連邦準備制度理事会は今年2回金利を引き下げたのですか？不確か

米国政府が貿易、移民、財政支出に関して発表し、予想している重要な変更は、今年後半に金利予想が変化する可能性があることを意味している。

連邦準備制度理事会は水曜日（3月19日）、金利を据え置くと発表した。同時に、経済見通し概要では、今年２回の利下げが行われる可能性があることが示されており、これは昨年１２月の連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）会合で示された予測と同じである。

連邦準備制度理事会（FRB）の静観姿勢はウォール街に追い風を与えるのに十分だった。水曜日、ダウ工業株30種平均は384ポイント（0.9％）上昇し、S＆P500は1.1％上昇、ナスダック総合指数は1.4％上昇した。

しかし、投資家は2回の利下げ予想に油断すべきではない。米国政府が貿易、移民、財政支出に関して発表した、または発表すると予想される重要な変更により、金利予想は今年後半に変化する可能性があるからだ。

言い換えれば、FRBは金利を2回引き下げる可能性もあれば、2回以上引き下げる可能性、2回未満引き下げる可能性、あるいはまったく引き下げない可能性もある。

「現在、不確実性は異常に高く、状況がどうなるか見守る必要がある」とパウエルＦＲＢ議長は水曜日の記者会見で述べた。 「私の知る限り、誰も彼らの予測にあまり自信を持っていません。」

金利先物市場は、今後4回の金利会合における金利引き下げの可能性を予測している。

注: 現在のフェデラルファンド金利の目標範囲は 4.25% ～ 4.5% です。午後3時25分時点のデータ3月19日午後11時（ET）。

出典: CME Fed Watch

連邦準備制度理事会は、米国の経済成長は今年減速し、インフレは上昇すると予想している。言い換えれば、連邦準備制度理事会は米国経済が今年スタグフレーションに陥ると予想している。 「経済見通しの概要」によると、連邦準備制度理事会は2025年の米国の実質GDP成長率の当初予想を昨年12月の2.1％から1.7％に引き下げ、今年の失業率は前回予想の4.3％から4.4％に上昇すると予想している。

特に2025年と2026年のインフレ期待の上方修正が注目される。連邦準備制度理事会は現在、PCE価格指数が今年末までに2.7%上昇すると予想しており、これは昨年12月に予想された2.5%を上回る。さらに、FRBは2027年までインフレ率が目標の2%まで低下しないと予想している。

インフレ期待が高まる中、FRBは今年も傍観姿勢を維持するかもしれないが、労働市場が現在安定しているにもかかわらず、パウエル議長は解雇が急増すれば失業率が急上昇し、FRBが年内中に数回にわたり金利を引き下げる可能性があると指摘した。

約60分間続いた記者会見で、パウエル議長は「不確実性」という言葉を18回も使った。 ＦＲＢ当局者らは会合後の公式声明で、「経済見通しに関する不確実性が高まっている」とも指摘した。

経済見通しの不確実性が高まっている理由の一つは、トランプ大統領の関税の影響の可能性だ。パウエル氏は「経済見通しの概要ではインフレがさらに低下するとは示されておらず、関税が主な原因だ」と述べた。

パウエル議長は、関税が物価上昇につながるのはＦＲＢの「基本シナリオ」だが、関税による物価上昇は「一時的な現象」だと指摘した。

パウエル氏は「われわれが対策を講じなくても関税によるインフレがすぐに消えれば、インフレについてそれほど心配する必要はなくなる」と述べた。 「それは、関税によって引き起こされたインフレが急速に上昇するかどうか、そしてインフレ期待がうまくコントロールされているかどうかにかかっている」

パウエル議長は、関税の影響を考慮に入れなくても、今年の米国のインフレの道筋は不安定になる可能性が高いと述べた。同氏は、今年最初の２か月間の商品インフレの急激な上昇が関税による実質的な影響を上回ったと指摘した。

しかしパウエル議長は、FRBの金利政策は変化する経済情勢に十分対応できる態勢にあるとの自信を改めて表明した。同氏は、当局はここ数カ月で急落した感情や信頼感指標などの「ソフトデータ」ではなく「ハードデータ」に注目していると述べた。

パウエル議長は「雇用や消費者支出などのハードデータは引き続き健全だ」と述べた。

パウエル議長は、ＦＲＢは消費者信頼感の低下を無視しているわけではないが、そうしたデータと経済活動の相関関係は最近強くなかったと述べた。

パウエル議長はまた、ミシガン大学の消費者信頼感調査における長期インフレ期待の急上昇について「異常値」と呼び、その重要性を軽視した。同氏は、ニューヨーク連邦準備銀行が実施した調査を含む他の調査で測定されたインフレ期待は引き続き安定していると指摘した。

経済活動とインフレに対するFRBの静観姿勢は、FRB当局者が求める明確な見通しを得るまでに数ヶ月かかる可能性があることを意味している。

フィッチのチーフエコノミスト、ブライアン・コールトン氏は次のようにコメントした。「FOMCによる経済成長予測の大幅な下方修正とコアインフレ予測の上方修正は、米国の関税の急激な増加の悪影響を浮き彫りにしている。米国の家計の今後5年間のインフレ期待が急上昇していることを示す最近の調査と相まって、FRBの仕事はより困難になるだろう。これは当局者がかなり長い間政策を据え置き、さらなる利下げの時期を延期することを意味する。」

RSMの主任エコノミスト、ジョー・ブルスエラス氏は、FRBの不作為が米国の貿易政策の影響を加速させる可能性があると指摘した。同氏は「貿易ショックの大きさと範囲の不確実性が高いため、FRBの静観姿勢は試されるだろう。今回の金利決定から企業、政策担当者、投資家が得る最大の教訓は、貿易ショックの大きさが判明し、新たな貿易規模と金融ルールが策定されるまでリスクを回避することだ」と述べた。