イーサリアム先物 ETF は、発売初日に驚きをもたらしました。なぜ機関はそれほど関心がないのでしょうか?

弱気相場の中、イーサリアムへの機関投資家の関心は限られている

暗号通貨の弱気相場が続く中、6つの異なるイーサリアム先物金融商品の取引が10月2日に正式に開始された。しかし、これらのツールはまだ機関投資家の ETH に対する熱意を刺激するには至っていません。 ETH先物ETFの初日の総取引量は150万米ドル未満だった。これを理解するために、最初のビットコイン先物 ETF (BITO) は 2021 年に 10 億ドルを超える取引量でデビューしました。これは、初日に ETH 先物 ETF への流入が BITO の 2% 未満であったことを意味します。

Coinbase ResearchのDuong氏は、この相違の主な理由をいくつか指摘した。

まず、ETFの立ち上げ時期が異なります。 ProSharesは、市場の流動性が豊富だった2021年の暗号通貨の強気相場中にBTC先物ETFを立ち上げましたが、ETH先物ETFは資金が著しく不足している現在の弱気相場中に立ち上げられました。

第二に、投資アドバイザーはこれらの資産に対する知識の度合いが異なります。投資アドバイザーは一般的にビットコインに精通しており、顧客のポートフォリオにビットコインをより簡単に組み込むことができます。 ETH は、従来の投資界ではまだ十分に理解され、受け入れられる必要がある、より複雑な投資であると見なされることが多いです。

最後に、法的期待が変化しました。最近のRisely対Uniswapの裁判所判決で、キャサリン・ポルク・フェイラ判事はETHを暗号通貨商品として分類しました。これにより、ETH スポット ETF に対する市場の期待が高まった可能性があるが、ETH 先物 ETF に対する反応はそれほど熱狂的ではなかった。

資本フローの観点から見ると、暗号通貨の弱気相場は機関投資家の資本に大きな影響を与え続けています。 Coinsharesのデータによると、2022年以降の39週間のうち61.5%で資金の純流出があったことが示されています。最近のデータは、暗号資産に対する機関投資家の関心の変化を示しています。 10月4日時点で、今年のETH流出額は1億100万ドルを超え、同期間におけるBTC流入額は2億1900万ドルに達した。しかし、ここ数週間、BTCとETHは同様の週次純流入を記録しており、BTCは1,640万ドル、ETHは1,290万ドルとなっている。

要約すると、ETH 先物 ETF は一部の人が期待したほどの注目を集めていないものの、その取引量は新しい ETF としては正常範囲内です。それらは組織的利益にもプラスの影響を与えます。しかし、暗号通貨市場全体が活性化するまでは、現在の弱気相場などの要因により、機関投資家の多額の資金流入が妨げられる可能性がある。

イーサリアムのステーキングに伴う潜在的なリスク

10月5日、JPモルガン・チェースは、イーサリアム・ネットワーク内の中央集権化の側面に関する懸念に光を当てた調査レポートを発表しました。報告書では、ETHステーキング報酬が上海アップグレード前の7.3%から5.5%に減少したと指摘されている。この利回りの低下は、特に従来の金融市場の利回りの上昇と比較すると、投資資産としてのイーサリアムの魅力を弱めます。

レポートでは、Lido、Coinbase、Figment、Binance、Kraken を含む上位 5 つのステーキング流動性プロバイダーが、合計でステーキングされた ETH の 50% を管理していることが強調されています。注目すべきは、Lido 単独でステークされた ETH 全体の約 3 分の 1 を保有しており、中央集権化に対する懸念が生じている点です。

暗号通貨コミュニティから中央集権型取引所のステーキングプラットフォームのより優れた代替手段と見なされているLidoは、ノードオペレーターのリストを積極的に拡大しています。この拡張は、単一の組織がステークされた ETH の過半数を制御することを防ぐことで、集中化リスクを軽減することを目的としています。

さらに、イーサリアム ブロックチェーン内の集中化問題を解決するために、イーサリアム コミュニティは、SSV や Obol などのソリューションを含む分散バリデータ テクノロジー (DVT) を提唱しています。これらの DVT ソリューションにより、複数のノード オペレーターが協力して単一のバリデーターを実行できるようになります。このアプローチにより、ブロックチェーンのコア機能に影響を与えることなく、バリデーターに関連するリスクが軽減されます。

JPモルガンはまた、流動性確保のために資産を再利用する慣行についても懸念を表明した。この方法では、さまざまな DeFi プロトコルで流動性トークンを担保として繰り返し使用する必要があります。この慣行は、ステークされた資産の価値が突然急落した場合、または悪意のある攻撃やプロトコルのバグによって資産が侵害された場合に、清算の連鎖反応を引き起こす可能性があります。

イーサリアムのガス料金が最低水準に

ブロックチェーン分析プラットフォーム「サンティメント」によると、イーサリアムのガス料金は約1年ぶりの最低水準に下がった。過去1週間、イーサリアムの平均取引コストはわずか1.13ドルで、5月初旬から大幅に減少しました。前回ガス料金が 1.15 ドルを下回ったときに、イーサリアムの価格が底を打ったことは注目に値します。

L2ソリューションがイーサリアムのスケーリングへの道を開く

イーサリアムのガス料金の劇的な低下は、レイヤー 2 (L2) スケーリング ソリューションの採用と密接に関係しています。コスト効率を考慮して、多数のユーザーが L2 ソリューションに目を向けるようになり、その結果、これらの L2 プラットフォーム上のブロック スペースの需要が大幅に増加しました。

L2Beatによると、L2スケーリングソリューションのトランザクションアクティビティは2023年に大幅に増加しました。最近のデータによると、L2の1秒あたりのトランザクション数（TPS）は、イーサリアムブロックチェーンの5.78倍に達しています。

本質的に、L2 は、Ethereum マネーネットのトランザクション負担を軽減し、そのスケーラビリティを支援するという本来の役割を果たしています。 Santiment は、ガス料金の引き下げにより Ethereum のネットワーク利用が増加し、より多くの分散型アプリケーションやスマート コントラクトが促進されると考えています。長期的には、イーサリアム ネットワークの採用が拡大するにつれて、ETH の価格にプラスの影響を与える可能性があります。

最近、Grayscaleの調査レポートでも、L2ソリューションがイーサリアムの拡大への道を切り開いていると指摘されています。機能的には、L2 は Ethereum のスケーラビリティを強化し、ユーザーのネットワーク コストを 100 倍削減します。 8月に、Coinbaseはイーサリアムの第2層ブロックチェーンであるBASEを立ち上げました。これは、分散型アプリケーションをCoinbaseの1億人のユーザーに公開することを目指すイーサリアムエコシステムの主要な支持です。

Coinbase は、Ethereum L2 BASE 上での DApps の大量導入を促進する取り組みを行っています。セキュリティと流動性の問題により、特定の代替 L1 チェーンが普及に苦労する場合、Ethereum L2 との統合がより魅力的な選択肢になる可能性があります。

出典: アテミス。過去の実績は将来の結果を示すものではありません。データは2020年1月1日から2013年9月18日までのものです。

イーサリアムの L2 スケーリング ソリューションの使用は過去 1 年間で着実に増加しており、L2 の 1 日あたりのアクティブ アドレスの総数は主要な L1 競合製品のそれを上回っています。

出典: DeFi Llama。過去の実績は将来の結果を示すものではありません。 2023年9月25日時点のデータです。

アクティブアドレスに加えて、ユーザーが特定のブロックチェーンに資金を託している程度を反映する総ロック値 (TVL) も重要です。 Arbitrum や Optimism などのトップクラスの L2 ソリューションは、Solana や Avalanche などの Ethereum の L1 競合製品よりも優れたパフォーマンスを示しており、Ethereum エコシステムに対する市場の幅広い信頼とスケーリング ソリューションの魅力を浮き彫りにしています。

ネットワークが拡大するにつれて、より多くのアクティビティがよりコスト効率の高い L2 ソリューションに移行するでしょう。その代わりに、L2 は Ethereum の価値を直接蓄積します。具体的には、L2 上のすべての取引に対して、ユーザーは取引手数料を支払う必要があります。 L2 はこれらの手数料の一部を保持し (現在、平均マージンは約 1/4)、Ethereum ネットワークのバリデータは残りの 3/4 を受け取ります。

L2 に送信されるすべてのトランザクションに対して、Ethereum ネットワークは ETH の総供給量のごく一部を消費します。したがって、Ethereum L2 でのアクティビティの増加は、ETH の価値を直接増加させます。イーサリアムの L2 が今後も前向きな開発軌道に乗り続ければ、イーサリアムは主要な L1 ブロックチェーンとしての地位を固めることになるでしょう。

中央集権型プラットフォームのETH残高が5年ぶりの低水準に

サンティメントが10月5日に発表したデータによると、仮想通貨取引プラットフォームに預けられたイーサリアムの量は1,066万ETHに減少し、2018年5月以来の最低水準となった。一方、中央集権型取引所以外で保管されているイーサリアムの量は1億1,588万ETHで過去最高を記録している。

10月4日、中央集権型取引所から約11万ETH（1億8000万ドル以上相当）が引き出されました。これは、8月21日以来、これらのプラットフォームからの1日あたりの流出としては最大です。これらの出来事は、投資家の信頼が持続していることを反映し、ETHの評価に対する市場の長期的な楽観主義の指標とみなされることが多いです。