テクニカル分析 |流動性マイニングはどのように実装され、その利点と欠点は何ですか?

Compound プロジェクトと Balancer プロジェクトの立ち上げにより、流動性マイニングの人気が爆発的に高まりました。過去 1 か月間、イーサリアムの流動性マイニング プロジェクトのロック値は増加し続けています。現在、コンパウンドプロジェクトのロックされた価値は16億米ドルを超えています。

マイニングとは何ですか?

2008 年にサトシ・ナカモトが「ビットコイン: ピアツーピアの電子キャッシュシステム」と題する論文を発表して以来、「マイニング」という用語に新たな意味が与えられました。

採掘とは、もともと鉱夫が富を得るために鉱物を採掘するプロセスを指します。サトシ・ナカモトがビットコインを発明した後、ビットコインの不変性や総量の保全といった特性により、ビットコインの特性は「金」や「ダイヤモンド」などの鉱物の特性と非常に似たものになりました。そのため、業界の人たちは「計算権を競うために計算能力を提供する」行為を「マイニング」と呼んでいます。

次の図に示すように、ビットコインのマイニングのプロセスを簡単に分析してみましょう。

△図1

1. チェーン上でブロードキャストされたトランザクションを受信する

2. 取引を確認しパッケージ化する

3. ハッシュを使って特定の値を計算する

4. ブロック情報をチェーンにブロードキャストする

5. ブロックチェーンノード（マイナー）はブロードキャストブロックを受信する

6. マイニング報酬を獲得し、マイニングが成功する

もちろん、これは鉱業が成功したという仮説上の状態にすぎません。多くのマイナーが同時にマイニングを行っている場合、1 人のマイナーがマイニングに成功すると、他のマイナーは競争に敗退し、再度マイニングを開始する必要があることを意味します。したがって、マイナーの計算能力の大きさは最終的な利益に直接影響します。マイナーの計算能力が高ければ高いほど、マイニングが成功する可能性が高くなります。

このマイニングの仕組みでは、「マイニング」とは実際には「電気代」と「コンピューターのハードウェア代」をビットコインと交換すること、つまり「仮想通貨の価値と引き換えに現実世界のリソースを消費すること」です。 「流動性マイニング」はこの方法とは大きく異なります。

流動性マイニング

流動性マイニングは、「貸付はマイニング」とも呼ばれます。 POWコンセンサスによる「コンピューティングパワーマイニング」やPOSコンセンサスによる「エクイティマイニング」と比較すると、流動性マイニングは仮想通貨に流動性を提供することで報酬を得るモデルです。

「流動性マイニング」の先駆者として、コンパウンドはプロジェクトトークンCOMPが6月16日に正式にリリースされて以来、爆発的な注目を集め、リリース初日だけで500%の増加を達成しました。これは間違いなく DeFi プロジェクトにおけるスター プロジェクトです。 Compound のオンチェーントランザクションを例に挙げてみましょう。

( 0x3d6dd94815fbcaeafc331da9183caac5f13a8ef5752fc76c075769373432f88a ) にアクセスして、Compound の流動性マイニングの実装を調査します。

外部アカウント「 0xf91bf 」は、2.00576 WBTC を Compound Wrapped BTC に返し、下の図に示すように、借りた「マイニング」収入 3.35160429 COMP を獲得しました。

△図2

イベントの呼び出しログを追跡することで、「マイニング」プロセス全体のコード実装を確認できます。

次の図に示すように、外部アカウントは Compound Wrapped BTC の repayBorrow 関数を呼び出して返済します。

△図3

repayBorrow 関数は、次の図に示すように、内部の repayBorrowInternal 関数を呼び出します。

△図4

repayBorrowInternal 関数は、次の図に示すように、内部の repayBorrowFresh 関数を呼び出します。

△ 図5

repayBorrowFresh関数は、Compound:ComptrollerコントラクトのプロキシコントラクトComptrollerを呼び出します。

( 0x9D0a0443FF4bB04391655B8cD205683d9fA75550 ) を repayBorrowAllowed 関数で次のように指定します。

△図6

repayBorrowAllowed 関数には、次の図に示すように、配当マイニングから取得された Comp の関数である、distributeBorrowerComp 関数が含まれています。

△ 図7

このトランザクションをより直感的に理解するために、以下に示すようにフローチャートを描いてみましょう。

△ 図8

要約すると、流動性マイニングとは、実際にはスマートコントラクトレベルで貸付（資金フロー）に参加するユーザーに報酬を与えることを指します。

流動性マイニングの長所と短所

伝統的な金融では、通貨が価値を持ち、通貨の循環は価値の移転のプロセスです。お金が循環して初めて、価値は効果的に交換され、商品はそれに応じた価値を生み出すことができます。商品がそれを必要とする人々の手に届かなければ、1930 年代の大恐慌のように「貧しい人々にミルクを売るよりもむしろミルクを注ぎ出す」という現象が発生する可能性がある。したがって、お金の流動性は非常に重要です。

伝統的な金融分野では、お金の流動性は主に中央集権的な銀行機関によって金利や準備金の規制を通じて管理されており、それによって社会商品の価値が実現されることが保証されています。

ブロックチェーンの世界では、デジタル通貨はまだ現実世界の商品と直接結びついていないため、ブロックチェーン上の通貨は株式などの投資資産と同様に概念的な価値に近いものとなっています。 DeFi プロジェクトに参加するユーザーは、主に裁定取引と投資を目的としています。そのため、ブロックチェーン上のデジタル通貨の安定性と流動性は大きな影響を受けています。この前提の下では、大規模に使用できる通貨になる可能性は明らかに低いです。

「流動性マイニング」は、実際には通貨の循環を促進するための分散型の方法であり、ブロックチェーンの発展における画期的なイノベーションです。ブロックチェーン特有のモデルであるフラッシュローンとは異なり、流動性マイニングは、従来の金融システムにおける権威ある機関による集中型流動性規制の分散型実装です。

しかし、「流動性マイニング」については懸念すべき要素もいくつかある。現在、「流動性のマイニング」は「計算能力のマイニング」とは異なります。 「コンピューティングパワーマイニング」は現実世界のリソース消費によって支えられていますが、「流動性マイニング」はそうではありません。

COMP を例にとると、流動性マイニングによって生成される COMP コインは公式トークンであり、その価値の承認は公式プロジェクトに依存しています。現状から判断すると、このプロジェクトは幅広い注目を集めており、人気も高いままなので、当然通貨価値も上昇しています。しかし、現在の人気は、主に利益を得ようとする人々から生まれています。したがって、この表面的な繁栄の裏には、融資を通じて生み出された実質的な価値はほとんどなく、それは必ずバブルになる。さらに、ブロックチェーンのセキュリティ状況は非常に深刻です。 Balancer の脆弱性に関する最近の事件は、現在の DeFi プロジェクトにはまだ多くのセキュリティ上の問題があることを示しています。したがって、「流動性マイニング」や「DeFi」プロジェクトについては過度に楽観的になってはいけません。私たちは警戒し、合理的に投資する必要があります。