ビットコインのヘッジの重要性は何ですか?

ビットコイン（BTC）が本当に安全な避難場所として機能できるかどうかについての議論が再び始まった。

この議論は先週の土曜日、イランのガザ地区へのミサイル攻撃失敗後に暗号通貨市場が10％近く急落し、ビットコインの価格が約7万ドルから6万2000ドル以下に下落したときに始まった。月曜日には、この件に関する洞察に満ちた記事がいくつか発表された。フォーチュンのジェフ・ジョン・ロバーツ氏はこの出来事を金価格の17%上昇と比較し、ブロックワークのケイシー・ワグナー氏は中東危機中のガソリン価格の変動性について分析している。

実際、攻撃後、原油と金の買い手は売り手を上回り、ビットコインの売り手は買い手を上回り、前者2つは値上がりし、後者は値下がりした。しかし、私はビットコインのような極めて変動の激しい資産の場合、日中の価格変動はあまり意味がないと常に信じてきました。

さらに悪いことに、金価格は（リーマン・ブラザーズの破綻後と同じように）上昇を続けている一方、ビットコインは日曜日に一時的に反発したものの、今週は下落し、現在は6万ドル強まで下がっている。

第三次世界大戦の脅威が迫りくる中、ビットコインの価格が抑制される可能性もあるが、市場は、経済が好調であるため連邦準備制度理事会が金利を長期間高く維持する可能性があるとの見方に傾いているようだ。

しかし、近年ビットコインがハイテク株のような動きを見せていることを考えると、それが本当に安全資産であるかどうかを問うのはやや過剰反応のように思える。パンデミック以前は、ビットコインはS&P 500との相関が低かったため、明らかに反循環資産として機能する可能性がありました。問題は、当時と現在で何が変わったかということです。さらに、ビットコインは一体何をヘッジするのでしょうか?ストック？インフレーション？米国債ですか？それとも政情不安でしょうか?ビットコインはあらゆる状況において経済的な安全資産となるのでしょうか?

流通しているビットコインの量、保有者の数、クジラの数の増加など、複数の要因が影響していると考えられます。しかし、ある程度、答えはすでに明らかです。ビットコインは制度化されているのです。 1月に初のスポットビットコインETFが発売された際、バロンズは次のように報じた。

「ビットコインのボラティリティは、10年以上前に発売されて以来、着実に低下しています。バウアー氏によると、スポットトークン価格を追跡するビットコイン先物が導入されて以来、ボラティリティ（1日の価格変動の100日間平均として測定）は4.5％を超えたことはありません。2021年にプロシェアーズ・ビットコイン・ストラテジーETF（ビットコイン先物ファンド）が発売されて以来、この指標は3.5％を超えたことはありません。過去1年間、ボラティリティは2.6％を下回っています。」

地政学的緊張がビットコインの価格上昇を抑制する可能性がある一方で、市場は、おそらく好調な経済を反映して金利が引き続き高くなるという連邦準備制度理事会からのシグナルに傾いているようだ。

しかし、近年、ビットコインのパフォーマンスはテクノロジー株のパフォーマンスに近づいてきており、ビットコインが本当に安全資産であるかどうかは議論する価値がある。パンデミック以前は、ビットコインはS&P 500との相関が低かったため、明らかに反循環的な役割を果たす可能性があります。問題は、当時と現在で何が変わったかということです。ビットコインはどのようなリスクをヘッジすべきでしょうか?ストック？インフレーション？米国債ですか？それとも政情不安でしょうか?ビットコインはあらゆる状況において経済的な安全資産となり得るか？

ビットコインの流通量、保有者数、大口投資家の増加など、複数の要因が影響している可能性があります。しかし、ある意味では、答えはすでに明らかです。ビットコインは制度化されつつあります。今年1月にスポットビットコインETFが初めて発売されたとき、バロンズは次のように報じた。

「ビットコインのボラティリティは、10年以上前に発売されて以来、着実に低下しています。ビットコイン先物が導入されて以来、ボラティリティの指標（100日間の平均日次価格変動率）は4.5％を超えたことはありません。今年発売されたスポットビットコインETFのいくつかは、最も急速に成長している金融商品の1つになり、この傾向は加速する可能性があります。ビットコイン市場への参入障壁が低下し、ビットコインがより主流になるにつれて、株式との相関関係はより密接になるかもしれません。ビットコインを購入する人々やファンドマネージャーは、現在S＆P 500インデックスファンドも購入しており、投資家の行動心理は収束しています。」

実際、ビットコインが主流の支払い方法になるという理論全体は、ビットコインの採用が増えることで価格変動が減り、ビットコインが実用的な交換手段になるという前提に基づいています。問題は、この考え方では、広範で循環的なビットコイン経済が成長するにつれて、法定通貨システムが崩壊すると想定されていることです。言い換えれば、ビットコインはボラティリティが低くなり、他の資産との相関性が低くなるはずだった。これがビットコインの安全避難機能です。

これは、ビットコインが「デジタルゴールド」であるというビットコインの基本的な神話の 1 つに起因している可能性があります。しかし、これは不適切な比喩です。ビットコインを金と相関させることは、その潜在的な価値を示唆するものですが、人々がビットコインの仕組みを本当に理解する前に、誤った期待を抱かせてしまいます。

ビットコインを「デジタルゴールド」と呼ぶことが、今日のビットコインに対する私たちの複雑な見方の根源の一つなのかもしれない。ビットコインは、安全な避難場所、価値の保存手段、支払い方法、ベータ投資、法定通貨への賭け、そしてますます開発プラットフォームとして、一度に多くの役割を果たすことが期待されています。誰もがビットコインが普遍的な資産になることを望んでいますが、現実には、ビットコインが過去10年ほどで非常に得意としてきたことの1つは、余剰流動性を吸収することです。

大規模な危機が発生した場合にビットコインがどのように機能するかは、ほとんどわかりません。 S&Pのアナリストは、暗号通貨のマクロ経済的影響に関する2023年のレポートで次のように書いている。「世界中の中央銀行による前例のない量的緩和により、マネーサプライは2008/09年以来記録的なレベルに増加した」これは、ビットコインの成長がマネーサプライの増加による可能性があることを示唆している。

これまで、ビットコインは価格の変動性と希少性から、金の代替品や潜在的な安全資産として見られることもあった。しかし近年、ビットコインの市場パフォーマンスはテクノロジー株のそれに似てきており、その安全資産としての機能に疑問が生じている。