生産量が半減し、機関投資家が市場に参入し、ビットコインは新たな高値に達し、再び需要と供給の関係を探る

原題：「パンテラ丨ビットコインの需要は供給の3倍か？」
パンテラ・キャピタル著
翻訳：李漢波

需給

Tiger Cub/TMT 投資家の友人：「割引できるキャッシュフローがないので、ビットコインには投資しません。」

私：「そうですね、EUR/USDにもキャッシュフローはありませんが、誰もそれを取引しようとは考えていません。」

ビットコインの価値はどうやって決まるのか？一つの答えは、二国間為替レートは需要と供給のみを反映しているということです。

一部の人々にとって、これは満足のいく答えではないことは承知しています。この手紙では、需要と供給を 2 つの観点から見ていきます。 1 つ目は、Econ 101 スタイルの需要と供給の図で、Y 軸は BTC 価格、X 軸は数量です。

需要曲線は価格に対してほとんど鈍感であるように見えます。今のように人々が参加したい場合、価格はそれほど影響を与えないようです。グラフ上では、かなり平坦な線が生成されます。逆に、供給は非常に非弾力的であるように思われます。多くのビットコイン保有者は、単純な価格上昇のためではなく、政治的理由や暗号通貨の世界への信頼のためにビットコインを保有しています。販売を促すにはより高い価格が必要です。これにより、供給曲線が非常に急峻になります。

過去 7 か月間で、需要と供給の 2 つの大きな変化が起こりました。どちらも上向きの変化です。

需要面では、PayPal などの上場企業がすでに市場に参入しており、需要曲線が大幅に上向きにシフトしています。

一方、ビットコイン発行量の4年半減期の一環として、5月に新規発行ビットコインの供給量が半分に削減された。ビットコインが減る。

前回の投資家向けレターのタイトルは「ビットコイン不足」でしたが、価格動向がこれを裏付けています。

要件は時間とともに変化する

PayPal の場合、需要曲線は一度だけ上向きにシフトしたわけではありません。新規参入者がビットコインを発見するにつれて、ビットコインの価値は10年間上昇し続けていました。

これは当社の標準的な対数価格チャートです。ここでは、x 軸をビットコインを使用する人の数に変換します。数百人しか参加しない場合は、その価値はゼロに近くなります。 10,000人がビットコインを使用すると、その価値は高まります。 100万人が所​​有すると、価格は上昇します。数年ごとに、ビットコインを使用する人の数は桁違いに増加します。価格についても同様です。

現在、ビットコインを使用している人は約1億人います。ビットコインを購入して使用する人が 10 倍になり、価格がさらに上昇する世界が想像できます。

35億人がスマートフォンを所有しています。ビットコインを使用するために必要なのはスマートフォンだけです。一見すると、それらは互いに何の関係もないかもしれませんが、長期的には、なぜほとんどの人がビットコインを使用しないのかを考えなければなりません。 Facebook で写真を共有するよりもそれほど複雑ではありません。

PAYPALは新規発行ビットコインの100%以上を購入した

PayPal は、顧客が PayPal アカウントから直接暗号通貨を購入、販売、保有できる新しいサービスを開始しました。先月、PayPal によって生じた大規模な需要の変化について説明しました。

PayPal の暗号インフラストラクチャプロバイダーは Paxos です。 PayPal が暗号通貨を統合する前、Paxos が運営する取引所 itBit の取引量は、かなり安定していました (下のグラフの白い線)。

PayPal がオンラインになると、取引量が爆発的に増加し始めました。 itBit の取引量の増加は、開始から 2 か月以内に PayPal がビットコインの新規供給量の 100% 以上を購入したことを意味します。

MASSMUTUAL ビットコインを購入

170年の歴史を持つ生命保険会社マスミューチュアルは、大量のビットコインの購入を開始した。マスミューチュアルは一般投資口座用に1億ドル相当のビットコインを購入した。

マイクロストラテジー、ビットコインに10億ドルを賭ける

マイケル・セイラー氏が率いる上場企業マイクロストラテジーは、今年8月と9月に4億2500万ドル相当のビットコインを購入した。この投資はすぐに成果を上げ、購入後数か月でビットコインの価格はほぼ2倍になった。

同社は最近、転換社債の売却を通じて6億5000万ドルを調達し、その収益をビットコインに投資する予定だ。参考までに、これは 1 か月分の新しいビットコイン供給量を表しています。

問題の削減 - トラフィック予測

4月のレターでは、各半減期におけるビットコインのストック・フロー比率の分析に基づいて、ビットコインの半減期の価格への影響を予測するための潜在的なフレームワークを発表しました。影響の大きさは供給削減の規模に比例しています。

このサイクルの比率が以前の半減期と同様であれば、ビットコインは来年8月までに115,000ドルまで上昇する可能性があります。 4 月の価格からこの時点までの一定の成長経路が点線で描かれています。

実際の価格はこの歴史的予測より遅れていますが、それほど大きな差ではありません。予測によれば、価格は9週間で115,212ドルに達するでしょう。

ファンドパフォーマンス

パンテラファンドは、デジタル資産にとって画期的な年において、引き続き高い収益を上げています。私たちは、強力なマクロ経済の追い風と関連技術のファンダメンタルズの成長に牽引され、数年にわたる強気相場の可能性はまだ初期段階にあると考えています。

パンテラファンドが投資家にオープン

当社の資金はすべて IRA を通じて投資可能です。当社は、Kingdom Trust、Millennium Trust Company、Pacific Premier Trust Company など、10 社を超えるプロバイダーをサポートしています。

ポートフォリオ企業の最新情報

Circle と Visa が提携し、USDCoin を利用した商店支出サービスを開始します。

Circle を使用すると、企業はドルに裏付けられたステーブルコイン (米ドル準備金に固定されたブロックチェーン ベースのトークン) を、世界中の支払い、商取引、その他の金融アプリケーションに活用できます。 Circle は、USD Coin (USDC) を基盤とする取引サービス、販売者アカウント、プラットフォーム API を提供します。 Circle と Coinbase は、総流通額が 30 億ドルを超え、毎週の純新規発行額が 1 億ドルを超える、規制された完全準備金ステーブルコインである USDC を作成しました。

最近、Circle は Visa との提携を発表し、USDC 決済機能を一部の Visa 発行会社と統合し、企業が法人カードを通じて USDC 残高を受け取ったり使用したりできるようにしました。このようにして、Circle は USDC のオープン金融ネットワークに Visa の顧客ベースから 6,000 万の加盟店を参加させるための道を切り開きました。現在までに、Circle プラットフォームは 1 億件を超えるトランザクション、約 1,000 万人の小売顧客、および 1,000 社を超える企業をサポートしてきました。

スタンフォード経済政策研究所 (SIEPR) は、DAN MOREHEAD 教授と DAN BONEH 教授と協力しています。

スタンフォード経済政策研究所で講演する機会をいただきました。 SIEPR は、「米国および世界中の人々に影響を与える経済上の課題、機会、政策を理解するスタンフォードの思想的リーダー」です。

過去の SIEPR 講演者は次のとおりです。

• ジェローム・パウエル連邦準備制度理事会議長

• ジャネット・イエレン

• ジョン・タイラー、スタンフォード大学フーバー研究所上級研究員

• ダン・ボネ教授（応用暗号グループ長）と私は金融政策とブロックチェーンについて議論した。

Q. ビットコイン、そして一般的な暗号通貨の大きなビジョンは、お金に取って代わることですよね？しかし、そんなことは何も起こりませんでした。 Amazonでは暗号通貨を使って商品を購入できません。暗号通貨を使って市場で物理的なものを買うことは絶対にできません。これをテクノロジーの失敗だと言う人もいますが、あなたはどう理解しますか?

ダン：これを8年間聞いてきました。それは簡単な質問です。ビットコインはさまざまなことを行う必要があり、本質的に、コーヒーを一杯買うことはビットコインが行うべき最後のことです。あなたが言ったように、60億人の人々が、悪い金融政策、悪い銀行制度、銀行に行かなくてもよい、資本規制がある、銀行が破綻すると国民の貯蓄が没収されるといった国々に住んでいます。これは素晴らしいですね。だからこそ、中国、インド、フィリピンなどの国ではビットコインが実際に使われているのです。しかし、スターバックスでコーヒーを買うだけでは、いくつかの理由から十分とは言えません。

1つはボラティリティが高いことです。これは単なる事実です。年間の変動率は 60%、70% なので、計算単位としては価格設定には役立ちません。 10年後にはこの状況は落ち着き、正常になるでしょう。

これがビジネスにとって良くないもう一つの理由は、この資産が今後もこの天文学的な速度で値上がりし続けると考えると、結局後悔することになるため、おそらくその資産で何かを買いたくなくなるだろうということです。最初の商業取引は、開発者が 10,000 ビットコインでピザを購入したときでした。それは今日では2億ドルになります。この男は馬鹿ではない。彼はピザを2枚買ったので、1枚あたり1億円しかかかりませんでしたが、ビットコインは価値が急上昇する通貨なので、使うのは得策ではありません。テレビを買いたいなら、今日 1 台買って、来年には 10 台買うこともできます。したがって、それを少し待って、後で実行することをお勧めします。

Q. 人々がいつも指摘するもう一つの点は、ビットコインには価値がないということです。本質的な価値はありません。それは単なるコンピューター上のビットコインですが、なぜ私たちはそれにこれほどの価値を与えるのでしょうか?この質問にあなたはどう答えますか？

ダン：そうですね、2つの角度があります。 1つは、それがユーティリティであり、便利であるということです。 1 億人が何かが役に立つと思うなら、それは役に立つのです。あなたが言ったように、発展途上国の多くの人々は、それが銀行よりも安全だと考えています。暗号化キーによって保護されているとおっしゃいましたね。私の考えでは、発展途上国に住んでいて、銀行がそれほど信頼できない場合は、自分の純資産全体をパスワードとして頭の中に保管しておくことができます。これには大きな価値があります。 1億人が使用しており、それが今日非常に価値がある理由です。

しかし、10年後にこの会話をしているとしたら、いくつかの中央銀行はそれをバランスシートに載せているだろう。 22年間の取引記録を持つことになります。これが私の見解です。 30年後には、すべての中央銀行がビットコインを保有するようになると思いますが、すべての中央銀行が金を保有するようになるわけではありません。

Q. 別の暗号通貨が出現し、ビットコインに代わる新しい、より優れた、より高速な暗号通貨が登場するのを妨げるものは何でしょうか?

ダン：これも非常によくある否定的な認識です。私はアンドリュー・ロス・ソーキン氏にインタビューをしたのですが、彼は妻と一緒にニューヨークの通りを歩いていたところ、暗号通貨を宣伝している人々がいたと言っていました。そこで、新しい暗号通貨を作るのは簡単だから、彼らは独自の暗号通貨を作ることにしたのです。つまり、ビットコインは 2,000 個あるため、価値を持つことはできません。私の返事はこうでした。「もっといいアイデアがある。写真を共有することだ。」 25 億人の人々にあなたのサイトで写真を共有してもらえれば、それは大きな価値があります。基本的に、新しい暗号通貨を 1 億人以上の人々に使用してもらうことができれば、それはビットコインよりも優れたものになりますが、1 億人の人々に 1 つのものから別のものに切り替えてもらうのは難しいです。ビットコインはすでに1億人の4000億ドル相当のデータを保管している。それに対抗するのは本当に難しいです。 Dan [Boneh] が言ったように、非常に興味深い応用例が他にもたくさんありますが、暗号通貨のデジタルゴールド版は実現されていると思います。