研究 |中央銀行デジタル通貨の潜在的な経済的利益と金融への影響を探る

出典: 中国社会科学今日

原題：「中央銀行デジタル通貨に関する予備的研究」

著者: ジ・ヤン、ビアン・ウェンロン、ワン・ペン

最近、中国人民銀行がデジタル通貨を発行するというニュースが広く注目を集めています。私の国は、ほとんどの国よりも早い2014年にデジタル通貨の開発を開始し、過去2年間で急速な進歩を遂げました。世界中のほとんどの国が2017年頃からデジタル通貨の研究開発を開始しました。その主な推進要因は3つあります。1つ目は、デジタル通貨の技術的な実現可能性を高める関連技術の開発です。 2つ目はモバイル決済の普及で、現金の使用が徐々に減少していることです。 3つ目は、国際的な動向の変化であり、デジタル通貨の分野で各国間の競争が激化しています。国際決済銀行は2019年に世界66カ国の中央銀行を対象に調査を実施し、そのうち80％が中央銀行デジタル通貨に関する関連研究を実施していると回答し、約40％の中央銀行が概念実証段階から実験実証段階に入り、10％の中央銀行がすでにパイロットプロジェクトを開始していた。

技術革新による中央銀行デジタル通貨

国際決済銀行は、中央銀行デジタル通貨のユーザータイプに基づいて、中央銀行デジタル通貨を卸売市場中央銀行デジタル通貨と小売市場中央銀行デジタル通貨の 2 つのカテゴリに分類しています。ホールセール市場の中央銀行デジタル通貨は商業銀行などの金融仲介業者を対象としており、一般住民が保有することはできない。卸売市場の研究開発を行っている代表的な国としては、カナダやシンガポールなどが挙げられます。中央銀行の小売市場向けデジタル通貨は小売市場を対象としており、住民や非金融企業などの経済参加者が保有できる。その適用範囲は、ホールセール資金市場や銀行などの金融機関に限定されません。

技術の観点から見ると、中央銀行の卸売市場におけるデジタル通貨は、ブロックチェーン関連技術を応用して、卸売資金市場の「デジタル口座」会計取引モデルを「デジタル現金」モデルに変換し、支払いの透明性、安全性、全体的な効率を向上させます。小売市場における中央銀行デジタル通貨には 2 つの技術的選択肢があります。一つは「中央銀行デジタル口座」モデルで、一般住民が中央銀行に口座を開設でき、その口座残高が中央銀行の負債となる。したがって、これは中央銀行通貨のデジタル形式です。もう1つは、中央銀行が暗号化アルゴリズムを使用してデジタル通貨を発行し、流通させる「デジタルキャッシュ」モデルです。ユーザーは取引中に通貨保有者の身元を確認する必要がありません。紙幣の真正性を検証するのと同じように、デジタル通貨自体の真正性を検証するだけで済みます。

上記のスキームでは、「デジタル現金」モデルには依然として一定の技術的困難があり、実現可能性を確保するには技術的な研究開発と関連する実験が必要です。 「中央銀行デジタル口座」モデルは、技術的には商業銀行の当座預金口座運営システムに類似しており、技術的なハードルは比較的低い。このモデルが依然として多くの研究開発作業を必要とする理由は、小売市場における中央銀行デジタル通貨が経済に与える潜在的な影響が大きく、一般住民が中央銀行資金を直接利用できる機会を創出し、現金と同様の法定通貨としての地位を持つデジタル決済ツールを提供することで、金融システムとマクロ経済に多大な影響を及ぼすからです。そのため、世界中の中央銀行は利益とコストを慎重に比較検討し、異なる結論に達しました。例えば、スウェーデン中央銀行は、小売市場における中央銀行デジタル通貨のリスクは制御可能であり、大きな利点があると信じており、小売市場での中央銀行デジタル通貨の発行を継続的に推進しています。一方、デンマーク中央銀行は、小売市場で中央銀行デジタル通貨を発行することのリスクがメリットを上回ると考えており、当面は中央銀行デジタル通貨を発行しないと公に表明した。

私の国の中央銀行デジタル通貨は、小売市場をターゲットにした「デジタル現金」モデルです。この中央銀行デジタル通貨モデルは、他国が言及しているように、技術革新と潜在的な経済的影響の両方を備えているため、金融システムとマクロ経済のレベルでのさらなる分析と研究に値する。

中央銀行デジタル通貨の潜在的な経済的利益

中央銀行デジタル通貨に関する議論では、既存のモバイル決済システムがすでに比較的発達しているかどうかという疑問がよく生じます。中央銀行デジタル通貨の限界貢献はどのような面で反映されるのか、また中央銀行がモバイル決済市場に参入する必要があるのか​​。我が国の中央銀行および他の中央銀行によるこれまでの研究に基づくと、以下の潜在的な経済的利益は注目に値します。

まず、中央銀行デジタル通貨は通貨主権と法定通貨としての地位を維持するのに役立ちます。小売市場では現金が唯一の法定通貨ですが、コストがかかり不便なため、需要は徐々に減少しています。中央銀行によるデジタル法定通貨の発行は、デジタル社会の変化への対応に役立つだろう。

第二に、中央銀行によるモバイル決済サービスの提供は、決済市場の競争力強化に貢献するだろう。決済市場には明らかなネットワーク効果があり、ユーザーの自然淘汰によって高い市場シェアを容易に形成できます。中央銀行のデジタル通貨の介入は、モバイル決済の新たな手段を提供し、民間決済プラットフォームによる過度の市場支配力の形成を制限することを目的としています。特に、中央銀行と民間プラットフォームとの大きな違いは、中央銀行は単に商業的利益を考慮するのではなく、社会的影響にもっと注意を払うことができるという点です。中央銀行は政府関係機関として、決済市場における競争に直接参加しています。社会福祉の向上を望むなら、決済市場の公正かつ協調的なライセンス管理を確保し、ユーザーのニーズに合わせてイノベーションを維持し、現在の決済エコシステムの利便性を共同で維持して、2014年から2018年にかけてのエクアドル中央銀行のようなモバイル決済市場における行政独占行為を回避する必要がある。

第三に、中央銀行デジタル通貨は決済ツールの包括性と堅牢性を維持するのに役立ちます。既存のモバイル決済ツールはモバイルネットワークの信号カバレッジに依存しており、自然災害時や遠隔地や貧困地域では使用が困難です。私の国とスウェーデンの中央銀行はともに、ネットワークや信号がない場合でも決済サービスを提供し、モバイル決済の境界を広げることを目的として、中央銀行デジタル通貨の「オフライン決済」機能の設計について言及しました。しかし、スウェーデン中央銀行は、「オフライン決済」には慎重に設計された規制枠組みが必要であり、オフライン取引の回数と金額を制限することで支払者と受取人が負うリスクを制御できると指摘している。

中央銀行デジタル通貨の経済的影響

上記の潜在的な利点に加えて、中央銀行デジタル通貨は金融システムとマクロ金融に他の影響を及ぼす可能性があり、その中で最も懸念されるのは「金融仲介機能の排除」効果と「国境を越えた波及効果」です。イングランド銀行、欧州中央銀行、ノルウェー中央銀行などの機関の学者たちはこの問題について議論し、可能な対応戦略について議論した。

中央銀行デジタル通貨によって誘発される可能性のある金融仲介機能の排除は、2つのカテゴリーに分けることができます。最初のタイプは循環的な金融仲介機能の低下と呼ばれ、金融リスクが高い場合、居住者が大量の預金を中央銀行のデジタル通貨に交換する可能性があることを意味します。金融危機が発生すると、多数の銀行顧客が現金を引き出すために銀行に向かいます。これを「取り付け騒ぎ」と呼びます。現金が主流だった時代には、「銀行取り付け騒ぎ」は銀行の入り口に列を作り、番号札を取って順番に現金を引き出すことで行われていました。中央銀行のデジタル通貨が現金に取って代わると、「銀行取り付け騒ぎ」は携帯電話の簡単な操作で完了する可能性があり、より迅速かつ便利になるため、より大きな影響を及ぼす可能性もあります。 2つ目のタイプは構造的な金融仲介機能の低下と呼ばれ、通常の経済状況下では、居住者が多額の当座預金やその他の決済口座残高を中央銀行のデジタル通貨に変換して保有する状況を指します。これにより、金融仲介部門の資金調達源が減少し、家計部門に対する中央銀行の負債が増加し、ひいては商業銀行を中心とする金融仲介機関による実体経済への流動性供給に影響が及ぶとともに、商業銀行の中央銀行資金への依存度が高まります。中央銀行デジタル通貨によって引き起こされる可能性のある参入リスクを軽減するために、各国の学者は、中央銀行デジタル通貨口座への入出金の額を制限すること、中央銀行デジタル通貨の保有額に上限を設けること、中央銀行デジタル通貨の過剰保有にマイナス金利を設定することなど、さまざまな解決策を提案している。しかし、これまでのところ、普遍的に受け入れられている解決策は存在しません。

さらに、中央銀行デジタル通貨には「国境を越えた波及効果」もあり、ある国が中央銀行デジタル通貨を発行すると、国境を越えた資本移動を通じて他国に影響を及ぼす可能性がある。デンマークを例に挙げましょう。資本勘定は完全に公開されており、為替レート制度は固定為替レートです。デンマークが中央銀行デジタル通貨を発行すれば、その法定通貨としての特性と為替レートの安定性が他国からの投資家を引き付ける可能性がある。取引を容易にするデジタル通貨のデジタル特性と相まって、デンマークの資本フローは強化されるだろう。これは、デンマーク中央銀行がデジタル通貨の発行に関して抱いている主な懸念事項の 1 つです。

中央銀行デジタル通貨が経済や金融に及ぼす可能性のある影響に直面して、多くの国が早い段階で関連する経済研究を開始しています。英国を例に挙げてみましょう。中国中央銀行は今のところ明確な発行計画はないが、早ければ2015年に学界にマクロ的な影響を分析するよう公に呼びかけ、中央銀行デジタル通貨は単なる技術的な問題ではなく、金融システムのインフラに影響を及ぼすと強調した。各国のマクロ経済構造や中央銀行のデジタル通貨設計計画は異なっており、わが国が他国の研究結果を直接参考にすることは困難です。私の国の中央銀行デジタル通貨は金融システムにどのような影響を与えますか？また、その経済的利益と経済的コストはどのように測定されるべきでしょうか？上記の問題を我が国の国情に照らして分析し、解決策を設計することは、理論的に重要であるだけでなく、現実的にも緊急の課題です。

（本論文は、中国国家自然科学基金の総合プロジェクト「重大な公衆衛生上の緊急事態の影響下における世界金融リスクの波及とその管理に関する研究」（72073113）の段階的な成果です）

（著者所属：厦門大学経済学部、成均館大学（韓国）、厦門大学経済学部）