フォースリサーチ |デフィルの、深く考慮する価値のある指摘

この記事は元々IPFS Force Zoneによって書かれました

FIL+DeFi のコンセプトは最近かなり人気があります。何に注意して考え、自分に合った分散型製品を見つけていくべきかをお話しします。

9月22日、Filecoinプロジェクトリーダーのコリン氏はSpaceRace1祝賀会でDeFil（FilecoinとDeFiの統合）のアイデアについて言及し、Ethereumエコシステムを利用してFilecoinのDeFiを実現することを望んでいると述べた。現在、DeFil 市場のより緊急の用途は、マイナーによる FIL 貸出の需要です。

DeFi+FIL=DeFil、出典：Filecoin公式、2020-09-22

以前、私たちは「Filecoin Mortgage の背後にある「融資の波」」という記事で集中融資について言及しました。今回は、分散型融資についてお話しします。

1) 分散型融資とは何ですか?

分散型融資（担保付き融資）の場合、ユーザーは借り入れのために何らかの担保を提供する必要があります。本人確認が成熟するにつれて、過剰担保を必要としない融資形態である信用貸付へと発展する可能性があります。市場の大きな変動により倒産に至った場合、資産の流動化のリスクが生じます。

DeFil の設計と使用方法は次のとおりです。1. スマートコントラクトを使用して、すべての動作 (ユーザー情報、トランザクション動作など) が信頼できるものであることを確認します。 2.外国投資銀行の貸出を促進し、流動性を高める。イーサリアムの分散型融資商品は比較的成熟しており、公式にはイーサリアムのエコシステムを拡張として統合する予定であるため、この記事ではイーサリアム上のアプリケーションを参考にして、DeFilの開発パスを探ります。

2) 主なローンの種類

分散型貸借：ダルマ

Dharma は分散型融資プロジェクトであり、2 者間の 1 対 1 の融資と借入の金額が同額であること、つまり相手方が必要であることが必要です。このタイプの貸付方法は、分散型貸付プラットフォームとして理解できます。両者が情報を確認し、入金すると、貸付契約が開始され、すべてのアクションがチェーン上に表示されます。

貸出のみ：MakerDAO

MakerDAO は大規模な資金プールに相当し、プールには ETH と DAI が含まれています。貸し手は、ETH を担保として、MakerDAO プラットフォームが発行するステーブルコインである DAI を借り入れます。 MakerDAOには貸し手はいるが、借り手はいない。

流動性プール貸出：複合

Compound は Dharma よりもはるかに最適化されています。取引の相手方に拘束されて利息を得るという前提に依拠していないにもかかわらず、借り手と貸し手をそれぞれ2つの全体的な流動性プールとみなし、流動性取引プールにおける借り入れと貸し出しは、貸し手全体と借り手全体の総需要量の間で成立する借り入れと貸し出しの取引である。借り手が支払う利息は、貸付比率に応じてすべての貸し手に分配されるため、1対1の貸付では流動性が低下することはありません。

DeFil の場合、借りた FIL を担保として使用する必要があるため、その機能は間違いなく借入と貸出の両方の形態です。同時に、循環プールの形式は貸付資産の利用率を大幅に向上させ、多様な借り手にも適しています。

3) DeFilのポイント

上記のプロジェクト分析に基づいて、分散型融資に関するいくつかの重要なポイント（流動性プールの形式、過剰担保、追加担保資産、取引価格、および金利設定）を導き出すことができます。

1. フローセル形式。ピアツーピアレンディングの効率が低すぎるため、取引をうまくマッチングさせることが難しく、アイドル状態の FIL が使用しにくくなります。たとえば、貸し手 A が貸し出す FIL を 100 個持っていて、借り手 Z が 200 個の FIL を必要としている場合、A と Z は貸し出し取引を行うことができません。この時点で、Z に対してちょうど 200 FIL を貸し出せる貸し手を見つける必要があります。流動性プールの概念は、すべての貸し手と借り手のプールをカバーすることです。貸し手プールには、A、B、C、D、E、F のすべての金額が含まれる場合があります。Z の 200 FIL の借入要求は貸し手プールから満たされ、利息収入は均等に分配されます。

流動性プール貸出取引、出典：IPFS Force Zone、2020-12-22

2. 過剰担保。現段階では、集中型融資と分散型融資の両方において、担保として他の暗号資産が必要となります。 DeFiでは、過剰担保がより一般的です。プロトコルによって超過率は異なりますが、市場では主に 100 ～ 150% です。たとえば、A が 100 元相当の FIL を借りる必要がある場合、150 元相当の ETH、BTC、またはその他の裏付け資産を担保にする必要がある可能性があります。

3. 追加担保資産。すべての住宅ローン債務ポジションには、統一された超過担保比率要件が適用されます。担保が下落した場合、プラットフォームは借り手の資産の安全を維持するために担保を補充するか清算する必要があります。住宅ローン比率が清算率よりも低い場合、住宅ローン債務ポジションの清算がトリガーされ、プラットフォームはスマートコントラクトを通じて直接オークションにかけたり、売却したりします。これは、株式担保融資における清算メカニズムに似ています。

4. 取引価格。取引価格には貸出価格と清算価格があり、貸出行動・清算行動を運用する際の価格設定の問題であり、集中型の決定と分散型の決定がある。中央集権的な意思決定の通常の慣行は、いくつかの中央集権的な機関の価格またはコイン保有者の投票価格を参照することです。分散型意思決定とは、何らかのパラメータ設定やオラクルを通じて意思決定を行うことです。

5. 利息設定。融資金利の設定も集中型か分散型かになります。一部の集中型慣行では金利が固定されていますが、流動性は低くなります。その他は、何らかの参加を基準として設定することに基づいています。

上記 5 つのポイントのうち、貸出価格と金利設定は最も重要です。運用が適切に行われないと、流動性プールに大きな損失が生じる可能性があるためです。

4) 貸出価格の分析

今年、DeFiが人気を博すにつれ、フラッシュローンが複数の攻撃を受け、数百万ドルの損失が発生したと報告されています。その後、多くの攻撃の原因は価格設定の脆弱性によるものであることが判明しました。それで、価格についてはどう対処すればいいのでしょうか?

貸出価格のソースには、オンチェーンとオフチェーンの 2 つがあります。

オフチェーンとは、市場ソフトウェアまたは取引所価格 API を通じて既存のオフチェーン価格データを取得し、場合によっては価格の重み付けを実行して、それをチェーンに持ち込むことを意味します。この方法は反応が遅く、ある程度の遅れがあり、中央集権的な機関による価格変動によって簡単に操作されてしまいます。
オンチェーンとは、チェーン上の分散型取引所にクエリを実行して計算されることを意味します。この方法は現在では主流となっていますが、一部のアルゴリズムの精度が十分でないため、市場操作につながる可能性もあります。

最も古典的な Uniswap を例に、価格計算から始めて、いくつかの考えを提示したいと思います。

Uniswapの数量積は固定されており、価値は等しい

A-ETH（A はローン通貨）流動性プールでは、X*Y=k（k は固定定数）です。 X と Y はそれぞれ流動性プール内の A と ETH の量です。資金は通常、流動性プロバイダー LP によって提供され、市場貸付のためにこれらのトークンを提供するものと理解できます。

出典: Uniswap、2020-12-22

では、X と Y の数量をどのように設定するのでしょうか? UniswapはPriceA *X=Price ETH*Y①を設定します。では、ある瞬間の借入価格をどのように計算するのでしょうか?

取引前後の数量、出典：UniswapおよびIPFS Force Zone、2020-12-22

購入された A トークンの数は X'-X であることがわかっているので、Y-Y' ETH を支払う必要があります。そして、①を代入すると、PriceA/Price ETH=（Y-Y'）/（X'-X）となり、これは中央集権型取引所の取引ペアと理解でき、この部分は分散型取引の為替レートとなります。

A-ETH取引プールは価格A*X=価格ETH*Yであるため、Aトークンの購入が増えるにつれて、Xはますます少なくなり、ETHのYの量はますます増え、AからETHへの交換価格が直接上昇します。つまり、スリッページが大きすぎます。

一部の投機家は、A-ETH 取引プールと中央集権型取引所間の「スリッページ」の差を利用して裁定取引を行うでしょう。したがって、DeFil の一部の分散型融資では、価格や金利を設定するために Uniswap のいくつかのパラメータが参照される可能性があります。この動作はさらに改善する必要があるかもしれません。たとえば、大規模なプレーヤーの出現によってスリッページが急速に発生するのを避けるために、DeFil の流動性プールと深さを増やすなどです。いくつかの集中化された参照要素を追加する。ある瞬間の価格ではなく、Uniswap V2 で導入された時間加重平均価格。例えば、Banlance は W 資産重みパラメータを追加し、価格計算を 3 次元の視点に拡張し、交換価格をより安定させます。

5) 金利設定分析

一般的に、分散型貸出金利では、金利モデルは主にプロジェクトの需要と供給を満たすように設定されます。主なタイプには、線形金利、多項式金利、指数金利の 3 つがあります。

出典: 8btc.com、2020-08-21

上記の 3 つの金利関数は、利用率、つまり総資本プールに対する融資額の割合を横軸として使用します。

これら 3 つは、主に市場を刺激したり、さまざまな段階での平滑化を実現するために設定されています。線形金利は、さまざまな段階で資本利用率の急速な変化を達成することができます。多項式金利と指数式金利は、全段階を通じて滑らかな上昇を達成できますが、上昇の度合いが異なり、指標金利の伸びが比較的遅くなる可能性があります。

6) DeFilの現状

DeFil にとって、達成すべき主な目標は、市場の貸し手にインセンティブを与え、借り手と貸し手の間の金利関係のバランスをとることです。さまざまな段階における金利のパラメータは、貸し手の参加と借り手の借入を促進するのに役立ち、市場行動に応じて調整される必要がある。同時に、一部の企業はインセンティブとして新しいタイプのトークンを発行しますが、それが長期的に安定した媒体として機能できるかどうかは慎重に検討する必要があり、そうでなければ短命に終わるでしょう。

上記は、Ethereum ネットワーク上の現在の貸付プロジェクトに基づいた DeFil の研究参考資料にすぎません。現時点では、DeFil を直接実装するにはクロスチェーン実装が必要になる可能性があり、実装には長い時間がかかる可能性があります。間接的な実装は、資産を ETH にマッピングし、Ethereum 上の基盤となるプロトコルを通じて貸付機能を実現することです。

一般的に、分散型 FIL 融資商品を使用する場合、中心となるのは価格と金利の設定を考慮することです。価格面では、主にFIL価格が適正に評価されることを確保することが目的です。一方、金利は利益が最大化されることを保証するためのものです。

/終わり。

声明: この記事は、IPFS Force District からのオリジナル記事です。著作権はIPFS Force Districtに帰属します。許可なく複製することはできません。違反者は法律に従って責任を問われることになります。

ヒント: 投資にはリスクが伴いますので、市場に参入する際には注意してください。この記事は投資や財務に関するアドバイスを目的としたものではありません。

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