Ethereum 2.0 流動性ステーキングソリューションの類似点と相違点の詳細な説明

元のタイトル: ステーキング プールのトークノミクス。ステークされた ETH トークンとは何ですか? また、どのように機能しますか?

出典: StakeWise

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Ethereum 2.0 ビーコン チェーンのローンチからわずか 1 か月余りで、Ethereum 2.0 ステーキング アドレスの残高が 240 万 Ethereum を超えました。同時に、集中型取引プラットフォームのBinanceや、Rocket PoolやLidoなどの分散型DeFiプロジェクトを含む、多数のサードパーティのステーキングプラットフォームが立ち上げられました。これらのさまざまなステーキング ソリューションは、多くの点で異なります。

それぞれに違いはあるものの、共通点が 1 つあります。すべてのプロジェクトが、イーサリアムのステーキングによって生じる避けられない摩擦に対する解決策を提案しているのです。では、これらの摩擦とは正確には何でしょうか?

まず、Ethereum 2.0 ステーキングの技術的な複雑さは、一般ユーザーの能力を超えています。イーサリアムの価格が急騰しているため（執筆時点では 1,040 ドル）、最低入金額要件である 32 イーサリアムは、平均的なユーザーにとってますます手の届かないものになりつつあります。最後に、Ethereum 2.0 への移行を安全かつ制御された方法で可能にするために、ステーキングには 18 ～ 24 か月の非流動性ロックアップ期間が設けられています。

これらの制限を総合すると、あまり知識のないユーザーが「儲かる」イーサリアム 2.0 ステーキング市場に参入するのを妨げる可能性があります。

ステーキングプールはこの問題をどのように解決するのでしょうか?

ここで、Ethereum 2.0 ステーキング プールが登場します。複数のユーザーから Ethereum を調達し、ユーザーに代わって Ethereum 2.0 ステーキング操作を実行することで、参加者はスキル レベルや預金額に関係なく、ステーキング報酬を獲得できます。

さらに、彼らは、ユーザーの預金とイーサリアム 2.0 チェーンで獲得した報酬を表すイーサリアム メインネット トークンを発行することで、長期にわたる流動性要件を緩和しようとしています。これらのステークトークンは、保有者に流動性のロックを解除する機会を提供し、ユーザーはUniswapなどの二次市場でイーサリアム2.0ステークトークンをイーサリアムネイティブトークンと交換してステーキングを早期に終了できるほか、ステークトークンを使用してDeFiに参加することもできます（例：Aaveの担保として）。

ただし、トークンをステーキングするための実装モデルはプールごとに異なるため、ユーザーに重大な影響を与えることは間違いありません。たとえば、Lido のサードパーティ ステーキング トークン (stETH トークン) は StakeWise のサードパーティ トークンとは異なるため、二次市場では異なる価格設定になるはずです。同時に、Rocket Pool の rETH トークンは stETH 実装とは異なり、CREAM の crETH2、Stkr の aETH なども異なります。

つまり、異なるステーキングプールのトークンの仕組みには多くの違いがあり、エンドユーザーに混乱や望ましくない結果をもたらす可能性があります。ただし、これらの違いを分類して評価することで、各ステーキング プールの長所と短所を発見することができます。さらに、この比較分析では、さまざまな Ethereum 2.0 ステーキング トークンの価格効率を示すことができます。

この記事では、Ethereum 2.0 のトークン化の原則をわかりやすく説明し、さまざまなステーキング プールのトークン化がどのように機能するかの例を示します。

ステーキングトークンモデル

トークン構造に基づいて、2 つの異なる構造を区別できます。1 つは、初期預金と預けられた収入の両方を 1 つのトークンで取得することを目的とした単一のトークン設計です。もう 1 つは、担保預金と返還金を 2 つの異なるトークンとして扱うデュアル トークン設計です。

シングルトークン設計

単一トークン構造は、トークンの再バランス調整または再価格設定の概念に基づいています。これは最も人気のあるデザインであり、おそらくそのシンプルさから、ほとんどのステーキング プールで使用されています。ユーザーが入金するときに単一のトークンを発行することにより、ステーキング プールは報酬とペナルティの責任を同じトークンに統合しようとします。これは 2 つの方法で実現できます。

1. 数量の変更: Ethereum 2.0 ステーキング契約の報酬とペナルティは、トークン残高の変更によって反映されます。 1.5 トークン循環フェーズでは、ステークされた各トークンはプール内の ETH と 1:1 の比率で交換されます。

2. 価格の変更: Ethereum 2.0 ステーキング契約の報酬とペナルティは、トークンマーク価格に反映されます。 1.5 トークン循環段階では、ステーキングされた各トークンの償還額はステーキング プールからの報酬に応じて変動します。

簡単な図で理解してみましょう:

1. トークンの数を変更する方法。代表的なプロジェクトとしては、Lido や Binance などがあります。

2. Rocket Pool、Cream、StaFi、Stkr の価格表示方法の変更。

収益の発生を反映するためにさまざまなメカニズムを使用しているにもかかわらず、単一トークンの設計には、預金と報酬を同じトークンにまとめるという共通点が 1 つあります。つまり、市場でトークンを購入または販売したり、預金者からトークンを受け取ったりするときはいつでも、預金とプールに蓄積された過去の報酬の両方を受け取ったり販売したりすることになります。

デュアルトークン設計

対照的に、デュアル トークン構造は、それぞれ預金と報酬を反映する 2 つのリバランス トークンの概念に基づいています。

対照的に、デュアル トークン構造は、それぞれ預金とリターンを反映する 2 つのリバランス トークンの概念に基づいています。 stakewiseのトークンを例にとると、入金トークンと返却トークンはそれぞれstETHとreETHです。

デュアルトークン設計でステークされたトークンを保有する場合、ステークされたイーサリアムを表す stETH トークンは増加しませんが、1:1 の比率で報酬を蓄積する rwETH (報酬 ETH) トークンはステーキング プールの利益のシェアの増加を反映します。これらのトークンの合計は全体的な利回り状態を構成し、Ethereum ネットワーク上で自由に転送でき、個々のトークンと同じようにスマート コントラクトで使用できます。

ステークされたトークンが保持されている限り、報酬トークンが蓄積されます。報酬プールが拡大しても、預金を表す Ethereum トークン stETH の残高は変わりませんが、保有アドレスは報酬トークン reETH を受け取ります。

預け入れられたイーサリアム トークンと報酬として与えられたイーサリアム トークンの合計は、常にプール内のイーサリアムの量と等しくなります。両トークンの交換レートは1のままである

デュアル トークン構造により、債券に似たダイナミックな新しいハイブリッド モデルを作成できますが、ステークを異なる発生価値とキャッシュ フロー期待値 (元本と利息) を持つ 2 つの部分に分割する点で異なり、個々のステークをより効率的かつ柔軟に管理できます。

ステーキングトークンの詳細

Ethereum 2.0 ステーキング トークンのコアの仕組みに関しては、さまざまなプールの設計上の選択はより微妙になりますが、それでも大きな違いを生む可能性があります。

オフチェーンオラクル

流動性の停滞に対する効果的な解決策となるためには、トークンは保有されているステークされたトークンの価値を正確に反映する必要があります。これには、対応するステークされたトークンをサポートするために、ステーキング プールに適切な量の Ethereum を配置する必要があります。これを実現するには、ステーキング プールはビーコン チェーン内のノード残高を追跡し、それに対してトークンを発行する必要があります。

しかし、トークンの発行を担当する契約とバリデータノードの残高は同じブロックチェーン上にないことを知っておくことが重要です (Ethereum 1.0 VS Ethereum 2.0)。

残念ながら、トークンの発行を担当する ERC-20 契約は、ノードの残高と同じチェーン上にありません (ETH1 と ETH2)。 Ethereum 1.0 チェーン上のトークン コントラクトは、ビーコン チェーン バリデータ ノードからの残高を直接同期することはできません。ステーキングプールは、現在広く普及している Chainlink と同様の原理で動作するオフチェーン オラクルを使用して、この制限を回避する必要があります。

オフチェーン オラクルは、次の方法でビーコン チェーン データを取得できます。まず、オラクル コンピューティング ノードは、両方のチェーンと同時に対話できるように、Ethereum 1.0 ノードと Ethereum 2.0 ノードの両方を実行する必要があります。両方のノードが起動すると、オラクルはビーコン チェーンから特定のステーキング プールに属するバリデータ ノードに関する情報を収集し、それを Ethereum 1.0 チェーン上の ERC-20 スマート コントラクトに転送します。ビーコンチェーン情報が ERC-20 契約に送信されると、バリデーター残高の変化に基づいてトークン数量が更新されます (または、交換レートが変更されて新しいトークンが発行されます)。この変化は、残高が増加（報酬の獲得）するか減少（ペナルティの発生）するかに応じて、増加または減少のいずれかになります。

残念ながら、オフチェーン オラクルには欠点があります。オラクルを制御するエンティティがトークンの更新を事実上制御します。この問題を緩和するために、ステーキング プールでは、コンセンサス メカニズムを通じてトークン情報を更新し、オラクルを分散してある程度の分散化を実現するために、複数のオラクルが同時に同じ情報を送信することを要求します。

ステーキングトークン残高更新レート

ERC-20 契約におけるトークン残高の更新には必ずガス料金がかかります。ガス料金の支出を最適化するために、ほとんどのサービスプロバイダーはトークン残高を毎日更新することを好みます。 1 日あたりの増加率は低い (1 日あたり 0.005% から 0.063% の範囲) ため、ほとんどの人はこれで十分だと考えています。そのため、より頻繁な更新は重要ではありません。

ただし、大規模な削減が発生した場合、毎日の更新だけでは不十分になる可能性があります。バリデータがミスを犯してスラッシング エラーが発生するたびにスラッシングが発生し、数分以内にバリデータに損失が生じる可能性があります。残高を 24 時間ごとよりも低い頻度で更新すると、悲惨な結果を招く可能性があります。

ここでの問題は、どのユーザーでも、ステーキング プールを監視するバリデータ ノード内の Ethereum の量をエポック (ビーコン チェーン エクスプローラー経由) を通じて追跡でき、トークンの残高が更新される前に残高が減少しようとしていることを「予測」できることです。ユーザーは、潜在的な損失が差し迫っていることに気付くと、ERC-20 スマート コントラクトを事前に実行し、損失を減らすために二次市場でトークンを売却します。その結果、何も知らない流動性プロバイダーは永久的な損失を被り、ペナルティの対象となるステーキング プールで大きなポジションを保持することになります。

この状況を回避するために、ステーキング プールは ERC-20 契約の更新頻度をより高い頻度に調整し、ガス料金のコストを上げて、スラッシング中のバランス不一致のリスクを防ぐことができます。しかし、現実には、ステーキング プールがトークン残高をより頻繁に更新する可能性は低いです (エポックごとに更新することはまずありません)。代わりに、セキュリティ手順を改善してスラッシングのリスクを軽減するか、スラッシング イベントが発生した場合にのみ更新頻度を増やす準備をすることを好みます。

したがって、ステーキングプールのユーザーと流動性プロバイダー (LP) は、保有するステーキングプールのバリデーターノードの残高を監視したり、流動性を提供したりして、不意の削減ペナルティによる先制攻撃を防ぐことが推奨されます。

要約する

うまくいけば、イーサリアムのトークン化されたステーキング設計の研究と理解は、さまざまなステーキングプールの長所と短所についてのイーサリアムコミュニティでの詳細な議論を促し、すでにトークン化されたイーサリアムステーキング市場の効率を改善し、十分に理解されていない製品を使用することによる意図しない結果によって損害を受ける可能性のあるステーカーを保護するでしょう。

この記事で説明した概念のいくつかは、さらなる分析と議論を必要とし、Ethereum 2.0 ステーキング プールから得られる年間収益率 (APR) に広範囲にわたる影響を及ぼす可能性があります。