらくテラのルナトークンだった。 Terraコミュニティフォーラムの研究者であるFatManは、 Three Arrows Capitalが1,090万LUNAトークンを5億5,960万ドルで購入したが、その価値は現在6億7,045ドルに過ぎないことを明らかにした。

新たな危機が次々と起こっています。ブロック紙は、事情に詳しい関係者の話として、デリビットやブロックファイなどの融資プラットフォームにおけるスリー・アローズ・キャピタルの清算総額は4億ドルに上ると報じた。その後、3ACの共同設立者であるZhu Su氏の新たなツイートはこれらの憶測を裏付けるものとなり、暗号通貨貸付市場における潜在的な連鎖反応に対する懸念がさらに高まった。

従来の金融では、企業が特定の資産を損失を出して売却することで負債を返済しようとすると清算が行われます。分散型金融（ DeFi ）分野では、ファンドやプロトコルが借金を返済するために暗号資産を売却します。

3ACは、2012年にZhu Su氏とKyle Davies氏によって設立され、「スーパーサイクル」理論を推進し、 Avalanche 、 Solana 、Polka dot 、 Terraなどのトークンに注目を集める初期サポートを提供していることで知られています。業界のヘッジファンドの中でも「トップストリーム」に成長した。ブルームバーグによれば、同社の運用資産は一時100億ドルに達したという。しかし、3本の矢が支援する資産のうち、テラはほぼゼロにまで下落し、ソラナとアバランチはそれぞれ過去最高値から77％と90％下落しており、トップのベンチャーキャピタル企業は苦境に立たされているようだ。

stETH「バーゲンセール」

市場アナリストは、Celsius が過去数日間で stETH を最も多く売ったわけではないと指摘した。

「セルシウスが最大のstETHダンパーだと思っている人がいるが、スリーアローズこそが最大のstETHダンパーだ。彼らは所有するアカウントとシードアドレスをダンピングしており、そのほとんどは負債と未払いの借入金を返済するためと思われる」と仮想通貨トレーダーのムーンオーバーロード氏は書いている。

DeFiアナリストのDeFiyst氏によると、Three ArrowsのstETHの「売り切り」は、TerraのUSTステーブルコインが暴落した直後の5月に始まり、The Blockによると、Three Arrowsの4億ドルのポジションは清算されたという。暗号資産アナリストのOnchain Wizardは、市場の下落が続けば、AaveとCompoundのさらに3億ドルが清算される危険があると報告している。

アナリストらは、5月にETHに対するstETHの価格が一時的に95セントまで下落したと述べた。「Three Arrows CapitalはCurveから127,000 stETHの流動性を引き出し（当時2億4,600万ドル）、今週売り始める前はAAVEとwstETHの間で頻繁に取引していた。」

ナンセンのデータによると、スリー・アローズ・キャピタルのウォレットが火曜日に分散型融資プロトコルAaveから8万stETHを引き出し、2回の取引で5.6～5.9%の価格差で3万8900stETH（約4500万米ドル）を交換した。

DeFiアナリストのDeFiystによると、Three Arrows Capitalの既知の担保ポジションは212,000WETH、Aave V2で約2億3,500万ドル、ステーブルコイン負債総額は1億8,300万ドルで、健全性係数は1.08となっている。イーサリアムが1,014ドルまで急落した場合、担保は清算され、回復不能な損失が生じることになる。

stETH は、ラクダの背骨を折る最後の一押しとなるでしょうか?

メインネット統合が行われると派生トークン stETH が Ethereum と引き換えられるため、stETH は Ethereum と 1:1 の比率で取引されるはずです。

しかし、6月9日以降、ペッグは低下の兆しを見せ、一時は0.89まで下落し、6月15日の報道時点では0.93となっている。 stETHの時価総額は5月初旬の約100億ドルから40億ドルに下落した。

stETHトークン発行者のLidoはTwitterで、DEX価格は保有者がETHを1:1の比率で償還する能力に影響を与えないことを明らかにした。

それにもかかわらず、ポジションを決済したいstETH保有者は依然として割引価格で売却することになります。これらすべては、DeFi がボラティリティに対していかに脆弱であるかを示しています。

仮想通貨マーケットメーカーのジェネシスで市場分析責任者を務めるノエル・アチソン氏は、stETHの流動性は比較的不十分だと考えている。 StETH の 1 日の取引量は数十万ドルであるのに対し、ETH の 1 日の取引量は数十億ドルであるため、流動性の低い資産の価格は売り圧力に対してより敏感になります。大手プレーヤーが保有資産を売却する必要がある場合、買い手がほとんど見つからないため、stETH の価格が下落する可能性があります。

別のアナリスト、デゲントレーディング氏は、3ACの破綻リスクについて次のように警告した。「3ACの破綻は甚大なものとなるだろう。なぜなら、彼らはあらゆる大手貸し手から借り入れていたからだ。ブロックファイ、ジェネシス、ネクソ、セルシアスを考えてみよう。もしすべての貸し手が3ACから打撃を受けたら……マージンコールに応じられなくなることは、どんなヘッジファンドにとっても死の鐘となるだろう。」

3AC は非常に厳しい状況にあり、迅速な市場回復のみが、エコシステム内およびこの分野で活動する VC の中での地位を取り戻す助けとなるでしょう。共同創業者兼CEOの朱蘇氏は、同社は「関係者と連絡を取り、問題解決に取り組んでいる」と述べたが、市場に関する自身の予測の一部が間違っていたことは認めた。

「残念ながらスーパーサイクル価格理論は間違っているが、暗号通貨は依然として繁栄し、毎日世界を変えていくだろう」と彼は5月下旬に語った。

メッサリの創設者兼CEOであるライアン・セルキス氏は、「残念ながら、3ACはGBTCとstETHの両方の投資取引で間違った側にいました」とコメントした。しかしセルキス氏は、イーサリアムとの合併が近づいていることから、3AC は一時的な破産を乗り切るために支援してくれる引受業者を見つける可能性が高いと考えている。

Three Arrows Capital がこの暗号通貨の冬をどう乗り切るかは、時が経てばわかるだろう。