デジタル資産投資の機関投資家の動向を追跡する（I）：グレースケール

原題：「デジタル資産投資の制度的展望（I）グレースケール」

出典: OKLink

毎年、一昨年の酒、昨年の酒、今年の酒、来年の酒など、相場の良いものがあり、酒はいつも最高です。ビットコインはしばしば素晴らしい製品です。

（写真提供：Sina Weibo）

過去10年間でビットコインの価格は1200万倍に上昇しました。

昨年9月以来、ビットコインは強気相場に入り、9,000ドルから史上最高値の41,950ドルまで上昇した。本稿執筆時点では、通貨価格は約35,000ドルまで下落している。ビットコインの最近の上昇は業界全体の成長を後押しし、暗号資産の時価総額は1月7日に初めて1兆ドルの閾値を超えた。

このような市場状況にはおそらくいくつかの理由があると思われます。

まず、世界的な流行を背景に、世界のほとんどの国の経済は明らかに衰退しており、連邦準備制度理事会は無制限の量的緩和を実施し、投資家は安全資産やヘッジ資産に目を向け始めています。ブロックチェーンネットワークに基づく分散型決済システムであるビットコイントークンの総数は2100万に制限されており、非常に希少であるため、投資家にとって投資の選択肢となります。

第二に、ビットコインは民間通貨であるため、現時点では効果的な監督が欠如しており、誇大宣伝や投機も通貨価格を押し上げる要因となっている。

(データソース: OKLink)

しかし全体的に見ると、このビットコインの強気相場は主に機関投資家と富裕層投資家の参入によるものです。グレイスケールからペイパル、マイクロストラテジーからフィデリティ・インベストメンツ、スクエアからギャラクシー・デジタルまで、機関投資家や法人投資家はビットコインやその他の暗号資産の購入を継続しており、これはポジションを固定する偽装された形であり、個人投資家を刺激し、ビットコイン市場を高値に押し上げている。これらの機関投資家はビットコイン市場とデジタル資産市場に新たな刺激を与えました。 OKLink はこの機会を利用して、「デジタル資産への投資の制度的展望」に関する一連の記事を開始し、デジタル資産市場の背後にいる「チェスプレイヤー」を評価しました。

バリー・ヒルバート - グレースケールの背後にいる男

グレイスケールは「機関投資家」の先駆者です。そしてすべては創設者のバリー・シルバート氏から始まりました。

ヒルベルトは素晴らしい人です。彼は2012年にビットコインへの投資を開始し、2013年にはCoinbase、Ripple、Bitpayなどの機関にも投資しました。これらはすべて現在では暗号通貨の巨人となっています。

2004年にプライベートエクイティ取引プラットフォームであるSecondMarketを設立した。 2013年、彼は舞台裏でSecondMarketに2つの機関、GrayscaleとGenesis Tradingのプロトタイプ部門を設立するよう働きかけました。 2015年にSecondMarketはNasdaqに買収され、暗号資産関連事業を維持しました。その後、バリー・シルバートはこれら 2 つの事業を自身の個人投資事業と統合し、業界で有名な DCG (デジタル通貨グループ) を設立しました。

DCGは設立以来、急速に発展してきました。現在、Grayscale、Genesis、Coindesk、Foundry、Luno の 5 つの子会社があります。いずれもそれぞれの分野における一流機関です。また、暗号通貨やブロックチェーンに関連する160社以上の企業に直接投資しています。

Grayscale はどれくらいの暗号資産を保有していますか?

グレイスケール・トラストは現在、ビットコインやイーサリアムなどの9つのデジタル資産に対応する合計10の信託基金と9つの単一資産信託商品を保有しています。また、デジタル大型株ファンドもあり、これにはビットコイン（81.63%）、イーサリアム（15.86%）、ビットコインキャッシュ（1.08%）、ライトコイン（1.43%）の4つのデジタル資産が含まれており、その割合は時価総額によって決定されます。

(データソース: qkl123.com)

本稿執筆時点で、デジタル・マーケット・ファンドの資産を除いて、グレイスケール・ビットコイン・トラストの保有コインは606,776枚に達し、総流通量の3.263%を占めている。イーサリアム・トラストの保有コインも2,935,513枚で、総流通量の2.571%を占めています。まさに「業界の貔貅」と言えるでしょう。

現在、グレイスケールのビットコインとイーサリアムの信託はSECに報告する企業となり、米国最高水準の店頭取引市場であるOTCQXに上場され、取引活動ではトップ10にランクされています。

Grayscale Trustはどのように機能しますか?

グレイスケール・トラストの 10 の信託基金は基本的に同じ運用モデルを採用しています。 ETH Trustを例に挙げてみましょう。

まず、Grayscale Trust は、プライマリー市場で資格のある投資家に対して定期的に私募を開始し、その開始期間は Grayscale 自身によって決定されます。オープン期間中、Ethereum Trust は現金と Ethereum の 2 つの投資方法をサポートします。投資が現金の場合、Grayscale は申込資金を公認ブローカーの Genesis に引き渡し、Genesis はスポット市場でイーサリアムを購入します。投資家は物理的な ETH 投資を直接行うこともできます。

その後、Grayscale はイーサリアムを Coinbase Custody に引き渡して保管し、引き受けた資産の数に応じて対応するイーサリアム信託株を発行します。 Ethereum Trust 株に投資した後は、6 か月の閉鎖期間があります。クローズ期間後は流通市場で自由に譲渡できます。

なお、現在、グレイスケール傘下のすべての信託には償還条項がなく、流入のみが許可され、流出は許可されておらず、継続的にロックされていることに注意してください。この機能のため、Grayscale は業界では「暗号 Pi Xiu」によく例えられます。もちろん、グレイスケールが将来的に SEC の承認を得ることができれば、償還を可能にすることは可能です。

(出典: https://grayscale.co/faq/)

さらに、グレイスケールの各ファンドは2％から3％の管理手数料を請求し、これは毎日計算され、毎月デジタル資産の形で支払われます。たとえば、イーサリアムの現在の取扱手数料は 2.5% です。グレイスケールの信託商品は、TradeBlock ETX Index（24時間VWAP、出来高加重に基づく価格指数）に基づいて原資産の価格を追跡しますが、現時点では全体的に比較的高いプラスプレミアムがあります。流通率が低いほど、プレミアムは高くなります。

(イーサリアムトラストとイーサリアム価格曲線)

これは、償還不可能な性質、長い閉鎖期間、および流通量の制限により、流通市場での需給の不均衡が生じ、信託株式が長期的にプレミアム付きになる原因となっていることが一因です。ロックアップ期間が解除されると、一部の投資家は流通市場で売却することを選択するでしょう。市場の供給シェアが増加するにつれて、プレミアムは低下し続けます。

グレイスケールの展望

Grayscale は暗号資産信託の先駆者です。バリー・ヒルバートの先見の明のおかげで、グレイスケールは優れた先行者利益を獲得しました。

保有状況から判断すると、本稿の発行日時点で、38 を超える機関投資家がグレイスケールのビットコイン・トラストのポジションを公に保有している。これらには、BlockFiやThree Arrows Capitalなどの有名な暗号資産貸付会社やヘッジファンドが含まれます。伝説的なロスチャイルド家が所有する企業もこのリストに載っています。

(データソース: https://fintel.io/)

運用資産規模を見ると、本稿執筆時点で、グレイスケールの総規模は284億ドルに達している。そのうち、ビットコイン・トラストは約241億ドルで84％を占め、イーサリアム・トラストは約35億1000万ドルで12.3％を占め、デジタル・ラージ・キャップ・ファンドは3億5100万ドルで、残りは比較的小規模です。

このトレンドは巨大なサイフォン効果を生み出し、徐々にグレースケールの背後に追随する者が現れました。 21Shares、3iQ、Fidelity Investments、Skybridge Capitalなどの企業が相次いでビットコインファンドを立ち上げている。しかし、現時点では、経営規模や流通市場の流動性という点では、グレイスケールとはまだ程遠い状況です。