SEC は ICO を「殺した」、DeFi が次のターゲットになるのか?

昨日、米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は、トークン化された株式や外国為替の取引をユーザーに許可するカリフォルニアを拠点とする暗号通貨会社Abraに罰金を科したと発表した。

法律の専門家は、DeFiが規制当局から大きな打撃を受ける可能性があると考えており、DeFiプロトコルの運営者はすでに圧力を感じている。

アブラに何が起こったのですか?

SECは、トークン化された株式は実際には株式自体に裏付けられているわけではなく、株式を表すトークンに過ぎないが、証券を構成する物理的な物体に非常に似ていると述べた。したがって、これは、顧客が参加資格を満たしていることを確認するための措置を講じずに米国の顧客にこれらのサービスを提供したことで、Abra が法律に違反したことを意味します。

CFTCはさらにSECの見解を支持し、アブラがフィリピンの子会社を通じて取引を実行したことは重要ではなく、米国の顧客は参加できないことを強調した。重要なのは、カリフォルニアのチームがアプリを設計し、ユーザーがアメリカ人であるかどうかを確認せずに、米国のユーザーが頻繁に訪れるウェブサイトに宣伝したことだ。

その結果、2つの政府機関はそれぞれアブラ社に15万ドルの罰金を科し、同社はトークン化された株式の販売を停止することに同意した。このような和解では慣例となっているように、アブラ氏は容疑を認めも否定もしなかった。

迫りくる打撃

法律専門家や暗号通貨業界の内部関係者は、規制当局が分散型金融（DeFi）を取り締まる可能性があると考えている。DeFiは、スマートコントラクトへの投資を望む人なら誰にでも、低金利ローン、トークン化された株式、アルゴリズムで管理されるステーブルコインなどの非管理型金融サービスを提供している数十億ドル規模の産業だ。

アブラへの罰金は、規制当局がこの急成長産業に注目し始めていることの証拠だ。 (最近、DeFi スマート コントラクトにロックされているイーサリアムとビットコインの合計額は、1 か月足らずで 10 億ドルから 20 億ドルに倍増しました)。

暗号通貨規制を専門とするケッツァル法律事務所のパートナー、ジョシュ・ガルシア氏は、これについて自身の見解を述べた。

「市場の力によってDeFiが比較的無名の状態から抜け出すと、（規制当局の）注目を集め、規則を破った企業に対する措置につながるだろう。それが彼らの仕事だ」

これまでにも同じようなことがありました。ICO 業界が数十億ドルを調達したとき、SEC はすぐに行動を起こさなかったとしても警鐘を鳴らしました。過去2年半にわたり、企業は投資家に数億ドルを返還することを余儀なくされ、多くの企業が閉鎖に追い込まれた。

ガルシア氏は、規制当局は急速にDeFiに追いついていると述べた。彼はこう言った。

「彼らはDeFiアプリケーションを見て理解し、開発チーム全体の時間と労力を費やすほどの説得力のある議論を展開できるのです。」

「今後、さらなる調査や捜査、規制措置が行われるだろう」

DeFiのリスク

スタニ・クレチョフ氏は、DeFiプロトコルであるAaveのCEO兼創設者です。同社の製品にはフラッシュローンが含まれており、借り手が同じ取引で返済できれば、担保な​​しで非常に低い金利で大量の暗号通貨を取得できます。

クレチョフ氏はプレッシャーを感じ、弁護士を探し始めたと語った。

アブラが打撃を受けたのは、あまりにも集中化されていたからだと彼は語った。アブラは、オフィスとフルタイムの従業員を抱える1つの企業によって建設、運営、設計されていたのだ。しかし、規制当局は分散型プロトコルを訴えることはできない。つまり、コードを法廷に持ち込むことはできないのだ。

したがって、彼はプロトコルを分散化しています。 「我々の場合、法的リソースを増やし、プロトコルが十分に分散化されていることを確認する必要がありました」と彼は語った。

そう思ったのは彼だけではなかった。 DeFi の専門家と十分に話し合えば、最終的には「分散化はスペクトルである」という壁にぶつかるでしょう。 DeFi企業は、「ネットワークに足がついた」ときに企業を分散化することを目的として、独自のネットワークを構築する傾向があります。

クレチョフ氏は次のように述べた。

「ほとんどのDeFiプロトコルは、漸進的分散化の哲学に基づいて運営されています。つまり、プロトコルが完全な分散化に向けて順調に進むにつれて、規制リスクが減少するということです。」

しかし、それまでは、クレチョフのような人々が最前線に留まるだろう。

クレチョフ氏は、SECが「クリプト・ママ」の愛称で知られる暗号通貨好きのSEC委員ヘスター・ピアース氏の提案を実施することを期待している。ピアース氏は2月に、SECがDeFi企業やその他の暗号通貨スタートアップ企業にサービスを分散化するための3年間の「セーフハーバー」期間を与えることを提案した。

しかし、今のところ、この提案は単なる提案に過ぎません。 「具体的な対策が講じられるまでは、リスクは存在する」とクレチョフ氏は語った。

規制当局が彼に与えた法的不安にもかかわらず、クレチョフ氏は喜んで彼らの調査を受け入れている。彼はこう言った。

「SECとCFTCは、明らかに詐欺的または悪質な市場慣行を排除することに主眼を置いています。」

機関投資家を引き付けることに興味がある市場にとって、それは悪いことではありません。

「私たちはDeFiに投資しません」

今のところ、暗号ベンチャーキャピタルファンド、キャッスル・アイランド・ベンチャーズのパートナーであるニック・カーター氏は、DeFiから距離を置いている。

「私たちは、疑わしい可能性のあるものには投資しません。規制の観点から、常にリスク回避の姿勢をとってきました。」

「私たちはDeFiに投資していません。」

（DeFiに多額の投資をしているフレームワーク・ベンチャーズなどの他のベンチャーキャピタルファンドは、この記事に対するコメントを控えた。）

カーター氏は、規制当局にとって最も狙いやすいのは、送金や融資に関わるものなど「分散化されているとされているが、実際にはそれほど分散化されていない」DeFiネットワークであり、「これらは基本的に規制対象となっている活動だ」と述べた。

「トップのDeFiプロジェクトのほとんどがこの問題を抱えている。通常、システムを管理するコーディネーター/管理者/中央組織が存在する」と同氏は述べ、具体的なプロジェクト名は明かさなかった。

ガルシア氏は、DeFiに本​​当に必要なのは「暗号通貨アプリケーションの微妙な点を理解しつつ、業界に対して楽観的な見方ができる弁護士」だと語った。