マイナーがJPモルガンを反論：ビットコインの平均コストはたったの2,400ドル？いいえ、ビットコインには平均コストが全くありません

ビットコインマイナーたちは、JPモルガン・チェースの最近の報告に対して不快感を表明した。このレポートでは、ビットコインの「適正価値」は2,400ドルと推定されている。米投資銀行による中国のビットコイン採掘業者の生産コストの見積もりは間違っていたと主張する人もいる。

（画像出典：ブルームバーグ）

ビットコインの現在の価格が約4,000ドルであることからすると、市場がJPモルガンの言う「適正価格」に達するまでにさらに38%の下落が必要になることになる。 「公正価値」とは、1 ビットコインの推定限界費用です。限界費用とは、1 つの追加出力を生産するための総費用の変化です。

しかし、ビットコインの場合、マイナーは限られた供給量（1日あたり約1,800ビットコイン）でのみ市場シェアを増やすことができます。その結果、業界関係者は、ビットコインネットワークの設計上、ビットコイン採掘活動には平均的な「限界費用」は存在し得ず、損益分岐点の「公正価値」に関するこの議論は本質的に欠陥があると言う。

JPモルガンは1月に発表した「ブロックチェーンと暗号通貨2019：採用、パフォーマンス、課題」と題したレポートでビットコインの本質的価値を推定した。

JPモルガンのアナリストはメモの中でこう書いている。

「2018年第4四半期、中国の低コストマイナーの平均現金コストはビットコイン1個あたり約2,400ドルだったと推定しています。」

ビットコインのコスト測定には欠陥がある

いずれにせよ、マイナーたちは、ビットコインの設計は平均「限界費用」の概念が本質的に欠陥があることを意味すると主張している。マイニングハードウェア開発会社LuTechの共同創設者ベン・ガニオン氏は、ビットコインには「平均コスト」や「損益分岐点」は存在しないと説明した。

「市場全体では平均コストも損益分岐点もありません。なぜなら、ビットコイン ブロックチェーンの仕組み上、低電力コストでエネルギー効率の高いハードウェアを使用できる限り、ビットコイン ブロックを作成してビットコイン報酬を獲得しようとするマイナーが常に存在するからです。ビットコインの価格が下がれば、ビットコインのマイニング コストも下がり、コストの高いマイナーがまず市場から撤退します。これにより、低コストのマイナーが市場シェアと収益性を拡大する余地が生まれます。」

ハッシュレートは暗号通貨ネットワークの処理能力の尺度です。ビットコインのハッシュレートは、2018年10月に1秒あたり60 EHのピークに達して以来、大幅に低下しています。以前は、ビットコイン価格の下落による利益率の低下により、一部のマイナーがマイニングプラットフォームをシャットダウンし、市場から撤退しました。

シティはまた、2018年4月にビットコインが6,800ドル前後で取引されていたときに、ビットコインの損益分岐点は5,500ドルだったというレポートを発表した。

しかし、将来には明るい面もあります。業界関係者の多くは、マイナーのブロック報酬（現在は1ブロックあたり12.5ビットコイン）が4年ごとに「半減期」を迎えるため、2020年にビットコインが回復すると予想している。 2020年5月に予定されている次の半減期では、マイナーの報酬は半分の6.25ビットコインになる。

2012年と2016年の過去2回の「半減期」イベントでは、ビットコインは供給量の減少に応じて上昇しました。

JPモルガンのビットコインコスト推定の動機

JPモルガン・チェースは、上位5つの暗号通貨取引所の合計よりも200倍多い顧客預金を保有しているが、この投資銀行はその数字に満足していないようだ。

ビットコインの価格が 2,400 ドルの場合、これらの取引所が保有するコインが利用可能なすべてのトークンに均等に分配されたとしても、200 倍は 300 倍になります。取引所が保有するトークンのほとんどがビットコインであるという事実は、JPモルガンと取引所の間のこのギャップをさらに広げることになるだろう。

さて、JPモルガン・チェースが最近発売したJPMコインをどう評価するのか気になる人もいるのではないでしょうか。 JPM コインは集中化され、マイニングを必要としないため、コインあたりの「限界費用」は… 0 になるでしょうか?

ビットコインには限界費用があると思いますか?