パウエル議長は市場を救うために素早く「火を消した」

パウエル議長が最高の「連邦準備制度理事会決定の日」を盛り上げる。

現地時間水曜日、米連邦準備制度理事会（FRB）が今年の経済見通しを引き下げ、インフレ見通しを引き上げたのを受けて、パウエル議長はその後の記者会見で経済リスクに「無関心」を表明し、改めて「一時的インフレ論」を唱え、現状維持の「確固たる」姿勢を明らかにした。

アナリストらは、米国の経済リスクに対する同氏の「不注意な」態度が市場心理に大きな影響を与えており、同氏は「意図的に金融市場をなだめている」ようだと考えている。

パウエル議長のさりげない行動に後押しされ、米国市場では株式と債券が一夜にして同時に上昇するという珍しい出来事が起きた。

S&P500とナスダックは1%以上上昇した。 S&Pは「連邦準備制度理事会決定日」に昨年7月以来の最高のパフォーマンスを記録した。米2年国債利回りは一時10ベーシスポイント以上下落し、米10年国債利回りは4ベーシスポイント以上下落して、新たな日次安値を記録した。

金現物価格は2日連続で日中最高値を更新し、パウエル議長の記者会見中に3,052ドルに迫った。

一言で言えば、米ドルを除くほぼすべての資産クラスが利益を記録しました。

パウエル議長の「インフレは一時的」という理論は、流行病によって引き起こされたインフレの急上昇に対するFRBの対応の遅さを人々に思い出させるものであることは注目に値する。この戦略が機能するかどうかは、間違いなく現在の市場の注目の的となっている。

2021年にパウエル氏がインフレは「一時的」なものに過ぎないと主張したことは、高くつく誤判断であったことが判明した。当時のインフレは一時的な沈静化どころか、過去40年間で最高水準にまで急上昇し、連邦準備制度理事会はその後、物価を抑制するために金利を大幅に引き上げざるを得なくなった。

違いは、今回パウエル議長が不確実性をより強調し、会合で最も強調した言葉が「不確実性」だったことだ。連邦準備制度理事会の当局者が「不確実性」を強調し始めると、それは通常、政策転換の余地を残していることを意味する。

連銀は政策を据え置き、4月からバランスシート縮小を減速させる予定だ。

米連邦準備制度理事会（FRB）は3月20日水曜日（東部時間）、金融政策委員会（FOMC）の会合後、フェデラルファンド金利の目標範囲は4.25％から4.5％に据え置かれると発表した。

連邦準備制度理事会が金利引き下げの一時停止を決定したのは、2回連続の金融政策会合となる。 ＦＲＢは昨年３月から７月までに計５２５ベーシスポイントの利上げを実施し、昨年９月以降３回連続の会合で計１００ベーシスポイントの利下げを行った。

同時に、FRBはバランスシートの縮小（バランスシート削減）のペースを4月から緩めると発表した。 ＦＲＢがバランスシートの縮小を調整したのは昨年６月以来初めてだ。連邦準備制度理事会は2022年6月から昨年末までにバランスシートを2兆ドル近く削減した。

連邦準備制度理事会（FRB）が会合後に発表した金利予測ドット・プロットは、FRB当局者が昨年末と同様に今年2回の利下げを依然として予想していることを示した。

スタグフレーションと関税への懸念は残る

経済とインフレの見通しに関しては、連邦準備制度理事会は経済成長の予測を引き下げると同時にインフレの予測を引き上げ、再びスタグフレーションへの懸念を高めた。

連邦準備制度理事会は、インフレ率が現在の2.5%から年末までに2.7%に上昇すると予想しているが、これは依然として連邦準備制度理事会の目標である2%を大きく上回る水準である。政府は今年のGDP成長率予想を2.1％から1.7％に引き下げたが、これは2022年と2023年の約3％の水準から大幅に減速することになる。

連銀の決定が発表された後、「ニュー・フェッド・ニュース・エージェンシー」として知られる連銀の上級記者ニック・ティミラオス氏は、連銀が今回利下げ停止を延長したことについて、経済の見通しを以前よりも暗いものと見ているとコメントした。連邦準備制度理事会（FRB）当局者は、関税の影響を反映して、今年のインフレ率と失業率はともに以前よりも高くなると予想している。

同氏は、ほぼすべてのFRB当局者が経済成長の下振れリスクを予想し、失業率とインフレ期待の上振れリスクを認識していると指摘した。

CFRAのチーフ投資ストラテジスト、サム・ストーヴァル氏は報告書の中で、FOMCがインフレの強硬さと成長鈍化の間で揺れ動いているのは、将来の関税政策、特にトランプ政権が4月2日に議論する予定の相互関税に関する不確実性から生じている可能性が高いと述べた。

「株式や債券は当初、このニュースに反応しなかった。市場は『矛盾する』経済予測は、金融政策を調整する前にもっと明確な見通しが必要だというFRBのシグナルである可能性が高いと認識したからだ。」

パウエル議長、経済不安を払拭し投資家を安心させる

パウエル議長は記者会見で、関税とそのインフレへの影響に関してFRBは抜本的な措置を取る必要はないと考えていると示唆し、投資家を安心させた。

同氏は「現在、非常に堅実なデータが得られている」とし、雇用の伸びは「健全な水準」にあり、失業率は「自然水準に非常に近い」ことから、米国経済が「健全」であることを示唆していると述べた。

パウエル議長は、ここ数カ月で景気後退のリスクが高まった可能性があることを認めたが、差し迫った景気後退の可能性は依然として低いと国民を安心させようとした。

パウエル議長は、FRBによるインフレ期待の上方修正のうちどの程度が関税によるものかとの質問に対し、インフレがどの程度関税によって推進されたかを分析するのは困難であり、関税がインフレに「一時的」な影響を及ぼすというのが依然として「基本」予測であると答えた。

「先ほども申し上げたように、対策を取らなければインフレがすぐに解消され、一時的なものである場合は、インフレを無視することが適切な場合もあります。関税インフレもそのケースに当てはまるかもしれません。関税インフレを迅速に乗り越えられるかどうかにかかっていると思います。」

同氏は、長期的なインフレ期待が適切に管理されていれば、FRBは関税などの政策による一時的なショックを無視できると指摘した。長期的なインフレ期待は現在安定しており、 FRBはこれを無視できる。

同氏は、インフレへの影響はトランプ大統領の最初の任期中に「前回関税を課したとき」一時的なものだったと述べた。

パウエル議長の記者会見中、米国株は急速なペースで回復し、主要３株価指数はいずれもこの日の最高値を更新した。米国債価格は急騰し、2年物米国債の利回りは4.0%を下回り急落した。金は新たな高値を記録し、暗号通貨は反発し、ドルは日中の値上がり幅を縮小した。

ロンドンのXTBの調査部長キャスリーン・ブルックス氏は、関税によるインフレ期待を表現するためにパウエル氏が「一時的」という言葉を物議を醸す形で再使用したことは、同氏が「金融市場を安心させるために特別な努力をしているようだ」ことを示しているとコメントした。

「パウエル氏にとってこれは『何でもやる』という瞬間ではないが、米国経済へのリスクに対する同氏の無関心な態度は市場心理に大きな影響を与えている。」

ＵＢＳのアナリストらは、パウエル氏のパフォーマンスは「パウエル・プット・オプション」を示唆しており、同氏の政策スタンスは市場の予想よりもハト派的だったと述べた。

UBSの見解では、連邦準備制度理事会は現在、インフレリスクよりも経済成長を懸念しており、関税によるインフレに過度に焦点を当てることは経済成長に不必要な悪影響を及ぼす可能性があると考えている。